农产品期权策略周报

期权研究 2023年9月25日星期一 【基本面信息】 油脂：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年9月1-20日马来西亚棕榈油单产减少0.1%，出油率减少1.24%，产量增加0.22%。据UOB，马棕9月1-20日产量增幅为6%-10%。目前来看产量数据劈叉较大。豆粕：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第38周（9月16日至9月22日）123家油厂大豆实际压 榨量为214.73万吨，开机率为62.06%；较预估高12.88万吨。预计第39周（9月23日至9月29日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计199.69万吨，开机率为57.71%。白糖：新榨季广西预计糖料蔗产量4700万吨，比上榨季增加580万吨，同比增长14.08%，出糖率变化不大的情况 下，2023/24榨季广西预计产糖600万吨，计算方式为：上榨季广西产糖量527万吨*1.14。【期权行情概要】 Z0015541卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号 标的行情：农产品玉米上方有空头压力下方有支撑的弱势区间震荡；豆粕高位回落后延续近一个月以来的震荡下行弱势下跌，上周跌幅加大，空头力量增强；棕榈油近一个月以来倒“V"型走势，上周以来加速下跌跌破盘整震荡区间下限后反弹回升的行情形态；白糖经过前期一个半月以来的多头上涨温和上行后，前一周以来高位大幅下跌回落，而后区间盘整震荡；棉花经过两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，而后高位回落连续报收大阴线，近两周以来区间弱势盘整震荡偏空。截止收盘，玉米周跌幅1.71%报收于2646，豆粕周跌幅3.19%报收于4372；棕榈油周跌幅2.30%报收于7306，白糖周跌幅0.51%报收于7060，棉花周跌幅0.86%报收于17295。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量小幅变化增减不一。其中玉米期权增加1.36万手报收于16.61手；豆粕期权增加0.19万手报收于27.45万手；棕榈油期权增加2.48万手至13.88万手；白糖期权减少2.16万手至13.45万手；棉花期权增加0.87万手至15.88万手。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量不同程度普遍有所增加，玉米期权和豆粕期权增加幅度较大。其中玉米期权增加4.90万张至43.14万张；豆粕期权增加4.72万张至74.41万张；棕榈油期权增加2.80万张至12.46万张；白糖期权增增加2.33万张至45.50万张；棉花期权增加2.52万张至40.67万张。 隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现持续上升，其中棉花期权上升的幅度较大，历史中位数偏高水平。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于15.67%，豆粕期权隐含波动率报收于24.79%，棕榈油期权隐含波动率报收于24.59%，白糖期权隐含波动率报收于23.55%；棉花期权隐含波动率报收于30.36%。成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交 量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.10，豆粕期权成交量PCR报收于1.32，棕榈油期权成交量PCR报收于0.66，白糖期权成交量PCR报收于0.96；棉花期权成交量PCR窄幅盘整报收于0.74。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.83，豆粕期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.01，棕榈油期权持仓量PCR大幅度下降收于0.60，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.08；棉花期权持仓量PCR快速下降报收于0.78。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花维持近两周以来短期弱势偏空头中期趋势方向线上的宽幅区间震荡；棉花期权隐含波动率波动逐渐上升至历史中位数偏高水平，持仓量PCR报收于0.80以下。操作建议，构建卖出看涨+看跌组合中性策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17000，S_CF2311P17200和S_CF2311C17400，S_CF2311C17600。（2）白糖期权 白糖多头趋势方向上高位回落后延续一周多以来的区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升至历史中位数位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P7000@10和S_SR2311C7200@10，S_SR2311C7100@10。（3）棕榈油期权 棕榈油上周主要表现为先跌后涨，延续前期的弱势偏空头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史中位数水平，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。（4）玉米期权 玉米延续上方有压力下方有支撑的短期偏弱势区间盘整的行情走势形态；期权隐含波动率窄幅区间波动波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2620@10，S_C2311-P-2640@10和S_C2311-C-2600@10，S_C2311-C-2680@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 棉花维持近两周以来短期弱势偏空头中期趋势方向线上的宽幅区间震荡；棉花期权隐含波动率波动逐渐上升至历史中位数偏高水平，持【棉花期权投资策略和到期损益图】 仓量PCR报收于0.80以下。操作建议，构建卖出看涨+看跌组合中性策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17000，S_CF2311P17200和S_CF2311C17400，S_CF2311C17600。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 白糖多头趋势方向上高位回落后延续一周多以来的区间盘整震荡的行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升至历史中位数位置，期权持【白糖期权投资策略和到期损益图】 仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P7000@10和S_SR2311C7200@10，S_SR2311C7100@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油日行情K线图】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油上周主要表现为先跌后涨，延续前期的弱势偏空头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史中位数水平，持仓量PCR仍维持较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10，S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米延续上方有压力下方有支撑的短期偏弱势区间盘整的行情走势形态；期权隐含波动率窄幅区间波动波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2620@10，S_C2311-P-2640@10和S_C2311-C-2600@10，S_C2311-C-2680@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构