全球二十大增量铜矿项目盘点报告

全球二十大增量铜矿项目盘点 —工业金属行业深度报告 投资要点 推荐(维持) ▌2023-2025年主要矿企铜矿产量（含湿法铜）增长分别为86.2、84.5、64.1万金属吨 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 我们盘点全球十六大铜矿企业近20个可能带来铜矿（含湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2，Oyu Tolgoi，Las Bambas，TFM&KFM和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。 行业相对表现 ▌智利区域：干扰多，多个项目推迟 智利区域主要新项目有Teck的Quebrada Blanca 2（QB2）项目，BHP的Spence growth option（SGO）项目，Codelco的Rojo inca以及Chuquicamata地下项目。其中QB2项目建设和调试推迟，导致Teck资源公司2023年产量指引下调6万吨。Rajo Inca项目业因为各种原因也被推迟到2024年开始运营。 除此以外，Codelco公司的Chuquicamata铜矿也持续遭受品位下滑问题的影响，导致Codelco公司本年铜矿产量或将成为2020-2030年周期里最低的一年。此外，Antofagasta公司2023年产量指引也下滑了3万吨，主要因为旗下LosPelambres项目因为缺淡水的问题。 相关研究 1、《金属新材料行业年度策略：需求复苏与海外货币政策转向，工业金属贵金属齐飞》2023-01-08 ▌秘鲁区域：增量项目较为集中 秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco，Las Bambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目TiaMaria-Arequipa。 Anglo american旗下的Quellaveco项目在2022年6月投产，2023年进入爬升年，全年产量估计为31-35万吨。五矿资源旗下的Las Bambas铜矿正在准备开发Chalcobamba矿床，预计2023年年底开始运营，届时Las Bambas的年均铜产量将可达至38-40万吨。 ▌刚果金区域：中国企业主导，建设有条不紊 主要增长铜矿项目有紫金矿业和艾芬豪盒子的Kamoa-Kakula，洛阳钼业旗下的TFM和KFM等。Kamoa-Kakula当前 产能为45万吨，三期项目预计2024年10月建设投产，届时产能将提升至62万吨，并且远期计划将产能提升至80万吨。KFM项目今年一季度投产，新增9万吨产能，TFM混合矿项目预计2023年投产，新增20万吨铜矿产能。 ▌其他区域：多为大型项目 其他区域增量铜矿多为大矿项目。有增量的项目包括蒙古Oyu Togoi项目、印尼Grasberg和中国的巨龙铜矿项目均处于扩产期。 ▌行业评级及投资策略 根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 ▌风险提示 1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。 正文目录 1、全球增量铜矿介绍.......................................................................51.1、Kamola-Kakula...................................................................51.2、巨龙............................................................................51.3、丘卡卢-佩吉&博尔铜矿............................................................61.4、TFM&KFM.........................................................................61.5、Oyu Tolgoi......................................................................61.6、Quebrada Blanca.................................................................81.7、Cobre Panama....................................................................91.8、Salobo..........................................................................91.9、Pampa Norte Spence..............................................................101.10、Quellaveco.....................................................................111.11、Buenavista del Cobre, Pilares, El Pilar........................................111.12、Las Bambas.....................................................................121.13、Grasberg.......................................................................121.14、El Teniente....................................................................131.15、Salvador.......................................................................131.16、Los Pelambres..................................................................141.17、Centinela......................................................................142、增长铜矿项目总览.......................................................................153、行业评级及投资策略.....................................................................194、重点推荐个股...........................................................................195、风险提示...............................................................................19 图表目录 图表1：卡莫阿铜矿2021Q1-2023Q2季度产量...............................................5图表2：Oyu Tolgoi铜矿整体布局........................................................7图表3：Oyu Tolgoi地下工程建设进度及计划...............................................7图表4：Oyu Tolgoi铜精矿规划产能及预期品位.............................................8图表5：Quebrada Blanca历史铜产量及未来规划产量（单位：千吨）..........................8图表6：Cobre panama（包括CP100）历史&规划铜产量及C1现金成本..........................9图表7：Salabo和Vale历史及规划铜产量..................................................10图表8：2023年Salabo III工程月度历史及规划铜产量.....................................10图表9：Pampa Norte历史铜产量及未来规划产量（单位：千吨）.............................11图表10：Quellaveco历史铜产量及2023规划铜产量.........................................11图表11：PT-FI 2022年铜产量及2023-2027预计铜产量......................................13图表12：Antofagasta历史铜产量及在建工程预计铜增量.....................................14图表13：全球主要铜矿企业2022年产量及2023年规划产量（单位：千吨）....................16 图表14：全球主要增长铜矿企业历史产量、规划产量以及建设进度（单位：千吨）..............17图表15：重点关注公司及盈利预测........................................................19 1、全球增量铜矿介绍 1.1、Kamola-Kakula Kamola-Kakula（卡莫阿-卡库拉）铜矿位于非洲中部赞比亚-刚果(金)铜矿带西北部加丹加铜钴矿带，目前卡莫阿北富矿脉和卡莫阿远北区正在继续钻探，增储潜力大。 紫金矿业是卡莫阿-卡库拉铜矿的最大权益持有者，合计权益约45%。该铜矿储量1862.3万吨，品位约3.94%。计划2023年实现精矿产铜39万至43万吨的目标。 扩产项目建设进程：一期选厂、二期选厂及一期二期联合技改扩建均已完成，处理能力达到920万吨/年，合计年产能达到45万吨铜以上，将成为全球第四大产铜矿山。当前正加快三期500万吨/年选厂扩建及配套50万吨/年铜冶炼厂建设，预计2024年10月建成投产，届时年产能将达到62万吨铜。当项目产能提升至矿石处理量1,920万吨/年，将成为全球第二大产铜矿山，年产铜80多万吨。 资料来源：紫金矿业公司公告，华鑫证券研究