航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量

2023年11月17日 看好/维持 交 通 运 输行 业报 告 事件：上市航司发布10月运营数据，各航司主要客运指标环比9月皆有所好转。 未来3-6个月行业大事: 2023-12-10民航局公布2023年11月民航运行数据 国 内航线：三大航客座率提升较为亮眼 10月最值得一提的是三大航的国内客座率提升情况，我们认为这主要得益于供给端的强约束以及十一长假带来的需求增长。回顾9月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此在10月各航司将运力供给控制在较低的水平，即使有长假，整个10月的运力投放也仅略高于9月。 2023-12-15起上市公司披露2023年11月运行数据 与之对应的是，国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升3.6、5.2和3.9个百分点，提升相当明显，甚至超越了7-8月旺季期间的客座率水平。我们认为在经历了9月的受挫之后，10月主要航司对供给端的强力约束取得了较好的成果，预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平， 国 际航线：淡季需求恢复缓慢，新航季与中美直航增班有望带来增量 国际航线方面，10月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的61%左右（9月约为59%），增长放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降1.3、2.1和3.9个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 11月航司开始执行新的冬春航季航班安排。11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周48班增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。中美航线是目前国际航线中恢复程度最低的，与疫情前的每周300班以上还有较大差距。但本次增班，以及APEC峰会上中美两国领导人达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoy f_yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050005 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，新航季的到来以及中美航线的增班有望带来国际航线新一轮的增长，并显著缓解目前供给端的过剩问题，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 1.国内客座率明显回升，国际线客座率下降 上市航司发布10月运营数据。在国庆假期的带动下，10月数据环比9月有所好转。 国内航线方面，三大航客座率水平的提升较为亮眼，我们认为这主要是得益于供给端的强约束。回顾9月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此在10月各航司将运力供给控制在较低的水平，即使有八天的十一长假，整个10月的运力投放也仅略高于9月。与之对应的是，国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升3.6、5.2和3.9个百分点，提升相当明显，甚至超越了7-8月旺季期间的客座率水平。我们认为在经历了9月的受挫之后，10月主要航司对供给端的强力约束取得了较好的成果。我们预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平， 国际航线方面，10月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的61%左右（9月约为59%），增长继续放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降1.3、2.1和3.9个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周48班增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。中美航线是目前国际航线中恢复程度最低的，与疫情前的每周300班以上还有较大差距。但本次增班，以及APEC峰会上达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 2.国内航线运力投放：供给端约束较强，十一长假运力投放较为理性 回顾9月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此10月各航司将运力供给控制在较低的水平，即使有八天的十一长假，整个10月的运力投放也仅略高于9月。 外部环境方面，9月下旬开始油价逐步下行，航司淡季的经营压力预计也会因此得到缓解。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 结合10月客座率数据的优秀表现，航司对供给端的强力约束取得了较好的成果，符合航司今年盈利优先的经营策略。预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 3.国内航线客座率：三大航客座率环比明显回升 10月三大航客座率水平的提升较为亮眼，我们认为这主要是得益于供给端的强约束。国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升3.6、5.2和3.9个百分点，提升相当明显，甚至超越了7-8月旺季期间的客座率水平。行业整体客座率相较19年同期的差距缩小到4个百分点以内。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 中型航司的客座率表现依旧强于三大航，但在本就具备较高的基数的情况下，环比变化不大。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 4.国际航线：淡季客座率下降，运力投放出现暂时性瓶颈 国际航线方面，10月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的61%左右（9月约为59%），增长继续放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降1.3、2.1和3.9个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周48班增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。中美航线是目前国际航线中恢复程度最低的，与疫情前的每周300班以上还有较大差距。但本次增班，以及APEC峰会上达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 5.机场吞吐量：淡季期间国际航线运力投放更偏向一线机场 10月上市机场的国际航线吞吐量表现略强于航司，例如白云机场吞吐量已经接近7-8月的旺季水平。我们认为这是由于淡季期间航司会倾向于投放运力在需求集中的一线城市，以保证客座率水平。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：公司官 网，东 兴证券 研究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881