保险行业2023年保险资管业发展报告点评：资产荒下的腾挪

事项： 近日，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（以下简称“报告”），报告共计汇总2022年度196家保险公司、32家保险资管公司的综合调研成果，并总结2022年我国保险资金运用和资产配置行为及数据趋势。 国信非银观点：我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。 评论： 险资规模持续扩张，资金来源多元化 截至2022年年底，我国保险业总资产规模达27.15万亿元，同比增长9.08%；保险资金运用余额25.05万亿元，同比增长7.85%。32家保险资管公司资金规模达24.52万亿元，同比增长15.11%。其中，险资资金来源主要由系统内保险资金组成，占比为73.04%；同时，险资管理的业外资金呈现多元化结构，主要由银行资金、基本养老金、企业年金、职业年金和其他资金构成。 图1：2022年保险资管业资金来源以系统内保险资金为主（单位：%） 随着资金管理水平的稳步提升，险资着力开拓第三方资管业务，报告显示，近三年系统内资金来源占比有所下降，业外资金来源占比持续上升。其中，系统内保险资金占比同比下降3.43pt，第三方保险资金同比下降0.17pt，银行资金同比提升3.6pt，养老金占比同比增加0.15pt。过去三年，银行资金增速最快，达77.75%；系统内保险资金增幅为10.72%；第三方保险资金增幅为13.33%。 债券配置居首，公募基金企稳 目前险资资产配置以债券、金融产品、银行存款为主，三者合计占比超70%。截至2022年底，债券类资产配置规模位居首位为9.17万亿元，占比40.95%，同比增长9.75%；金融产品（包含保险资管产品）规模为4.98万亿元，占比22.22%，同比增长13.18%；银行存款规模为3.23万亿元，占比14.43%，同比增长14.46%。权益类资产方面，股票规模为1.53万亿元，占比6.84%，同比下降0.82%；公募基金规模1.01万亿，占比4.50%，同比稳增6.86%。 图2：险资资金投向以债券为主（单位：%） 债券配置结构方面，险资以配置国债及政府债为主，2022年规模达5.49万亿元，占比59.91%；非金融企业（公司）债券规模为2.06万亿元，占比22.49%，金融企业（公司）债券规模为1.61亿元，占比17.60%。 图3：债券以国债及政府债配置为主（单位：%） 公募基金配置则主要以债券型基金为主，混合型基金为辅。截至2022年底，债券型基金规模达4202.83亿元，占比41.74%；混合型基金规模为3816.85亿元，占比37.91%；股票型基金规模1375.27亿元，占比13.66%；货币型基金规模相对较小，为667.13亿元，占比6.63%；FOF占比0.06%，有望成为未来险资资产配置新方向。 图4：公募基金主要以配置债券型基金为主（单位%） 投资收益率分布在2%至4%区间 2022年各险企投资收益率约为2%至4%，整体分布相对分散。综合收益率方面，5家机构投资收益率集中在1.5%至2%，4家机构集中在2.5%至2.75%。 图5：险资投资收益率区间及机构数量（单位：家） 资管产品规模持续扩张，组合产品高增 32家保险资管机构产品仍以专户产品为主，2022年规模达17.70万亿元，占比72.30%；组合类产品规模4.34万亿元，占比17.71%，同比上升3.48pt，实现连续三年稳增；债权投资计划规模达1.71万亿元，占比7%，同比下降0.35pt；股权投资计划规模1424.06亿元，占比较小，仅为0.58%。 根据报告公布的调研数据，截至2022年年底，共计30家保险资管公司开展组合类保险资管产品业务，同比新增6家机构。其中，组合类产品规模超2000亿元的机构共计10家，同比新增4家。预计未来组合类产品规模将得到进一步提升。 图6：保险资管产品以专户业务为主（单位%） 投资建议： 我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。 风险提示： 利率中枢下行；权益市场波动加大；行业转型不及预期等。 免责声明