镍和不锈钢产业链周报：供需走弱、估值中性，节前观望为主

供 需 走 弱 、 估 值 中 性 ， 节 前 观 望 为 主 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年9月24日 目录 镍：供应放量压制上方空间，承压运行01 02不锈钢：弱势震荡，关注负反馈能否顺畅 产业信息 【印尼2023年不再签发新的采矿配额，此举可能会进一步收紧镍矿石供应】9月19日消息，印尼政府官员SeptianHarioSeto表示，印尼今年（2023年）不会再签发新的采矿配额，印尼为全球头号镍生产国，此举可能会进一步收紧镍矿石供应。由于正在对非法采矿进行调查，印尼的采矿配额签发已被推迟，恢复了旧的审批程序。其国内买家表示，最近几周，印尼镍矿价格飙升，因产量受到配额（RKAB）延迟的影响。1.印尼海事和投资协调部副部长Septian表示，从10月起，镍矿商将可以使用新的采矿配额申请系统，从11月起可以提交申请。政府此后将开始处理2024年的配额。这位副部长承认，由于镍矿石短缺，印尼的一些工厂已经限制甚至暂停了生产。全球约三分之二的镍供应用于制造不锈钢，其在电动汽车电池中的用途也在快速增长。2.印尼政府5月宣布计划在2023年底前推出镍价格指数，以避免与伦敦金属交易所定价基准相关的市场波动。在与镍产品出口专项税匹配之前，该指数需要准备就绪。Septian表示，镍价格指数将于11月发布。 9月20号早间，广西某大型钢厂发出“停产转电公告”，将于11月1日起，开始为期40天的转电操作。同时将对生产设备进行维护和保养。转电预期影响11万吨不锈钢粗钢产量，304和201各50%。 镍：供应放量压制上方空间，承压运行 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极；进口窗口关闭，俄镍进口动力不足 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：散单偏紧，成交系数有继续上行风险 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 据SMM，2023年8月份全国硫酸镍产量为4.2万金属吨，全国实物吨产量19.3万实物吨，环比增加5.12%，同比增长30.5%。增量不及7月。8月三元前驱体环比7月增长4%左右，本月硫酸镍产量增量仍主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量带动，本月小厂产量较上月持稳。因此，整体硫酸镍产量8月呈微增趋势。但预计下月产量小幅减少，环比减少5.0%，其主要减量原因是前驱体整体对硫酸镍需求较差，维持刚需采购，叠加电镍端对硫酸镍采购需求体量较前驱较少，不足以对基本面形成强支撑。8月上旬硫酸镍价格持续下跌叠加成本坚挺，非一体化盐厂利润倒挂，亏损迫使部分盐厂减产。 硫酸镍：原料供应偏紧预期浮现，询单活跃度提升，价格上涨 9月21日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32003元/吨，较上周四上涨474元/吨，电池级硫酸镍价格为32000-32500元/吨，低幅价格较上周四上涨100元/吨，高幅价格较上周四上涨500元/吨。本周硫酸镍价格持续上行。镍盐生产企业端来看，本周镍盐生产企业8、9月现货仍相对紧张，且9月减产幅度目前看来大于月初预期，部分企业在硫酸镍看涨情绪下，惜售心理较强。前驱体端，需求仍存，询盘活跃，但由于高价硫酸镍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压，因此高价硫酸镍接受度仍偏弱。电镍端，由于部分企业仍担心MHP及高冰镍的供应偏紧问题，短期无法得到改善，询盘成交活跃度仍较高。但当前硫酸镍出现现货难买的状况。本周硫酸镍较纯镍价差走缩，但仍有利润，在当前硫酸镍现货较为短缺的情况下，电镍端对于硫酸镍采购行为对硫酸镍基本面支撑走强。前驱体端整体需求持稳，但刚需采购也对基本面有较强支撑。成本端来看，原料供应紧张现状及预期仍存，原料成本维持高位，对于硫酸镍价格起到了强支撑作用。当前硫酸镍价格仍有上行空间，预计下周价格继续上行，运行区间为32300-32700。 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：需求增速欠佳，原料普遍下跌，三元价格持续回落，头部企业市场份额在增加 不同类型材料对比：终端和电池厂成本控制，三元占比回落 8月新能源汽车产销分别完成80.0和84.6万辆，同比增长13.8%、27.0%，市场占有率达到32.77% 全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升水弱势震荡，伦镍维持贴水结构 硫酸镍价格小幅上涨，抬升纯镍重心；盘面下挫后，估值偏中性 新能源汽车再现价格战，相关材料价格偏弱，不过目前硫酸镍主导权在MHP原料，硫酸镍小幅上涨 据SMM，9月22日电池级碳酸锂（99.5%国产）报172000元/吨，周环比-13500元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报37000元/吨，周环比持平；电池级硫酸镍均价报32350元/吨，周环比+500元/吨。 硫酸镍产电积镍经济线约为15.4万元/吨 9月22日，镍豆酸溶经济线约为14.3万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.4万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。全国电解镍产量7月延续爬坡基本符合预期。本月产量上涨主受西北某冶炼厂与华东某冶炼厂产量持续爬升影响。预计2023年9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。9月精炼镍产量延续上涨，一方面因为西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量预计将在9月满产，预计产量持续上行。整体来看，2023年电积镍放量预期仍存预计年内精炼镍产量将不断爬升。（偏空） 【需求】传统需求旺季，下游存在节前补库需求。合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。（中性） 【库存】全球镍显性库存低位，国内连续累库后节前小幅去库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月22日LME镍库存41292吨，周环比增加2352吨；SMM国内六地社会库存8674吨，周环比减少492吨；保税区库存5600吨，周环比持平。全球显性库存55566吨，周环比增加1860吨。（中性） 【估值】9月22日，镍豆酸溶经济线约为14.3万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.4万元/吨。（中性） 【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。进口窗口关闭，俄镍进口动力不足。LME库存低位增加，国内社库连续累积后上周小幅去库。但是，矿端资源紧张，镍矿价格易涨难跌，MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素价格重心。镍系产品中只有纯镍利润最佳，这也是镍价趋势下跌过程中，需求平淡，但新增产能反而加速放量的关键因素，因素的消除可能寄希望于镍系产品价差进一步收窄，或者原料偏紧传导，这些都需要时间去积累矛盾。总体上，纯镍供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，下游有节前补库需求。国庆假期较长，节前观望为主，短期运行区间参考155000-165000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。 不锈钢：弱势震荡，关注负反馈能否顺畅 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差低位回升，混合成本参考15370元/吨，利润受到挤压 9月22日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15450元/吨，基差455元/吨。 9月22日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15740元/吨，参考利润-290元/吨；混合成本参考15370元/吨，参考利润77元/吨。 镍矿：菲律宾雨季将至&印尼矿山扰动，印尼部分企业高价囤矿，传统备库期，运费上涨，镍矿偏强 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：上游矿端供应吃紧，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂受到双重挤压，部分利润受挫，或有减产措施 镍铁：受台风影响，8月镍铁回流量高位，冲击市场对原料偏紧得到预期，承压运行 据Mysteel，高镍铁国内出厂价暂稳至1170-1175元/镍；国内到厂价暂稳至1165-1175元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至1160-1170元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至138美元/镍。本周镍铁市场少量成交落地，市场多持观望心态。受产业链上下挤压，镍铁议价区间有所松动，镍铁价格承压运行。供应端，印尼年内镍矿资源配额紧缺，加之菲律宾雨季期将至，镍矿价格维持高位，国内铁厂成本倒挂，镍铁心理价位多在1165-1170元/镍（出厂含税）。受台风影响，8月印尼回流量创历史新高，不过9月回流有所下降，9月供应过剩局面或略有改善。需求端，下游不锈钢盘面延续震荡运行，现货市场交投冷淡。9月排产略有下降不及预期，部分钢厂已进入减产阶段。终端需求不振，钢厂在生产和消费双重压力下对镍铁维持压价心态，心理价位多在1150-1160元/镍（到厂含税）。供需价差较大，博弈态势明显，后续还需关注市场最新成交动态。 铬矿：货物集中到港，低位库存小幅修复，受累于不锈钢市场疲软，叠加汇率短暂企稳，矿端暂稳 铬铁：生产成本高企，但铬铁产能维持高位，下游钢厂高排产难兑现，供需博弈，价格暂稳 据Mysteel，本周高碳铬铁保持平稳运行，市场报价多保持在区间9000-9100元/50基吨，个别工厂因成交氛围不佳且对后市略有看空情绪，零售价低于9000元/50基吨少量出货。不锈钢减产范围仍在扩大，同时本周钢厂及贸易商多反馈销售艰难，各主要市场均呈垒库趋势，但对原料铬铁暂未有明显压价，目前市场报价主要因成本压力保持坚挺。另据海关总署统计，8月中国高碳铬铁进口量为28.64万吨，环比增加16.1%，外铁回流有所上升但对基本面冲击有限，国内市场仍维持弱平衡。月底临近钢招，近期不锈钢虽行情偏弱，但短期不佳情绪还未传导至铬铁市场，高成本支撑下预计新一轮钢招价维持平稳，预计下周铬铁市场弱稳运行。 供需和库存分析 供应：部分钢厂因天气和检修减产，9月高排产兑现情况存疑；8月发运量增幅明显，厂库下降 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：社库季节性高位，仓单资源累增 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，需求弱复苏；各地促销费政策助力，车市再迎降价潮 终端需求：能化和机械需求具备韧性，工业锅炉、挖掘机等工业需求待恢复 终端需求：电梯产量下滑，船舶订单较好，金属集装箱产量低迷 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；9月排产178.30万吨，月环比增加1.9%，同比增加26.6%。印尼8月粗钢产量41.50万吨，月环比增加48.2%，同比减少0.2%；9月排产40.00万吨，月环比减少3.6%，同比增加6.7%。（偏空） 【需求】市场金九银十旺季预期减弱，终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，钢厂到货增加，现货买盘相对谨慎。（中性） 【库存】据Mysteel，9月21日，无锡和佛山300系社库53.60万吨，周环比增加2.27万吨，超季节性累库。（偏空） 【估值