商品策略早报：退欧公投影响持续发酵 英国央行双管齐下扩大宽松

中信期货研究|商品策略早报 2016-08-05 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%非金属建材棉纺糖煤炭油脂畜牧谷物黑色化工金属贵金属天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%能源农产品贵金属畜牧工业金属D%D 图 3： 全球股票 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 退欧公投影响持续发酵 英国央行双管齐下扩大宽松 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国7月失业率、7月非农就业人口变动、6月贸易帐  德国6月季调后工厂订单；加拿大6月贸易帐 全球宏观观察： 英国央行七年来首次降息，并扩大QE规模。英国央行在八月议息会议上宣布将基准利率由0.5%下调25个基点至0.25%，符合市场预期。同时，英国央行将在未来六个月内增加购买600亿英镑国债，令其购债计划升至4350亿英镑。此前，市场预期英国央行将维持3750亿英镑购债计划不变。英国央行还将在未来18个月内购买多达100亿英镑公司债。英国央行称，共有1500亿英镑公司债符合购买条件，购买公司债的目的是促进公司债收益率降低，从而令公司借债成本下滑，以实现货币政策刺激作用的传导。此外，货币政策委员会（MPC）成员还以9:0通过设立一个融资项目，以支持提供至多1000亿英镑的贷款资金。8月决议过后，英国央行总的资产购买规模可能提高至多1700亿英镑。英国央行会议纪要显示，8月利率决议中，MPC成员全票支持降息，公司债购买计划赞成和反对的比例为8:1，资产购买规模扩大以6:3的投票结果通过。英国央行2009年3月以来首次下调基准利率，大多数MPC委员预计今年还将进一步降息，并预计在年底降息至接近零。英国央行将2016年GDP预期维持在2%不变，但是将2017年预期从2.3%大幅下调至0.8%，2018年GDP预期由2.3%下调至1.8%。英国央行称，下调增长前景反映了企业和住房投资的大幅下跌和中期消费疲软。英国央行行长卡尼发言表示，储户回报率料在一段时间内保持低位，不希望看到英国银行业储蓄利率低于零；英国央行无意采取负利率，英国央行利率下限是在零上方。他强调，一揽子政策中的所有元素都有扩大的空间，如有必要英国央行可以进一步降息，英国央行已经准备好在必要时采取任何行动。英国央行利率决议公布后，英镑/美元盘中最低触及1.3112，较决议前下跌逾200点，日内跌幅扩大至1.5%。 央行旗下媒体社论：为供给侧结构性改革营造良好货币金融环境。周三国家发改委在早间刊文中提及“择机进一步实施降息、降准政策”，后晚间将此句删除，引起市场轩然大波，也使得市场再度聚焦接下来的货币政策。周四，央行旗下《金融时报》发表题为《为供给侧结构性改革营造良好货币金融环境》的社论，重申下半年货币政策基调，强调将继续实施稳健的货币政策，综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合；以及将合理运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具、常备借贷便利等工具组合，管理和调节好银行体系流动性。对于市场聚焦的降息、降准政策未直接表态。 市场数据观察： 国内品种（注1）：胶板升2.44%，郑棉升1.35%，玉米升1.16%，棕榈升1.12%，动煤升0.70%，铁矿跌2.70%，沪银跌2.58%，沪镍跌2.03%，热卷跌1.80%，螺纹跌1.78%，沪深300期货升0.33%，上证50期货跌0.02%，中证500期货升0.97%，5年期国债升0.01%，10年期国债升0.03%。 国内商品夜盘（注2）：铁矿升4.44%，沪锡升1.96%，焦炭升1.93%，焦煤升1.66%, 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月5日 2 / 15 螺纹升1.61%，沪铅跌0.29%，棕榈跌0.23%，豆油跌0.13%，菜油跌0.13%，沪胶跌0.13%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.20%，白银跌0.14%，铜跌0.75%，镍跌1.21%，布伦特原油升2.76%，天然气跌0.18%，小麦跌1.71%，大豆升0.13%，瘦猪肉跌0.98%，咖啡升1.21%。 全球股票：标普500升0.02%，德国DAX升0.57%，富时100升1.59%，日经225升1.07%，上证综指升0.13%，印度NIFTY升0.07%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升1.86%。 外汇：美元指数升0.20%，欧元跌0.17%，100日元升0.02%，英镑跌1.64%，澳元升0.53%，人民币跌0.11%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国6月耐用品订单环比终值-3.9%，略好于预期的-4%；美国6月工厂订单环比萎缩1.5%，扣除运输的工厂订单环比增长0.4%，双双好于预期。达拉斯联储主席周四发言称，即使短期经济数据偶尔闪现积极向好，但全球增速在很长一段时间内持续放缓，未来的经济数据波动会更为剧烈，美联储加息空间很小，必须要更加谨慎。美联储开启加息周期后相关经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 1201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 9201 6/0 4/1 2201 6/0 4/2 6201 6/0 5/1 0201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-3-2-10Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月5日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 1201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 9201 6/0 4/1 2201 6/0 4/2 6201 6/0 5/1 0201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2国内银行回购利率(%)R001R007R014 -30-20-1001020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 6/0 1/2 9201 6/0 2/1 2201 6/0 2/2 6201 6/0 3/1 1201 6/0 3/2 5201 6/0 4/0 8201 6/0 4/2 2201 6/0 5/0 6201 6/0 5/2 0201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 2/1 5201 6/0 2/2 9201 6/0 3/1 4201 6/0 3/2 8201 6/0 4/1 1201 6/0 4/2 5201 6/0 5/0 9201 6/0 5/2 3201 6/0 6/0 6201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -5-4-3-2-101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月5日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 4/1 5201 6/0 4/2 2201 6/0 4/2 9201 6/0 5/0 6201 6/0 5/1 3201 6/0 5/2 0201 6/0 5/2 7201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 0201 6/0 6/1 7201 6/0 6/2 4201 6/0 7/0 1201 6/0 7/0 8201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 2201 6/0 7/2 9全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -3.0-2.0-1.00.0