恒力期货油品战略

恒力期货油品战略研报20230924 恒力期货研究院 高利率维持，关注需求边际变化 原油 方向：Brent高位震荡 行情回顾：美联储议息会议偏鹰，高利润维持，但沙特俄罗斯持续挺价，油价高位震荡为主 美国9月暂缓加息，联储未排除年底再次加息可能，在经济存在软着陆可能下利率高位持续时间或偏长，短期宏观风险暂时累积不够，全球经济增长将给与市场一定需求支撑。 供需层面看，沙特额外100万桶/日减产延长至12月，俄罗斯出口减量30万桶/日同样延长至12月，短期供应仍维持偏紧，原油月差明显走强。需求端汽油季节性走弱，汽油裂解走低，柴油裂解回调，但维持偏高水位，整体成品库存偏低，俄罗斯临时暂停汽柴油出口，成品油供应仍偏紧，对炼厂需求存在支撑，关注成品需求边际变化。 逻辑： 1、沙特俄罗斯产量下降，炼厂需求高位，供需强支撑；2、通胀压力放缓，短期宏观压力缩减，关注油价回升后的通胀风险；策略：原油正套移仓，SC11-12持有。风险提示：1、欧美宏观风险 LPG 方向：高位震荡 行情回顾：油价高位，进口成本存支撑，沙特CP预期延续高位，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量55.03万吨左右，环比增加1.6%。港口库存263.74万吨，环比增加1.2万吨，港口到船多于上周。2、丙烷价格上涨，化工利润下降，MTBE开工率60.37%，PDH开工率64.58%,环比跌2.98%。3、仓单量回落，华南液化气较前期下跌，均价5180元/吨，进口气价格5280元/吨。 风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：震荡 行情回顾：盘面回落，周产量下降，厂库去库，社库微降，现货报价小幅走弱。 逻辑： 1.估值相对油价偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存环比下降。 2.国内沥青开工率45%，环比跌2%。华南与华东部分炼厂减产与转产，致供应量下降。10月份计划排产298.9万吨，较9月减少51.8万吨或14.8%。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库132.0万吨，环比减少0.6万吨，厂库93.2万吨，环比减少10.5万吨，因主力炼厂产量下降影响。山东地炼3820元/吨（-20），成交多在低位。厂家周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨。 风险提示：宏观因素影响 目录 原油 1.1.3 WTI月差偏强，SC月差back走强，沙俄减产延长至12月，正套月差走强Brent 1-2 1.1.7俄罗斯至12月维持削减出口30万桶，关注高价后执行情况 1.1.8美国炼厂负荷逐步进入检修季，出行旺季结束，汽油表需下降，柴油消费上升美国炼厂：其他原料投入量 1.1.9美国CPI高位下降，制造业维持韧性，整体经济指标企稳上升 1.1.10商业原油库存去化，汽柴油库存小幅去化，绝对库存均不高，航煤库存同期中高位库存量:原油:DOE 1.1.11美国原油出口维持高位，汽油高位，柴油偏低，油品总出口环比上升 1.1.12日韩炼厂负荷下降，欧洲加工量上升，印度炼厂需求高位 数据来源：wind 1.1.13欧洲汽油库存高位，柴油库存低位，新加坡库存上升 1.1.14全球原油浮仓库存中位，陆上库存低位，成品油库存不高，总库存偏低Global Crude Floating Storage 1.1.15三季度需求保持旺季，且供应存在减量，整体去库明显，库存保持偏低 1.1.17WTI投机净多持仓上升，Brent基金持仓多增空减，净多持仓上升 目录 原油 1.2.1供应：国内周商品量55.03万吨，环比增加0.87万吨。 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：PDH装置负荷64.58%，环比下降2.98%. 1.2.2下游：MTBE开工率60.37%，烷基化开工率39.2% 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.3下游：华南与华东气温升高，华北天气下降 1.2.4工厂库存：华南供应增加，下游成交转弱，厂库上升 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5价差回落，注册仓单下降 数据来源：wind恒力期货研究院 目录 原油 恒力视角——沥青价格思考 成本支撑强，炼厂综合利润亏损380附近，估值相对偏低。地炼排产下降，周产量回落。山东地炼报价下调，现货3770-3920元/吨，华东主营4020元/吨左右。现货高价需求放缓，厂库因供应下降去库，社库小幅去库，总库存下降。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量27.53万吨，较上周增加6.68万吨。因北海和源、江苏新海以及扬子石化停产沥青，带动损失量增加。 3.3.6沥青8月表观消费量369.7万吨，环比增加23.8%，净进口环比增加，1-7月公路投资规模163783876万元，同比上升8.1% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青8月全国产量342.5万吨，环比增加20.6%，稀释沥青进口环比增加 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨，稀释沥青港口库存环比下降。 3.3.10沥青库存：总库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队