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国泰君安晨报 2023.09.26 国泰君安证券股份有限公司 研究所 重点推荐： 1、隆基绿能，电新石岩团队认为，公司布局新型电池技术和BIPV、氢能等新业务，业绩有望持续高增。预计2023-25年EPS分别为2.45/3.12/3.65元，维持目标价49.0元及“增持”评级。 2、化工更新，化工钟浩团队认为，配额征求意见稿出炉，关注三代制冷剂景气反转。受益标的巨化股份、三美股份、永和股份等。 3、机械点评，机械徐乔威团队认为，特斯拉机器人进展加速，核心零部件有望受益。推荐鸣志电器、禾川科技、国茂股份等。 4、固收更新，固收�佳雯团队认为，短债在10月份流动性环境改善下或迎来阶段性机会，但年内长短债都难有趋势性行情。 康凯 电话：0755-23976023 邮箱：kangkai@gtjas.com 资格证书：S0880511010009 今日重点推荐 公司更新报告：隆基绿能（601012）《业绩符合预期，期待BC 新技术起量》2023-09-08 本次评级：增持目标价：49.00元现价：25.95元 总市值：196737百万 庞钧文（分析师）021-38674703、周淼顺（分析师）021-38038264、石岩（分析师） 0755-23976068 维持“增持”评级。公司公告2023年半年报，业绩符合预期。公司在光伏领域 龙头地位稳固，石英砂保供优异、新电池量产在即，看好光伏龙头发展。维持2023-2025 年EPS预测2.45、3.12、3.65元，维持目标价49.0元，维持“增持”评级。 出货稳健增长，单位盈利超预期。公司2023H1实现单晶硅片出货量52.05GW，实现单晶电池出货量31.50GW，实现单晶组件出货量26.64GW。测算公司23Q2组件单瓦利润明显提升，主要系：1）上游原材料成本下降，组件期货收益凸显；2）销售费用受质保金计提比例调整减少（计提比例仍处行业中上水平）；3）财务费用受益汇兑收益大幅减少。 官宣大力发展BC技术，新电池技术值得期待。近期公司在业绩交流会上，接受投资者提问时表示，公司目前已经明确聚焦BC技术路线，且扩产节奏显著提速，接下来的产品将会大规模采用BC技术路线，并判断在接下来的5到6年，BC电池会是晶硅电池中 的绝对主流。BC电池将PN结和金属接触都设于太阳电池背面，电池片正面没有金属电极遮挡，最大限度地利用入射光，减少光学损失，拥有高转换效率，且外观上更加美观。此外，BC作为平台型技术，技术壁垒更高，并可与P型、HJT、TOPCON等技术结合，技术成长性更强。公司规划至2023年底将形成30GWHPBC产能，公司新电池技术快速放量，有望掌握先发优势，持续引领技术进步。 催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。 行业更新：氟化工《配额征求意见稿出炉，关注三代制冷剂景气反转》2023-09-25 钟浩（分析师）021-38038445、李旋坤（分析师）010-83939780、沈唯（分析师） 0755-23976795 配额政策征求意见稿出炉，配额方案符合预期。事件：2023年9月21日，9月21日生态环境部《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，开始公开征求意见。意见稿要点如下：1.我国HFCs生产和使用的基线值，为（2020-2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；2.生产单位可申请调整配额，任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据方案核定的该品种配额量的10%，同一品种HFCs配额可在生产单位间进行等量调整，调整不得增加总二氧化碳当量。 短期旺季驱动及成本端支撑，制冷剂价格普涨。根据百川盈孚，截至2023年9月22日，R22/R134A/R125/R32/R410A价格分别为20000/25500/24000/14500/19500元/吨，周涨幅+0%/4.08%/4.35%/0.00%/2.63%，月涨幅+2.56%/+21.43%/14.29%/7.41/ 8.33%，季涨幅+2.56%/15.91%/4.35%/7.41%/+2.63%，旺季需求提升，叠加成本端萤石等价格上涨，制冷剂价格涨幅明显。 国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂或迎景气周期。供给端：国内三代制冷剂冻结期将开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。我们认为：配额约束下，三代制冷剂供给端过剩的局面有望缓解，随着下游空调、汽车等领域需求逐步增长，三代制冷剂有望迎来景气周期。 投资建议：三代制冷剂有望迎来景气周期，国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益。受益标的：巨化股份，三美股份，永和股份，昊华科技，东岳集团等。 风险提示：制冷剂产品及成本端价格波动，配额政策推进不及预期，四代制冷剂等替代 品进展较快。 行业事件快评：机器人《特斯拉机器人进展加速，核心零部件有望受益》2023-09-25 徐乔威（分析师）021-38676779、张越（分析师）0755-23976385 投资建议：特斯拉人形机器人进展加速，国产核心零部件厂商有望受益。总成：受益标的为拓普集团、三花智控。电机：推荐标的为鸣志电器、禾川科技，受益标的为江苏雷利、步科股份、昊志机电、雷赛智能。减速器：推荐标的为国茂股份、丰立智能，受益标的为双环传动、中大力德。丝杠：推荐标的为�洲新春、恒立液压，受益标的为贝斯特、鼎智科技。传感器：受益标的为柯力传感、奥普光电、奥比中光、芯动联科。 事件：2023年9月24日，特斯拉人形机器人Optimus最新进展视频，较此前整体进步较大。视频中Optimus可空间定位四肢，通过视觉感知自主实现物品筛选分类，同时可实现瑜伽动作并保持单脚站立平衡。 视觉感知能力提升明显，算法与模型不断进步。机器人Optimus可通过视觉与关节位置编码器，在空间中精确定位四肢，能够自我校准手臂和腿，同时可自主按照颜色对物品进行筛选分类与排序，神经网络实现端到端训练学习。可以看出特斯拉已经打通了FSD和机器人的底层模型，依赖神经网络模型和视觉技术，不断优化FSD算法，在感知环境与自主分析做出运动方面表现较好，同时特斯拉Dojo平台有望进一步增强机器人AI能力，特斯拉人形机器人量产有望加速。 手部抓取与全身平衡表现亮眼，运动控制能力逐步提升。机器人Optimus可通过手指灵活抓取物品并放置指定位置，同时可做出类人的全身伸展运动，包括瑜伽单腿站立并保持平衡。预计手部主要采用空心杯电机，腿部旋转关节主要采用无框力矩电机+谐波减速器，腿部线性关节主要采用无框力矩电机+行星滚柱丝杠。可以看出特斯拉在手部与腿部的运动关节控制方面已掌握了较为优秀的技术，核心零部件最终方案有望逐步明晰。 风险提示：1）人形机器人技术研发进程不及预期；2）商业化应用场景不及预期；3）降本进程不及预期；4）产业政策落地不及预期。 市场策略周报：《没有趋势性行情，只有阶段性窗口》2023-09-24 �佳雯（分析师）021-38676715、胡建文（研究助理）010-83939804 过去一周（9月18日—9月22日），长债利率整体上行，短债利率基本企稳，长短债走势分化原因在于短债受益于跨季流动性平稳，而长债是预期属性定价，投资者依然担忧地产限购政策进一步优化、年内特殊再融资债发行落地等。同时我们延续9月 10日《耐心等待债市配置时点》的观点，“市场对于经济边际企稳迹象定价不足”。 得益于9月末财政支出和10月份专项债“只有拨付、没有发行”，10月阶段性宽松窗口大概率开启，短债迎来阶段性机会，同时考虑中秋国庆节日期间的资金成本，交易顺序从高票息到低票息资产，即2年大行永续债—1.5年高等级信用债—1年同业存单。 长短债都难有趋势性行情，年内利率中枢或震荡上移。我们在8月27日公开发布证券研究报告《利率下行放缓，重回票息价值》、9月10日《耐心等待债市配置时点》，观点是连贯且持续的。 内外均衡、地产政策、央行进一步宽松动作是四季度利率中枢上行幅度的重要影响变量。内外均衡方面，8月以来美元兑人民币汇率对银行间流动性的约束较为明显，当人民币汇率贬值时，DR001往往上升，通过压降中美两国资金利差，长期来看有助于减少资本外流、稳定人民币汇率。地产政策方面，投资者陷入“地产销售好于预期—经济进一步回暖”、“地产销售不及预期—地产优化政策加码”的“两难”逻辑链条，广州市9月 20日优化住房限购和增值税免税年限，关注北上深地产优化政策出台的可能性。央行进一步宽松方面，年底（11月或12月）银行间流动性或仍可期待再度降准，但降准幅度或继续为25bp，基本满足银行间流动性平衡需求，不代表“流动性过剩”。 风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；特殊再融资债落地带来流动性扰动；美联储维持高政策利率时间超预期。 目录 今日重点推荐1 公司更新报告：隆基绿能（601012）《业绩符合预期，期待BC新技术起量》2023-09-081 行业更新：氟化工《配额征求意见稿出炉，关注三代制冷剂景气反转》2023-09-252 行业事件快评：机器人《特斯拉机器人进展加速，核心零部件有望受益》2023-09-253 市场策略周报：《没有趋势性行情，只有阶段性窗口》2023-09-243 今日报告精粹6 行业专题研究：计算机《工业、消费双驱动，3D视觉大有可为》2023-09-256 行业日报/周报/双周报/月报：医药《沪深港通资金医药股流向数据库》2023-09-256 行业事件快评：机器人《特斯拉机器人进展加速，核心零部件有望受益》2023-09-257 行业一般研究：家用电器业《从节庆消费看家电消费的变迁》2023-09-257 行业事件快评：通信设备及服务《实现新型工业化是关键任务，关注工业互联网机会》2023-09-258 行业日报/周报/双周报/月报：有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库20230923》2023-09-259 公司更新报告：赛轮轮胎（601058）《23年8月业绩高增长，龙头高歌猛进》2023-09-259 公司更新报告：禾迈股份（688032）《阳台光伏贡献显著，国内大储开始放量》2023-09-2510 市场策略周报：《华为产业链的转债机会》2023-09-2511 产业研究-产业观察：《【新能源车产业跟踪】半固态先行，引领固态电池产业化浪潮》2023-09-2511 新股研究-IPO专题：《新股精要—中央空调洁净领域国产企业龙头浙江国祥》2023-09-2513 主动(被动)配置周报/双周报：《海外风险偏好持续下行，美股表现承压》2023-09-2513 大宗商品周报：《双节临近，关注提保驱动的交易机会》2023-09-2514 基金研究周报：《9月目标日期Y份额产品发行提速》2023-09-2515 主动(被动)配置周报/双周报：《日本10Y国债收益率波动率上升》2023-09-2516 产业研究-产业观察：《【机器人周报】特斯拉Optimus视频展示用纯视觉技术处理运动指令》2023-09-25.16 基金研究周报：《新发基金规模持平，北向资金转净流入》2023-09-2517 产业研究--资讯汇总：《【双碳周报】全国碳市场持续回暖》2023-09-2518 大宗商品数据：《电池材料数据库》2023-09-2519 基金研究周报：《基金增持周期、制造、医药，减持消费、金融、房地产》2023-09-2520 基金研究周报：《FOF组合策略周报》2023-09-2521 