一周集萃-玉米与淀粉：等待新作压力释放

一周集萃-玉米与淀粉 研究中心2023年9月17日 期价先抑后扬 摘要: 行情回顾 国内玉米现货稳中调整，淀粉现货持续震荡偏弱，期价和淀粉-玉米价差均先抑后扬，全周变动不大。 逻辑观点 对于玉米而言，目前期现货结构显示，现货、近月即11月合约和次近月即1月合约大幅升水，而1月及其之后的远月合约大致平水，前者表明市场担心新作上市压力有望带动现货价格逐步趋于下跌，后者则意味着新作上市压力释放之后，市场或基于新作年度产需缺口而再度进入补库存阶段。在这种情况下，时间上尚需要等待，而从空间角度看，基于期价贴水和陈化水稻底价来看，新作合约有望得到支撑，变数更多在于11月合约，因其更多受到现货的影响； 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差影响因素相对偏利多，一方面淀粉副产品价格随蛋白粕出现回落，另一方面行业出库量高于往年同期，带动行业库存连续环比下滑，供需有所改善。但当前市场不确定性更多源于玉米原料端，即新作上市能带动玉米原料端下跌的空间，与此同时，期价深度贴水有望抑制其下方空间。 行情展望 维持中性。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑背靠7月持续区间震荡后的起涨点继续持有前期多单。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气等。 行情回顾01 外部玉米供需02 国内玉米供需03 国内淀粉供需04 基差与价差05 第一部分行情回顾 行情回顾：玉米与淀粉 本周玉米与淀粉期价先抑后扬，全周小幅收涨。 淀粉-玉米价差先抑后扬，各合约变动不一。 第二部分外部玉米供需 全球玉米供需概况 USDA9月供需报告中旧作期末库存小幅上调155万吨，新作期末库存小幅上调294万吨。 全球玉米供需概况 9月USDA供需报告将美玉米旧作期末库存下调500万蒲至14.52亿蒲。同时将新作单产下调至173.8蒲/英亩，种植面积上调0.8万英亩，产量上调2300万蒲至151.34亿蒲，需求方面未作调整，期末库存相应上调1900万蒲至22.21亿蒲。 9月USDA供需报告将乌克兰新作产量上调50万吨，新作期末库存上调54万吨。 美玉米生长进度 美玉米干粒率82%；美玉米成熟率34%；美玉米优良率51%。 美玉米乙醇需求 截至9月8日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为103.9万桶，上周为101.2万桶。 美玉米乙醇期末库存2117.1万桶，上周为2162.1万桶。 美玉米出口需求 美玉米周度出口销售量75.33万吨，出口装船72.60万吨，出口销售与装船均低于USDA9月报告预估之进度。美玉米周度对中国出口装船22.38万吨，剩余未交付34.05万吨。 CFTC数据显示，美玉米总持仓166.59万张。基金净多持仓-10.58万张。商业净多持仓14.26万张。 第三部分国内玉米供需 市场或逐步转向新作产需缺口问题 据我们最新预估： 当前年度产需缺口扩大至7400万吨； 下一年度产量增加2000万吨，饲用需求下降500万吨，产需缺口4900万吨，需要进口和替代加以补充；预计高粱和大麦进口量增加，玉米进口下降，玉米进口和国内小麦和陈化水稻饲用替代存在较大变数。 饲用谷物进口量 玉米7月进口量167.84万吨。高粱7月进口量44.73万吨。大麦7月进口量72.14万吨。 小麦饲用替代 华北小麦近期稳中调整。小麦饲用替代性价比有所下滑。 玉米进口成本与利润 据我们测算近月船期美玉米到港成本2280左右。 根据IGC数据，巴西FOB报价较美湾低7美元，据美国谷物协会网站数据巴西桑托斯港到中国运费较美湾低10美元/吨。 渠道玉米库存 截至9月8日当周，北方港口玉米库存100.4吨，南方港口全部饲用谷物169.3万吨，其中内贸玉米库存14.9万吨。 截至9月15日当周，深加工企业玉米原料库存237万吨，较上周小幅回升。 南方港口进口与替代谷物库存 截至9月8日，南方港口外贸玉米库存39.9万吨，高粱库存57.3万吨，大麦库存57.2万吨。 玉米注册仓单 截至本周五，玉米注册仓单24465张。 第四部分国内淀粉供需 淀粉周度供需平衡表 玉米淀粉行业开机率继续回落至56.12%。行业出库量即表观需求量323470吨。行业库存从上周的82.21万吨继续回落至80.14万吨。 淀粉下游需求 2022年5月玉米淀粉总消费量258万吨，环比增加23万吨，较去年同期增加25万吨；其中淀粉糖中淀粉消费量较去年同期增加9万吨。 淀粉及其关联品进出口 玉米淀粉7月出口量173吨。木薯淀粉7月进口量17.39万吨。木薯干7月进口量19.40万吨。 玉米原料成本 深加工玉米收购价稳中调整。 华北-东北玉米价差继续震荡收窄。 副产品现货价格 6月以来淀粉副产品再度上涨。本周副产品价格继续回落。 淀粉加工利润 本周淀粉现货生产利润总体下滑。淀粉1月盘面生产利润188元/吨，5月173元，9月172元。 第五部分基差与价差 玉米与淀粉近月基差 玉米与淀粉基差均有所回落。 截至本周五，玉米近月基差165元，华北淀粉近月基差340元，东北405元。 玉米合约价差 1-9价差和5-9价差总体走弱，继续处于历史同期低位。1-5价差处于历史同期高位。 淀粉-玉米价差 淀粉-玉米价差整体先抑后扬，全周变动不一。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 范红军：从业资格：F3098791投资咨询：Z0017690电话:020-22836105邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn