黑色建材（黑色）策略周报：临近国庆假期，注意控制风险

临近国庆假期，注意控制风险——黑色建材（黑色）策略周报20230924期 研究员 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：临近国庆假期，注意控制风险 ◼上周黑色板块整体偏震荡，品种间分化，碳元素偏强，盘面利润有所回升。国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，议息会议美联储大幅调低了明年的降息预期，美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，五大材需求小幅回升，但旺季特征依然不显著。铁水产量维持248万吨/日高位，五大材产量回升，供应压力增加。煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。钢材库存去化，炉料库存处于低位压力有限。短期矛盾累积，旺季需求证实前，预计黑色维持偏震荡表现。 ◼成材价格震荡：上周五大品种钢材产量回升，铁水产量走高，钢厂低利润下维持生产。需求方面，商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，但稳增长政策不断出台，市场对旺季需求仍有预期。短期供需双弱，价格仍偏震荡运行。 ◼炉料价格分化：铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率持平，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，港口库存继续去化，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，铁矿供需基本面依然偏强，但钢厂节前补库临近尾声，长假未知风险较大，止盈单或将离场，节前矿价波动加剧。 ◼煤焦端，近期煤矿安监加严，煤矿复产节奏偏慢，煤矿库存持续下降；铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临铁水下降预期，焦炭需求预期转弱，钢焦博弈加剧。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。 ◼整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 3、铁矿：长假风险未知，止盈单或将离场 1、螺纹：五大材产量增加，成本支撑仍存 周度行情回顾：五大材产量增加，成本支撑仍存 ◼杭州螺纹3830元/吨（-10）；上海热卷3870元/吨（-20）。 ◼01螺纹期价3779元/吨（-45），01热卷期价3863元/吨（-29）。 ◼螺纹需求环比增加，产量环比回升，库存延续去化。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。市场对旺季需求仍有预期，成本存支撑，但现实压力仍存，短期仍偏震荡。 1.1、螺纹表需：需求环比增加 ◼螺纹周度表观消费285万吨（+7），同比-0.1%。 ◼全国建材成交周均14.6万吨，同比-0.2%。 1.2、水泥需求：库容比回升 ◼上周，全国水泥平均出货率63.1%（+1.9%）；平均库容比76.0%（+0.6%）; 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 1.3、地产景气度：商品房成交大幅回升 ◼商品房成交环比大幅回升，仍处于同期低位；土地成交小幅回升。 1.4、铁水供给：铁水产量重新增加 ◼全国247家钢厂日均铁水产量248.9万 吨，环 比 重 新 回 升1.01万吨。 1.5、螺纹供给：各流程产量增加 ◼本期螺纹产量255.4万吨（+7.7），其中长流程产量226.5万吨（+6.48）；短流程产量28.9万吨（+1.21）。 1.6、长流程利润：利润小幅回升 ◼螺纹即时成本3841元/吨（-16），◼螺纹即时利润-46元/吨（+21），◼螺纹盘面利润280元/吨（+8）。 1.7、短流程利润：利润有所下降 华东一三线螺纹谷电利72元/吨，平电利润-76元/吨，峰电利润-288/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存继续去化 ◼总库存690万吨（-29）；社会库存512万吨（-25)，钢厂库存178万吨（-4）。 1.9、基差期差 ◼基差： ➢上海螺纹现货价380元/吨（-10）；➢01合约螺纹基差21元/吨（+35）。 跨期价差： ➢01-05价差29元/吨（-7）。 2、热卷：钢厂小幅复产，库存累幅明显 2.1、卷板表需：板材需求继续回落 ◼热卷表观消费306.9万吨（-4.2）；冷卷表观消费87.1万吨（+1.5）；中厚板表观消费154.3万吨（-0.3）；板材表观消费548.4万吨（-3.0）。 2.3、热卷需求：出口优势整体持稳 ◼出口钢价表现（单位：美元/吨）： ➢FOB出口价：日本580（-），土耳其650（-），独联体570（-），印度625（+5），中国552（-3）。 ➢CFR进口价：东南亚537（-），欧盟660（-5） ◼国外-国内钢材FOB出口价差（单位：美元/吨）： ➢FOB出口价差 ：日本-中 国28（+3），土 耳 其-中 国98（+3），印度-中国73（+3） 注：国外FOB出口均价为独联体、南美洲、日本、土耳其和印度的价格平均值国外CFR进口均价为东南亚、中东和印度的价格平均值 2.4、热卷产量：北方复产力度较大 ◼热卷产量315.8万吨（+6.9），华东63.3万吨（-3.1），南方67.6万 吨（+0.9），北 方184.9万吨（+9.1）。 2.5、热卷利润：现货利润继续压缩 ◼热卷即时成本3505元/吨（+45），热卷即时利润-75元/吨（-35）； ◼01合约热卷盘面利润296元/吨（+24）。 2.6、热卷库存：总库存出现较大累幅 ◼总库存385.1万吨（+8.9），社库296.8万吨（+4.7），厂库88.3万吨（+4.4）。 2.7、基差期差 基差期差： ◼ ➢01合约热卷基差-23元/吨（-25）；➢01-05价差70元/吨（+11）。 2.8、现货卷螺差跟踪 ◼天津卷螺差90元（-50），上海卷螺差40元（-20），广州卷螺差50元（-10）。 3、铁矿：长假风险未知，止盈单或将离场 周度回顾 ◼各港口最 低价：PB粉949（-1）元/吨；巴混970（+10）元/吨◼连铁01合约871.5（-7.5）元/吨◼连铁05合约827（-12.5）元/吨◼普氏价格123.60（-2.0）美金/吨◼掉期10合约120.95（-2.0）美金/吨，折内盘价格约980（-17.0）元/吨。 3.1、供给：全球发运量 ◼上 周 全 球 铁 矿 发 货 量3044万吨（+31）。 ◼上周澳巴发运共计2598万吨（+79），澳巴外发运446万吨（-48）。 3.1、供给：中国铁矿到港 ◼上周45港到港量共计2200万吨（-502）。◼预计下周到港量小幅回升。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运800万吨（+119），其中淡水河谷发运634万吨（+97），巴西非主流发运166万吨（+22）。 3.1、供给：澳洲发运量 ◼澳洲方面发运共计1799万吨（-40）。其中三大矿山1564万吨（+25），澳洲非主流发运235万吨（-65）。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳矿发往国内1573万吨（+53），占比87.5%。 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 ◼澳洲港口检修情况 3.1、供给高频：全球发运量回落（领先钢联发运一周） ◼全球发运总量回落；发往日韩地区的数量回落，发往欧洲地区的数量回落。发往国内的比例小幅回升。 ◼澳洲方面：回落。◼巴西方面：回落。◼路透发运领先钢联发运一周。 3.1、供给：内矿产量增加 ◼国 内矿山 铁 精 粉 日 均 产量51.54（+0.46）万 吨 ；东 北地区 矿 山 日 均 产 量10.54（+0.01）万 吨 ；华 北地区 矿 山 日 均 产 量17.98（+0.06）万吨。 3.2、需求：铁水环比增加，盈利率持平 ◼本周日均铁水产量248.9万吨（+1.01）；247家钢厂高炉开工率84.47%（+0.4%）；高炉炼铁产能利用率93.03%（+0.38%）；钢厂盈利率42.86%（0）。 3.2、需求：十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，两成交小幅回落 ◼日 均 疏 港 量339万 吨（+15.3）。 ◼周 度 港 口 现 货 日 均 成 交117.4（-6.1）万吨； ◼周 度 远 期 日 均 成 交84.2（-20.2）万吨。 3.2、需求：分地区疏港量 3.3、港口库存：疏港增加，港口去库，压港船舶微增，贸易矿占比回落 3.3、港口分品种库存：细分品类库存 3.4、铁矿钢厂库存：十一假期临近，钢厂补库，库销比增加 ◼247家钢厂进口矿总库存为9486万吨（+653）；当前样本钢厂场内库存为3573万吨（+144）；总库存消费比31.47天（+2.1）。 3.5、分品种矛盾：中品矿溢价回落 ◼卡粉-PB价差89（-1），卡粉-纽曼粉72（-1），卡粉-麦克粉100（-3）。 ◼PB-杨迪粉40（-3），PB-混合粉39（-13），PB-超特粉94（-21）。 ◼PB-麦克粉11（-2），PB-金布巴36（-10），PB-巴混-21（-11），PB-纽曼粉-17（0）。 3.5、分品种矛盾；块粉价差走扩 ◼PB块粉价差181（+53）；纽曼块粉价差164（+53）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 2.5（-10）；PB-（巴混+金布巴）/2= 7.5（-10.5）。◼乌克兰球团-PB粉271（-4）；加拿大球团-PB粉286（-4）；迁安球团-PB粉311（+26）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差124元/吨（+10.7）。 ◼1-5价差44.5元/吨（+5） 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润 ◼连铁01-新交所09：-97.6（+20）元/吨。 ◼外盘近远月价差，连一—连四价差6.5（+0.35）美元/吨。 ◼PB粉落地利润0（-19）；◼超特粉落地利润64（+33）。 3、铁矿：长假风险未知，止盈单或将离场 4、焦炭：首轮提涨落地，焦钢博弈持续 焦炭市场回顾：首轮提涨落地，焦钢博弈持续 ◼现货方面：原料煤价格上涨，成本支撑较强，铁水产量延续高位，刚需支撑仍存，焦炭首轮提涨落地，焦钢博弈持续，现货市场偏强运行。目前港口准一2250元/吨（+80），吕梁准一2000元/吨（+100）。 ◼期货方面：铁水产量延续高位，成本支撑较强，叠加宏观情绪提振，盘面整体维持强势。随着情绪回落，盘面后半周上涨乏力。01合约周五日盘收盘价2512.0元/吨（+30.5），港口准一基差-93元/吨（+56）。 4.1、国内需求：铁水延续高位，刚需支撑较强 ◼247家钢厂铁水日产量248.9万吨（+1.0），高炉开工率84.5%（+0.4），247家钢厂焦炭库存可用天数10.7天（-0.1）。 ◼铁水延续高位，焦炭刚需支撑较强。 ◼日耗延续高位，贸易商分流部分货源，焦炭库存可用天数环比小幅下降。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，8月出口量环比回升 ◼7月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材未见明显起色。 ◼8月焦炭出口量87万吨（+23），环比回升，同比-13.9%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价332美元（+8），盘面大幅上涨，部分投机环节进场拿货，港口报价较为坚挺。 4.3、焦炭供给：焦企出货顺畅，供应总量环比持平 ◼全样本焦化厂产能利用率76.8%（-0.3%），焦化厂日均