一周集萃-玉米与淀粉：新作压力释放中

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。新作压力释放中研究中心2023年9月24日一周集萃-玉米与淀粉 摘要:行情回顾国内玉米现货受新作上市压力而整体下跌，淀粉相对坚挺，玉米与淀粉期价低位，整体小幅收跌，淀粉-玉米价差变动不大。逻辑观点对于玉米而言，目前期现货结构显示，现货、近月即11月合约和次近月即1月合约大幅升水，而1月及其之后的远月合约大致平水，前者表明市场担心新作上市压力有望带动现货价格逐步趋于下跌，后者则意味着新作上市压力释放之后，市场或基于新作年度产需缺口而再度进入补库存阶段。在这种情况下，时间上尚需要等待，而从空间角度看，基于期价贴水和陈化水稻底价来看，新作合约有望得到支撑，变数更多在于11月合约，因其更多受到现货的影响；对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差影响因素相对偏利多，一方面淀粉副产品价格随蛋白粕出现回落，另一方面行业出库量高于往年同期，带动行业库存连续环比下滑，供需有所改善。但当前市场不确定性更多源于玉米原料端，即新作上市能带动玉米原料端下跌的空间，与此同时，期价深度贴水有望抑制其下方空间。行情展望维持中性。操作建议建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑背靠7月持续区间震荡后的起涨点继续持有前期多单。风险因素俄乌冲突走向、新作产区天气等。新作压力释放中 行情回顾01国内淀粉供需04目录国内玉米供需03外部玉米供需02基差与价差05 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：玉米与淀粉DCE玉米2401DCE淀粉2401本周玉米与淀粉期价低位震荡，整体较上周小幅下跌。淀粉-玉米价差变动不大。数据来源：文华财经广州期货研究中心23502400245025002550260026502700275028003/13/294/275/306/297/278/249/21玉米2401合约27002750280028502900295030003050310031503/13/294/275/306/297/278/249/21淀粉2401合约 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分外部玉米供需 全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比USDA9月供需报告中旧作期末库存小幅上调155万吨，新作期末库存小幅上调294万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld项目20/21年度21/22年度8月预估9月预估预估变动8月预估9月预估预估变动期初库存3073842928823102393105393002979162994691553产量1128968121871211517801155622384212135011214288787进口量184751184438173842175600175818710818711810出口量18272620659317750318166241591961891961890饲用消费723964745216730138730643505756692756102-590FSI消费量421531433684430304429987-3174345954345994总消费量114549511789001160442116063018811912871190701-586期末库存29288231053929791629946915533110493139852936库销比22.05%22.41%22.27%22.31%0.04%22.42%22.64%0.22%Corn, World Total23/24年度22/23年度 全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表9月USDA供需报告将美玉米旧作期末库存下调500万蒲至14.52亿蒲。同时将新作单产下调至173.8蒲/英亩，种植面积上调0.8万英亩，产量上调2300万蒲至151.34亿蒲，需求方面未作调整，期末库存相应上调1900万蒲至22.21亿蒲。9月USDA供需报告将乌克兰新作产量上调50万吨，新作期末库存上调54万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心项目20/21年度21/22年度8月预估9月预估预估变动8月预估9月预估预估变动期初库存4875731358349753497503700036873-127产量3584473828933487513487510383832384419587进口量61661588910161276356350出口量69775628024127742293101652072520720饲用消费14242814543413780113780101428821428820FSI消费量164259171655168537167775-762170570170569-1总消费量306687317089306338305576-762313452313451-1期末库存31358349753700036873-1275594356404461库销比8.33%9.21%10.64%10.60%-0.04%15.30%15.43%0.13%Corn, United States23/24年度22/23年度项目20/21年度21/22年度8月预估9月预估预估变动8月预估9月预估预估变动期初库存14788327593759301393141320产量3029742126270002700002750028000500进口量21150202002020出口量23864269802800028000019500195000饲用消费59007200400040000450045000FSI消费量12001200120012000100010000总消费量71008400520052000550055000期末库存8327593139314132038934433540库销比2.69%21.46%4.20%4.26%0.06%15.57%17.73%2.16%Corn, Ukraine23/24年度22/23年度 美玉米生长进度美玉米干粒率美玉米成熟率美玉米优良率美玉米干粒率90%；美玉米成熟率54%；美玉米优良率51%。数据来源：CFTC 广州期货研究中心5055606570758085212223242526272829303132333435363738394041424344202320182019202020212022020406080100120293031323334353637383940412023201820192020202120220204060801001203132333435363738394041424344202320182019202020212022 美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存截至9月15日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为98万桶，上周为103.9万桶。美玉米乙醇期末库存2168.1万桶，上周为2117.1万桶。数据来源：EIA 广州期货研究中心5006007008009001000110012003639424548512581114172023262932352018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/202416000180002000022000240002600028000300003639424548512581114172023262932352018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量56.69万吨，出口装船60.25万吨，出口销售与装船均低于USDA9月报告预估之进度。美玉米周度对中国出口装船7.12万吨，剩余未交付34.05万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心0200000400000600000800000100000012000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2023/20242018/20192019/20202020/20212021/20222022/202301000000200000030000004000000500000060000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2023/20242018/20192019/20202020/20212021/20222022/20230100000020000003000000400000050000006000000700000080000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2023/20242018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构总体持仓结构CFTC数据显示，美玉米总持仓167.61万张。基金净多持仓-12.31万张。商业净多持仓16.18万张。数据来源：CFTC 广州期货研究中心300400500600700800900100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000280000020092011201320152017201920212023玉米总持仓美玉米连续（右轴）300400500600700800900-800000-600000-400000-200000020000040000060000080000020092011201320152017201920212023基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续（右轴）300400500600700800900-600000-400000-200000020000040000060000080000020092011201320152017201920212023基金净多头寸商业净多头寸投机净多头寸美玉米连续（右轴） 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分国内玉米供需 市场或逐步转向新作产需缺口问题据我们最新预估：当前年度产需缺口扩大至7400万吨；下一年度产量增加2000万吨，饲用需求下降500万吨，产需缺口4900万吨，需要进口和替代加以补充；预计高粱和大麦进口量增加，玉米进口下降，玉米进口和国内小麦和陈化水稻饲用替代存在较大变数。中国玉米供需平衡表数据来源：广州期货研究中心项目年度2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24期初库存100.9178.4260.7250.0195.0146.994.4101.1106.392.2产量249.8265.0216.0196.0201.0196.0191.0216.0216.0236.0饲用需求133.0137.0169.5185.0174.9182.0205.0200.0205.0200.0FSI需求63.064.074.083.086.085.088.085.085.085.0总需求196.0201.0243.5268.0260.9267.0293.0285.0290.0285.0产需缺口53.864.0-27.5-72.0-59.9-71.0-102.0-69.0-74.0-49.0玉米5.33.22.53.54.57.629.621.917.012.0大麦8.65.98.18.15.26.012.18.39.012.0高粱9.18.35.24.