商品策略早报：英国退欧多米诺骨牌效应持续发酵 欧央行会议纪要警惕其风险蔓延

中信期货研究|商品策略早报 2016-07-08 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%黑色化工金属煤炭畜牧谷物天胶非金属建材棉纺糖贵金属油脂D%D 图 2： 全球商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%畜牧贵金属农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 英国退欧多米诺骨牌效应持续发酵 欧央行会议纪要警惕其风险蔓延 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国6月失业率、6月非农就业人口变动  德国5月季调后贸易帐，英国5月商品贸易帐；日本5月未季调经常帐；加拿大6月失业率  中国国务院新闻办新闻举行政策例行吹风会；欧洲央行副行长发表讲话 全球宏观观察： 欧洲央行6月会议纪要：英国退欧公投负面效应将蔓延至欧元区。欧洲央行公布了6月货币政策会议纪要，欧洲央行6月时（英国公投前）表示，若英国公投选择脱欧，可能将带来“巨大的，但又难以预测的”负面影响，尽管难以预测，但英国退欧公投可能会通过多种途径，包括贸易和金融市场产生显著的负面影响，蔓延至欧元区，就经济前景来看，这将是一个重要的不确定性来源。委员们一致认为，经济正以稳定步伐复苏，与预期一致，主要受到内需的推动，此外也受到之前所采取的货币政策措施的拉动。欧洲央行称，尽管经济相比以前更加平衡，依然存在倾斜于经济下行的风险，低通胀的持久依然被持续关注，如果需要提高物价，那么需要警惕负通胀带来的冲击，准备好使用所有货币政策工具。此外，欧央行委员们还表示处理银行不良贷款很重要。与周三公布的美联储会议纪要类似，欧洲央行措辞谨慎，并同样重视英国退欧对经济可能产生的冲击。 多米诺骨牌效应继续发酵：多家英国房地产基金暂停赎回。周四，Legal & General's fund arm 和F&C Investments宣布下调旗下地产基金估值，这意味着如果投资者选择赎回的话，将面临一定比例的损失。此前，6家英国房地产基金暂停旗下产品赎回。其中包括管理资产规模29亿英镑的英国房地产基金Standard Life Investments、英国保险巨头Aviva旗下的地产投资基金、英国第三大资管公司M&G Investments旗下的房地产基金、亨德森全球投资（Henderson Global Investor）英国房地产投资基金。在英国退欧公投结果公布之后，包括地产在内的英国资产均承受了“缩水”压力，由于英国公投导致英镑大幅下挫，包括房地产在内的以英镑标价的资产出现大幅缩水；同时，移民的锐减以及社会人口老龄化对房地产市场的需求亦造成打击。上述两方面的共同作用，令市场对英国房地产市场的前景感到担忧，进而使得所有资产中房地产相关的基金首当其冲。 中国6月外储意外增加134亿美元，创2015年4月来最大月度涨幅。周四，央行公布的数据显示，中国6月外汇储备增加134.26亿美元至32051.6亿美元，预期减少247亿美元，5月为环比减少279.6亿美元；SDR外储同样有所上升。中国5月外汇储备22912.93亿SDR，前值22751.33亿SDR。外储意外上升或意味着尽管退欧冲击及后续不确定性会使得人民币短期内有一定贬值压力，但结售汇、贬值预期、进出口结售汇率等中微观基本面并未跟随恶化，情绪稳定，后期央行对贬值压力应对或更为从容。 市场数据观察： 国内品种（注1）：热卷升1.51%，焦炭升0.74%，甲醇升0.36%，螺纹升0.34%，郑棉升0.27%，菜粕跌3.28%，棕榈跌3.28%，胶板跌3.16%，豆粕跌2.93%，动煤跌2.19%， 中信期货研究|商品策略早报 2016年7月8日 2 / 16 沪深300期货跌0.06%，上证50期货升0.02%，中证500期货升0.63%，5年期国债升0.14%，10年期国债升0.25%。 国内商品夜盘（注2）：菜油升0.61%，螺纹升0.51%，连豆升0.51%，动煤升0.48%，沪胶升0.13%，玻璃跌2.74%，郑棉跌2.39%，沪银跌1.89%，菜粕跌1.29%，沪铜跌0.89%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.37%，白银跌1.81%，铜跌1.71%，镍跌2.35%，布伦特原油跌4.92%，天然气跌0.32%，小麦跌0.70%，大豆跌4.52%，瘦肉猪跌0.62%，咖啡跌1.05%。 全球股票：标普500跌0.09%，德国DAX升0.49%，富时100升1.09%，日经225跌0.67%，上证综指跌0.01%，印度NIFTY升0.02%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.67%。 外汇：美元指数升0.29%，欧元跌0.33%，100日元升0.55%，英镑跌0.18%，澳元跌0.55%，人民币升0.10%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国6月ADP就业人数增长17.2万人，高于预期及前值。在经历了春季的低迷后，就业增长在上月复苏，除了能源业和贸易敏感型制造业，就业增长在其他行业保持健康。美联储开启加息周期后的经济数据或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -6-5-4-3-2-10Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年7月8日 3 / 16 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8国内银行回购利率(%)R001R007R014 -50-40-30-20-10010R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 6/0 1/0 7201 6/0 1/2 1201 6/0 2/0 4201 6/0 2/1 8201 6/0 3/0 3201 6/0 3/1 7201 6/0 3/3 1201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 2201 6/0 5/2 6201 6/0 6/0 9201 6/0 6/2 3201 6/0 7/0 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 1/1 3201 6/0 1/2 7201 6/0 2/1 0201 6/0 2/2 4201 6/0 3/0 9201 6/0 3/2 3201 6/0 4/0 6201 6/0 4/2 0201 6/0 5/0 4201 6/0 5/1 8201 6/0 6/0 1201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年7月8日 4 / 16 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 3/1 6201 6/0 3/2 3201 6/0 3/3 0201 6/0 4/0 6201 6/0 4/1 3201 6/0 4/2 0201 6/0 4/2 7201 6/0 5/0 4201 6/0 5/1 1201 6/0 5/1 8201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 1201 6/0 6/0 8201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 2201 6/0 6/2 9201 6/0 7/0 6全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元