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聚烯烃周报:库存健康,成本支撑强,需求旺季,关注供应变化

2023-09-24吕杰招商期货小***
聚烯烃周报:库存健康,成本支撑强,需求旺季,关注供应变化

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 库存健康,成本支撑强,需求旺季,关注供应变化 2023年9月24日 聚烯烃周报20230918-20230922 聚烯烃主力合约走势图 资料来源:文华财经,招商期货 相关报告 研究员:吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z00012822 ❑ 聚乙烯: 1、基本面上:本周产业链库存节前下游补库存导致小幅去化,处于历年正常偏低水平。本周国内现货小幅下跌,基差走强,成交一般;美金现货稳中小涨为主,低价进口窗口关闭。供应端:前期检修装置逐步复产,进口窗口倒挂,出口窗口关闭,供应环比回升但压力不大。需求端:农地膜旺季导致需求回升,其他下游需求正常,下游总体开工率环比小幅回升。总体来看短期产业链库存偏低,基差走强,后期供需双增但压力不大,原油强势导致成本支撑强,短期震荡为主。中期来看,全年塑料供需弱平衡,四季度单边震荡偏多为主(逢低做多),全年塑料的供应比PP压力小,可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/国内下游需求情况。 2、从交易维度上:短期产业链库存健康,节前补库存,基差走强,供需双增但压力不大,叠加原油强势导致成本支撑强,短期震荡为主。中期来看,四季度塑料供需弱平衡,单边单边逢低做多为主;全年塑料的供应压力比PP小,买塑料空PP逢低做多(PP九十月新装置都兑现的时候)。 ❑ 聚丙烯: 1、基本面上:本周产业链库存节前下游补库存导致小幅去化,处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌,基差走强,成交一般;美金现货稳中小涨,低价进口窗口关闭,出口窗口关闭。供应随:九月三套新装置投产,前期检修装置逐步复产,进口窗口打开边缘,供应环比增加,供应压力加大。需求端:由于下游八月之后属于旺季,下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存中性,基差走强,原油强势导致成本支撑走强,后期新装置量产导致供需压力加大,短期震荡为主,往上仍受制于进口窗口压制。套利方面,中长期来看:四季度PP供需宽松,产业仍处于扩产周期,供应压力逐步加大,逢高做空利润(MTO/PDH)。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 2、从交易维度上:短期产业链库存中性,基差走强,供需双增但压力加大,能源端强势导致成本支撑强,短期震荡为主,往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看:PP产业仍处于扩产周期,供应压力逐步加大,逢高做空利润(MTO/PDH)。 风险提示:新装置投放情况,下游订单情况,海外经济衰退力度,俄乌事件。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 (一)现货价格、期现价差与跨期价差 图 1:LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源:WIND,招商期货 图 2:LLDPE期现价差走势 资料来源:WIND,招商期货 图 3:LLDPE跨期价差走势 资料来源:WIND,招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-232013-03-272013-07-292013-11-272014-03-272014-07-232014-11-202015-03-232015-07-162015-11-162016-03-152016-07-112016-11-092017-03-092017-07-062017-11-022018-03-022018-06-292018-10-292019-02-272019-06-262019-10-242020-02-242020-06-192020-10-212021-02-182021-06-172021-10-182022-02-152022-06-152022-10-132023-02-102023-06-089-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4:PP交割库所在地现货价格走势 资料来源:WIND,招商期货 图 5:PP期现价差走势 资料来源:WIND,招商期货 图 6:PP跨期价差 资料来源:WIND,招商期货 本周LLDPE现货价格小幅下跌,主力合约冲高回落荡,基差走强,1/5价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅下跌,主力合约冲高回落,基差走强,1/5价格小幅扩大。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-05-262015-08-192015-11-202016-02-222016-05-182016-08-122016-11-152017-02-152017-05-152017-08-092017-11-082018-02-012018-05-092018-08-022018-11-022019-01-292019-05-062019-07-302019-10-302020-01-232020-04-272020-07-272020-10-272021-01-202021-04-222021-07-212021-10-222022-01-172022-04-202022-07-192022-10-192023-01-122023-04-142023-07-149-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 (二)聚烯烃美金价格及进口利润 图 6:LLDPE美金价价格 资料来源:WIND,招商期货 图 7:LLDPE 进口利润 资料来源:WIND、招商期货 图 8: PP美金价格 资料来源:WIND,招商期货 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东 日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东 日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东 日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧 日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿 日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9: PP进口利润 资料来源:WIND,招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌,人民币汇率贬值,国内价格小幅下跌,低价进口窗口关闭,出口窗口关闭。国内CFR价格持稳,中国贴水东南亚价差扩大至50美金; 本周PP美金价延续稳中小涨,人民币汇率贬值,国内现货小幅下跌,低价进口窗口打开边缘,出口窗口关闭。 (三)聚烯烃产业利润及价差 图 10:油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源:WIND,招商期货 图 11:石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源:WIND,招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01进口利润PP华东地区05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-0