黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：底部支撑较强，期货升水后注意回调风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-1-29 底部支撑较强，期货升水后注意回调风险 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：底部支撑较强，期货升水后注意回调风险 信息分析： （1）全国高炉产能利用率环比降低0.34至73.08%，剔除淘汰产能的利用率为79.29%。本周来看，华北西北有大高炉停产，临近春节，钢厂的检修计划也开始增多，预计高炉开工率继续小幅下滑。 （2）螺纹厂内库存加速下行，暗示冬储需求在进一步释放。不过，市场对厂内库存数据有所争议，认为其没有计算贸易商已付款的货物。对比，我们认为，只要钢厂将货物销售出去，即使货物仍在钢厂堆放，但不会对钢厂形成资金和销售压力，也就应当认为不属于钢厂的库存。因此，上周厂内库存、各品种实际产量双双下降，对于价格支撑明显。 （3）现货价格在需求淡季下，仅靠冬储需求的拉动，难以跟上期货的脚步。在期货价格出现升水后，基差交易的期现公司入场积极。对于期货价格是一种打压，加之库存数据的刺激消退，本周一周二需注意回调风险。 逻辑：上周厂内库存、螺纹实际产量双双下降，对于价格支撑明显。不过现货价格在淡季下跟涨无力，期货升水后，基差交易的资金对期货价格有所打压，加之库存数据的刺激消退，本周一周二需注意回调风险。 操作建议：回调买入，区间操作 风险因素：冬储需求后继乏力，厂内库存加速累积 震荡 铁矿石 观点：受事件冲击大跌后，企稳震荡为主 信息分析： （1）中国北方六大港口到港总量为936.3万吨，环比减少264.3万吨。日均疏港量环比大幅增加22.68至274.53万吨。两者叠加系啊，导致港口库存略有回落，全国港口库存减少179万吨至15182万吨。 （2）飓风过后，澳洲发货量恢复正常，出现明显回升，本周来看，港口检修较少，预计发货量仍有小幅增加。 （3）上周，必和必拓计划以普氏指数和钢联指数作为定价标杆，引发市场大跌。不过，在我们上周的专题报告中，分析了这对市场实际影响有限。在事件冲击过后，本周预计以企稳震荡为主。支撑因素主要有三点。一是废钢价格重新出现上涨，避免继续对铁水形成拖累。二是焦炭现货虽然延续弱势，已经第4轮下跌，但期货端预期良好，价格明显反弹。三是盘面钢厂利润仍然在1000左右，对炉料品种均是托底支撑。 逻辑：受事件冲击大跌后，本周以企稳震荡为主。支撑来自三点，一是废钢现货重新上涨；二是焦炭虽然现货较弱，但期货预期良好；三是盘面钢厂利润重回历史高位。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年1月29日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：底部支撑较强，期货升水后注意回调风险 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货高位震荡。螺纹钢1805合约跌0.45%至3945元/吨；热卷1805合约涨0.69%至3961元/吨。螺纹现货方面，上海涨0.8%，广州涨1.1%，北京涨1.02%。热卷现货方面，上海涨1.4%，北京涨1.3%，广州涨0.9%。 （2）检修增多，高炉开工略降 上周，全国高炉产能利用率环比降低0.34至73.08%，剔除淘汰产能的利用率为79.29%。本周来看，华北西北有大高炉停产，临近春节，钢厂的检修计划也开始增多，预计高炉开工率继续小幅下滑。 （3）厂内库存加速下行，市场对数据有争议 据我的钢铁网统计，螺纹社会库存448.25万吨，环比上周增加31.58万吨，厂内库存179.85万吨，环比降低44.57万吨；线材社会库存137.66万吨，环比增加5.77万吨。热卷社会库存178.86万吨，环比上周增加2.03万吨。 螺纹厂内库存加速下行，暗示冬储需求在进一步释放。不过，市场对厂内库存数据有所争议，认为其没有计算贸易商已付款的货物。对比，我们认为，只要钢厂将货物销售出去，即使货物仍在钢厂堆放，但不会对钢厂形成资金和销售压力，也就应当认为不属于钢厂的库存。因此，上周厂内库存、各品种实际产量双双下降，对于价格支撑明显。 （4）现货淡季下跟涨无力，期货升水后注意回调风险 上周期货价格在库存数据表现良好的刺激下，出现了大幅拉涨。但是现货价格在需求淡季下，仅靠冬储需求的拉动，难以跟上期货的脚步。在期货价格出现升水后，基差交易的期现公司入场积极。对于期货价格是一种打压，加之库存数据的刺激消退，本周一周二需注意回调风险。 （5）后期操作策略 单边方面，上周厂内库存、螺纹实际产量双双下降，对于价格支撑明显。不过现货价格在淡季下跟涨无力，期货升水后，基差交易的资金对期货价格有所打压，加之库存数据的刺激消退，本周一周二需注意回调风险。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年1月29日 3 / 8 月间价差方面，暂作观望。 品种间方面，暂作观望。 2. 铁矿：受事件冲击大跌后，企稳震荡为主 （1）上周行情回顾 上周铁矿1805合约跌5.1%至517元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌3至535元/湿吨，普氏指数跌2.25至74.6美元。 （2）港口库存出现回落 1.15-1.21日，据mysteel统计，中国北方六大港口到港总量为936.3万吨，环比减少264.3万吨。日均疏港量环比大幅增加22.68至274.53万吨。两者叠加系啊，导致港口库存略有回落，全国港口库存减少179万吨至15182万吨。 （3）飓风过后，澳洲发货量回升 1.15-1.21日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1503.9万吨，环比增加333.0万吨，发往中国1259.0万吨，环比增加217.1万吨。巴西铁矿石发货量为600.9万吨，环比减少112.2万吨。飓风过后，澳洲发货量恢复正常，出现明显回升，本周来看，港口检修较少，预计发货量仍有小幅增加。 （4）受事件冲击大跌后，企稳震荡为主 上周，必和必拓计划以普氏指数和钢联指数作为定价标杆，引发市场大跌。不过，在我们上周的专题报告中，分析了这对市场实际影响有限。在事件冲击过后，本周预计以企稳震荡为主。支撑因素主要有三点。一是废钢价格重新出现上涨，避免继续对铁水形成拖累。二是焦炭现货虽然延续弱势，已经第4轮下跌，但期货端预期良好，价格明显反弹。三是盘面钢厂利润仍然在1000左右，对炉料品种均是托底支撑。 （5）后期操作策略 单边方面，受事件冲击大跌后，本周以企稳震荡为主。支撑来自三点，一是废钢现货重新上涨；二是焦炭虽然现货较弱，但期货预期良好；三是盘面钢厂利润重回历史高位。 月间价差方面，价差15以内考虑5-9月间反套操作。 品种间方面，暂作观望。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年1月29日 4 / 8 本周行情预测 震荡。 本周投资策略 螺纹微观方面，上周厂内库存、螺纹实际产量双双下降，对于价格支撑明显。不过现货价格在淡季下跟涨无力，期货升水后，基差交易的资金对期货价格有所打压，加之库存数据的刺激消退，本周一周二需注意回调风险。 铁矿方面，上周受事件冲击大跌后，本周以企稳震荡为主。支撑来自三点，一是废钢现货重新上涨；二是焦炭虽然现货较弱，但期货预期良好；三是盘面钢厂利润重回历史高位。 月间价差方面，铁矿价差15以内考虑5-9月间反套操作。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年1月29日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.02% -0.45% 0.77% 1.38% 0.69% 0.71% -3.51% -5.14% -4.21% -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年1月29日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0136932.02%250262052RB053945-0.45%3068236791798RB1037820.77%32571425974HC0137551.38%424066HC0539610.69%67459096740HC1038440.71%563801976I01522-3.51%9022582I05517-5.14%1654536569442I09534.5-4.21%29971035278 期货市场价差最新价差RB05-01252RB10-05-163RB01-10-89HC05-01206HC10-05-117HC01-10-89I05-01-5I09-0517.5I01-09-12.5RB-HC-24RB/I7.5592RB/J 1.9345RB/JM3.0537I/J0.2559I/JM0.4040J/JM1.5785 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢(含上海全部仓库) 周 库存:线材