业务升级提升竞争力，在手订单保障增长确定性

业务升级提升竞争力，在手订单保障增长确定性 信邦控股（1571.HK） 2023-9-25星期一 投资要点 目标价：3.67港元现价：3.03港元预计升幅:21.2% 2023H1收入和利润创历史新高 公司2023年H1总收入为15.15亿元人民币，同比增长15.8%；净利润2.64亿元，同比增长53.1%。收入和利润都创新高。2023H1毛利率为33.4%，同比增长4个百分点，盈利能力不断回升。 公司全球化布局进一步完善 从业务区域看，公司海外收入比例从2017年的52.6%大幅提升至2023年H1的63.4%。其中北美业务占比从25.9%提升至了48.3%，是提升幅度最大的海外市场。公司的墨西哥工厂对北美地区订单的快速增长做出了重要贡献，在公司收入占比从2021年的5.3%大幅提升至2023年H1的13.3%。截至2023年6月，国际知名EV品牌T客户占墨西哥工厂销售比例为46.9%。 业务升级提升产品竞争力和ASP，在手订单充足 公司产品平均售价ASP从2022年H1每件6.78元人民币上涨15.5%至2023年H1的7.83元。ASP的提升主要得益于老业务的升级和新业务的拓展。未来公司将继续推进向更先进的组装项目发展的策略，这些项目比传统电镀工艺涉及更多技术和更复杂的表面处理工艺。 主要股东 Green Pinnacle Holdings Limited（73.2%）Greater Talent Investments Limited (6.3%) 截至2023年6月30日，公司未来4.5年在手订单总额约110亿元人民币。按照订单交付时间分布来看，未来几年公司收入将大概率保持增长。 相关报告 维持买入评级，目标价3.67港元/股 更新报告：全方位提升竞争力，夯实业绩增长基础-20221220信邦控股（1571.HK）-更新报告-20220328信邦控股（1571.HK）-首发报告-20201223 我们预测公司2023~2025年收入分别为29.84（+3.5%）、33.55（12.4%）和35.4（+6%）亿元人民币，对应净利润为5.33（+23.6%）、5.71（+7.1%）和6.12（+7.2%）亿元人民币。我们认为按照2024年业绩给予6倍PE是合理估值，目标价为3.67港元/股，股价具有21.2%上升空间，维持“买入”评级。 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 公司2023年H1收入和净利润创历史新高 公司2023年H1总收入为15.15亿元人民币，同比增长15.8%；净利润2.64亿元，同比增长53.1%。收入和利润都创新高。 2023H1毛利率为33.4%，比去年同期增长4个百分点，盈利能力不断回升。 资料来源：公司路演资料、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：公司路演资料、国元证券经纪（香港）整理 公司全球化布局进一步完善 从业务区域看，公司海外收入比例从2017年的52.6%大幅提升至2023年H1的63.4%。其中北美业务占比从25.9%提升至了48.3%，是提升幅度最大的海外市场。 公司的墨西哥工厂对北美地区订单的快速增长做出了重要贡献，在公司收入占比从2021年的5.3%大幅提升至2023年H1的13.3%。截至2023年6月，国际知名EV品牌T客户占墨西哥工厂销售比例为46.9%。 资料来源：公司路演资料、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：公司路演资料、国元证券经纪（香港）整理 目前公司正在筹备启动马来西亚工厂建设，以进一步优化海外产能布局。该工厂将具备注塑电镀喷涂和组装的能力，在管理和成本上更具有优势，计划于2025年初开始营运。 资料来源：公司路演资料、国元证券经纪（香港）整理 业务升级提升产品竞争力和ASP 公司产品平均售价ASP从2022年H1每件6.78元人民币上涨15.5%至2023年H1的7.83元。 ASP的提升主要得益于老业务的升级和新业务的拓展。未来公司将继续推进向更先进的组装项目发展的策略，这些项目比传统电镀工艺涉及更多技术和更复杂的表面处理工艺。 在手订单充足，未来增长确定性高 截至2023年6月30日，公司未来4.5年在手订单总额约110亿元人民币。按照订单交付时间分布来看，未来几年公司收入将大概率保持增长。 维持“买入”评级，目标价3.67港元/股 我们预测公司2023~2025年收入分别为29.84（+3.5%）、33.55（12.4%）和35.4（+6%）亿元人民币，对应净利润为5.33（+23.6%）、5.71（+7.1%）和6.12（+7.2%）亿元人民币。 我们认为按照2024年业绩给予6倍PE是合理估值，目标价为3.67港元/股，股价具有21.2%上升空间，维持“买入”评级。 风险提示： 全球汽车行业景气度不及预期； 公司业务升级和客户拓展不及预期。 投资评级定义和免责条款 投资评级 买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%未评级对未来12个月内目标价不做判断 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk