收入环比大幅修复，短剧业务带来业务增量

公司动态 映宇宙（3700.HK） 证券研究报告 软件互联网 收入环比大幅修复，短剧业务带来业绩增量 投资评级：Xx买入xx目标价格：1.18港元现价(2023-9-22)：0.78港元 事件：1H2023公司录得收入31.3亿元，同比下降23.0%，环比大幅改善38.4%；毛利率同比持平为42.6%，环比提升6.4个百分点；归母净利润录得1.9亿元，同比扭亏为盈。2022年公司受到监管和市场竞争等影响，业绩有所下滑，2023年公司核心业务稳步恢复，创新业务短剧项目的崛起成为公司2023年的增长重心。 报告摘要 基础业务环比修复在经历了2022年下半年激烈的行业竞争和持续出台的行业规范，公司对旗下社交业务的运营策略进行调整，到2023年上半年整体业务迎来环比大幅修复。公司持续完善“映客直播”平台生态优化运营策略，提升产品迭代效率，实现直播业务利润率进一步提升。在互动社交领域，公司扩大社交产品矩阵，深度挖掘更多垂直细分领域的用户需求，用户粘性得到显著提升。相亲业务方面，公司加速线下门店的拓展，旗下“超级喜欢”通过承接多场大型恋爱相亲活动，持续扩大品牌影响力。 总市值(百万港元)1,511.9流通市值(百万港元)1,511.9总股本(百万股)1,938.3流通股本(百万股)1,938.312个月低/高(港元)0.66/1.53平均成交(百万港元)8.3 短剧业务崛起2023年上半年短剧业务表现尤为突出，为公司带来近5亿的收入增量。短剧作为网络小说的衍生，22年4月下旬市场开始进入高速发展阶段。随着爆款剧持续跑出，短剧用户量一路上涨，根据巨量引擎的预测2023年市场规模增长179%，规模达成超40亿元人民币。公司在2022年以来迅速打磨短剧项目并验证商业模式，依靠成熟高效的中后台体系，快速梳理行业链条并且推出多个产品。2023年短剧市场体量以及用户规模快速增长，公司凭借先发优势和强大的推广、投放能力，实现整体收入的规模增长。根据第三方平台的统计，过去半年映宇宙平台在短剧爆款数量上存在较大的优势，上榜次数保持在前五名。 奉佑生18.5%刘晓松12.9%廖洁鸣8.6%侯广凌4.2%其他股东55.8% 海外业务推进音视频社交公司将依托在音视频社交领域多年沉淀的积累，围绕核心社交业务，加速验证商业模式，推动海外市场的产品落地，力争扩大用户规模和产品渗透率，打开海外业务局面。 投资建议2022年下半年公司社交业务因竞争和发展策略调整，业务板块收入有较大幅度的下滑，2023年上半年已经逐渐走出低谷；短剧业务正成为新的业务增长点，驱动公司2023年利润恢复增长；从估值角度而言公司的净现金水平（不包含投资理财）约为18.6亿元人民币，大幅高于公司目前的市值水平。我们按照2023年预测利润的6x的市盈率，给予公司目标价至1.18港元，较最近收市价51.3%的预期涨幅，维持“买入”评级。 风险提示：直播业务下滑影响整体经营业绩；海外业务拓展不达预期；国内社交+相亲业务行业竞争加剧对公司业务和利润率带来负面影响等。 汪阳TMT行业分析师+852-2213 1400alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼