商品策略早报：欧央行按兵不动 后期密切跟踪英国退欧影响

中信期货研究|商品策略早报 2016-07-22 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%非金属建材黑色煤炭棉纺糖化工天胶金属贵金属畜牧谷物油脂D%D 图 2： 全球商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%贵金属工业金属农产品能源畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧央行按兵不动 后期密切跟踪英国退欧影响 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  欧元区7月制造业PMI初值，英国7月制造业PMI初值，德国7月制造业PMI初值，法国7月制造业PMI初值  加拿大6月CPI、6月核心CPI、5月零售销售  人社部举行2016年第二季度新闻发布会；中国国务院总理李克强同主要国际经济金融机构负责人举行“1+6”圆桌对话会 全球宏观观察： 欧洲央行按兵不动，QE至少维持至明年3月。因欧洲央行正在评估英国公投退欧对欧元区经济造成的影响，欧洲央行维持主要再融资利率0%，隔夜存款利率-0.4%，隔夜贷款利率0.25%不变，并且继续维持资产购买规模800亿欧元/月不变，符合市场预期。欧洲央行表示，将会维持购债计划至实现通胀目标，QE项目将至少维持至2017年3月，并预计利率在目前或更低水平维持一段时间。欧盟统计局数据显示，6月欧元区通胀仅有0.1%，远低于欧洲央行略低于2%的目标，央行官员们敦促投资者耐心等待央行近期政策的影响全部显现。随后，央行行长德拉吉发表讲话表示，欧元区经济持续复苏，未来数月通胀将维持极低状态，预计通胀将在年内稍晚时间回升，并在2017、2018年进一步回升，但英国退欧是欧洲经济复苏的阻力，欧洲央行将密切监控所有进展。此外，德拉吉还暗示，今年晚些时候，欧洲央行将考虑新增刺激，到时英国公投退欧对经济的影响将变得更清晰。 军民融合发展意见出炉，要求扩大引入社会资本。中共中央、国务院、中央军委近日印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》（下称《意见》）。该文件是统筹推进经济建设和国防建设的纲领性文件。《意见》指出，“发挥市场作用”是经济建设和国防建设融合发展的基本原则之一。要求“注重运用市场手段优化军地资源配置，积极引导经济社会领域的多元投资、多方技术、多种力量更好服务国防建设。《意见》要求，深化国防科技工业体制改革，进一步打破行业封闭，立足国民经济基础，突出核心能力，放开一般能力，推进社会化大协作，推进军工企业专业化重组。同时，扩大引入社会资本，积极稳妥推进混合所有制改革试点。加快引导优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域。推动军工技术向国民经济领域的转移转化，实现产业化发展。 市场数据观察： 国内品种（注1）：锰硅升6.85%，铁矿升5.50%，焦炭升5.43%，热卷升4.35%，螺纹升3.71%，胶板跌2.43%，沪银跌1.95%，连豆跌1.25%，沪金跌1.03%，玉米淀粉跌1.00%，沪深300期货升0.76%，上证50期货升0.66%，中证500期货升0.66%，5年期国债升0.05%，10年期国债升0.05%。 国内商品夜盘（注2）：沪银升2.22%，郑棉升1.49%，沪金升1.00%，郑糖升0.63%，沪镍升0.25%，螺纹跌1.77%，铁矿跌1.39%，热卷跌1.05%，焦煤跌0.93%，甲醇跌0.83%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌 中信期货研究|商品策略早报 2016年7月22日 2 / 15 幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.89%，白银升1.03%，铜升0.43%，镍升1.70%，布伦特原油跌2.06%，天然气升1.28%，小麦升1.15%，大豆升0.35%，瘦猪肉跌0.98%，咖啡跌0.10%。 全球股票：标普500跌0.36%，德国DAX升0.14%，富时100跌0.43%，日经225升0.77%，上证综指升0.37%，印度NIFTY跌0.65%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.04%。 外汇：美元指数跌0.21%，欧元升0.10%，100日元升1.01%，英镑升0.19%，澳元升0.23%，人民币升0.03%。 近期热点追踪： 美联储加息：全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国6月成屋销售总数年化557万，好于预期，创下9年新高；美国6月成屋销售总数环比上涨1.1%，同样好于预期。房屋销售已经成为美国经济的亮点。这显示出在英国退欧风波的冲击下，美国经济表现依然稳健。美联储开启加息周期后相关经济数据或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-3-2-1012Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100102030405060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 2016年7月22日 3 / 15 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 6/0 1/1 8201 6/0 2/0 1201 6/0 2/1 5201 6/0 2/2 9201 6/0 3/1 4201 6/0 3/2 8201 6/0 4/1 1201 6/0 4/2 5201 6/0 5/0 9201 6/0 5/2 3201 6/0 6/0 6201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 1/2 7201 6/0 2/1 0201 6/0 2/2 4201 6/0 3/0 9201 6/0 3/2 3201 6/0 4/0 6201 6/0 4/2 0201 6/0 5/0 4201 6/0 5/1 8201 6/0 6/0 1201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 9201 6/0 7/1 3国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10-8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 4/0 1201 6/0 4/0 8201 6/0 4/1 5201 6/0 4/2 2201 6/0 4/2 9201 6/0 5/0 6201 6/0 5/1 3201 6/0 5/2 0201 6/0 5/2 7201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 0201 6/0 6/1 7201 6/0 6/2 4201 6/0 7/0 1201 6/0 7/0 8201 6/0 7/1 5全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -3.0-2.0-1.00.01.02.03.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年7月22日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.52