8月财政数据解读：支出回升，财政发力空间较大

沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 陈国文研究助理Email:chenguowen@lczq.com 投资要点： 相关报告 财政收入增速回落。受经济持续修复与留抵退税的影响，1至8月一般公共预算收入同比增长10%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为0.56%，较前值回落。一般公共预算收入完成进度为69.85%，低于近五年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速缓慢的主要原因仍在于经济持续修复进度偏慢。 8月经济数据解读：回暖迹象已现，等待政策发力2023.09.21美国8月CPI点评：能源价格回升牵制通胀降温2023.09.158月金融数据点评：政策效果的持续性有待观察2023.09.13 税收收入细分项印证基本面修复不及预期。1至8月税收收入两年复合增速为-0.67%，降幅扩大。国内增值税两年复合增速为3.2%，与前值基本持平；企业所得税累计同比增速为-7.6%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为-0.53%，降幅收窄，指向消费缓慢修复；个人所得税两年复合增速为4.3%，增幅扩大。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向房地产行业不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。 财政支出回升但仍有增长空间，民生和基建类支出均在增长。1至8月一般公共预算支出同比增速为3.8%，稳中偏慢。一般公共预算支出完成进度为62%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为33.9%，较前值降低幅度较大，财政仍有较大发力空间。中央支出增速快于地方支出。民生类支出增幅仍保持高位，社会保障和就业支出增幅达到8.1%，教育支出达到4.5%；基建类支出有所回升，农林水事务支出增幅扩大，城乡社区事务和交通运输支出降幅缩小。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度适中。1至8月土地出让金收入累计同比增速为-21.7%，连续落入负增区间，印证房地产仍处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-15%和-21.7%。7月地方政府新增专项债完成进度达到68.2%，完成进度适中。 后续关注基本面修复进度与扩大内需的政策。7月底召开的政治局会议释放了提振经济的信号，8月监管部门提出专项债于9月底发行完毕，预期财政政策会持续发力。货币政策近期已降息降准。后续需继续关注促内需政策的落地效果。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入持续回落，税收增速仍在低位........................................................................42.支出回升但仍有空间，民生与基建均在发力.................................................................73.政府性基金：收入与支出增速持续为负......................................................................114.后续影响因素：关注促内需政策落地效果...................................................................125.风险提示.....................................................................................................................12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）...........................................................4图2国家一般公共预算收入当月值（亿元）..................................................................4图3一般公共预算收入完成进度（%）..........................................................................4图4税收收入累计同比增速（%）.................................................................................5图5非税收入累计同比增速（%）.................................................................................5图6 1至8月税收收入细分项累计同比增速（%）.........................................................5图7 8月税收收入细分项贡献度（%）...........................................................................5图8国内增值税累计同比增速（%）.............................................................................6图9企业所得税累计同比增速（%）.............................................................................6图10国内消费税累计同比增速（%）...........................................................................6图11个人所得税累计同比增速（%）...........................................................................6图12土地增值税累计同比增速（%）...........................................................................6图13契税累计同比增速（%）......................................................................................6图14出口退税累计同比增速（%）...............................................................................7图15关税累计同比增速（%）......................................................................................7图16车辆购置税累计同比增速（%）...........................................................................7图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图18国家一般公共预算支出当月值（亿元）................................................................8图19一般公共预算支出预算完成进度（%）................................................................8图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）..............................................8图21一般公共预算赤字使用进度（%）........................................................................8图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................9图24 1至8月份财政支出各分项同比增速（%）..........................................................9图25 8月份财政支出各分项当月值（亿元）.................................................................9图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）.............................................................9图27教育支出累计同比增速（%）...............................................................................9图28卫生健康支出累计同比增速（%）......................................................................10图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）...................................................10图30农林水事务支出累计同比增速（%）..................................................................10图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）..............................................................10图32交通运输支出累计同比增速（%）......................................................................10图33环境保护支出累计同比增速（%）......................................................................10图34科学技术支出累计同比增速（%）......................................................................11图35债务付息支出累计同比增速（%）......................................................................11图36政府性基金收入累计同比增速（%）..................................................................11图37政府性基金支出累计同比增速（%）..................................................................11图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）...................................................12图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）...........................................................12图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）...