申万期货品种策略日报：国债

2023年09月25日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.195 101.140 101.940 101.740 101.870 101.535 99.14 98.79 前日收盘价 101.150 101.105 101.835 101.645 101.720 101.400 98.94 98.63 涨跌 0.045 0.035 0.105 0.095 0.150 0.135 0.200 0.160 涨跌幅 0.04% 0.03% 0.10% 0.09% 0.15% 0.13% 0.20% 0.16% 持仓量 67694 1846 111995 5933 187376 10368 34053 4545 成交量 43411 686 55357 1761 73632 2419 28104 1187 持仓量增减 1037 -81 1540 -71 1554 89 -81 -33 跨期价差 0.055 0.200 0.335 0.350 跨期价差前值 0.045 0.1900 0.3200 0.3100 点评 上周五，国债期货价格普遍上涨，其中T2312合约上涨0.15%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.3484 3.3219 1.8939 2.0277 1.3985 1.3383 2.2707 1.6682 点评 上周五，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7270 1.9880 1.7858 2.2554 2.1980 3.3970 1.8 2 前值 1.8840 1.9510 1.9747 2.1209 2.1020 3.2820 1.98 2.15 涨跌(bp) -15.7 3.7 -18.89 13.45 9.6 11.5 -18 -15 点评 上周五，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行3.7bp，DR007利率上行13.45bp，GC007利率上行11.5bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.14 2.21 2.27 2.53 2.68 2.68 2.83 2.99 前日收益率 2.11 2.20 2.28 2.51 2.65 2.66 2.82 2.98 涨跌（bp） 3.23 1.44 -0.66 2.27 2.54 1.84 0.57 1.09 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 46.37 40.67 5.70 31.34 前值(bp) 45.27 37.47 7.80 32.09 点评 上周五，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.84bp至2.68%，长短期（10-2）国债收益率利差为46.37bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.10 4.57 4.44 4.53 3.210 2.740 0.035 0.754 前日收益率 5.12 4.61 4.49 4.56 3.280 2.740 0.035 0.758 涨跌（bp） -2.0 -4.0 -5.0 -3.0 -7.0 0.0 0.0 -0.4 内外利差（bp） -283.0 -204.0 -176.5 -154.2 -94.0 -6.5 223.5 192.1 点评 上周五，美国10Y国债收益率下行5bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月22日以利率招标方式开展了2020亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%。Wind数据显示，当日1050亿元逆回购到期，因此单日净投放970亿元，本周净投放5520亿元。本周央行公开市场将有7660亿元逆回购到期，其中周一至周四（9月25日至9月28日）分别到期1840亿元、2080亿元、2050亿元、1690亿元，周五（9月29日）为中秋节假期到期资金全部顺延到国庆节后。此外，9月27日还将有50亿元央行票据互换到期。2、9月25日起，存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。目前多家银行已出台实施细则，对常见问题进行释疑。总体来看，调整分为两类情形：首套房和二套转首套。对于首套房贷利率调整，客户将不需要任何操作，银行将主动批量调整。对于“二套转首套”，则需要借款人主动向银行提出申请。3、中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示，中国的货币政策总体是稳健的，在收紧和放松两个方向上相对审慎。可以看到新兴市场和发达经济体都在收紧货币政策，中国人民银行没有跟随加息，还采取了适当降息，贷款利率降至历史较低水平，这也是基于中国现在宏观经济基本面所做的自主决策。在人民币汇率上，央行也在持续推进汇率市场化改革，人民币汇率弹性在进一步增强。4、央行货币政策委员会委员王一鸣表示，在美联储激进加息节奏下，中国的货币政策没有简单跟随，这是基于中国的宏观经济和通胀形势，应该说中国的货币政策表现出更强的自主性，相较于美联储或者说主要发达经济体利率的大幅变化，中国的货币政策是稳健的。5、中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行19.45BP报1.6941%，7天期上行18.06BP报2.1957%，14天期上行16.56BP报2.7736%，创今年1月以来新高，1月期上行3.89BP报2.7101%，创今年3月以来新高。2、美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌4.3个基点报5.114%，3年期美债收益率跌6.2个基点报4.803%，5年期美债收益率跌6.5个基点报4.561%，10年期美债收益率跌6.4个基点报4.435%，30年期美债收益率跌5.3个基点报4.524%。 评论及策略 显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行1.75bp至2.675%。临近长假，央行加大公开市场操作力度，合计净投放5520亿元，Shibor普遍上行，同时新增一期规模逾千亿元的计划外五年国债招标，市场资金面有所收敛。8月份投资、消费和工业生产均好于市场预期，社融增速回升，宽信用效果逐步显现，国际原油和猪肉价格同步上涨推动价格回升，主要指标边际改善。广州市优化住房限购和增值税免税年限，房地产优化政策持续出台，9月25日起商业银行将批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心。海外欧洲央行宣布加息，美联储维持利率不变，但大幅上调今年的GDP增速预期，多数决策者预计今年内还有一次加息，美国当周初请失业金人数低于预期，美债收益率普遍回升。在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率趋于上行，节前建议谨慎操作，控制仓位，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。