10月十大转债推荐：高股息再受青睐，顺周期继往开来

作者 分析师：王宇鹏执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn分析师：高远执业证书编号：S0590522100002邮箱：gyuan@glsc.com.cn ——10月十大转债推荐 ➢短期煤炭价格可能会继续保持在高位。近期安全监管有变严趋势，导致供给受限。此外，进口煤价的支撑也进一步巩固了短期动力煤价格的预期。目前，现货和期货市场的乐观情绪或将继续推高煤价。在降准等稳增长政策的推动下，煤炭需求和煤价的预期可能会逐渐回暖。市场对煤价底部的预期逐渐明朗化，分红比例和股息率有望维持稳定。煤炭板块建议关注平煤转债（9月21日平煤股份股息率为8.29%），淮22转债（9月21日淮北矿业股息率为7.70%）。 ➢天然气行业具有长期的优异现金流表现。随着板块运营资产分红的提高，价值重估有望普遍实现。7月24日政治局经济会议指出，将通过一揽子化债方案化解地方政府债务风险。这一举措有望加速对口政府业务的公共事业类资产质量的改善，使得水务、燃气等优质资产可以依托REITs等进行进一步盘活，为国家再投资提供助力，这一过程中不可或缺的是对资产价值的重估。天然气转债建议关注蓝天转债（9月21日蓝天燃气股息率为7.00%）。 ➢经济回暖，推升钢铁行业需求。8月中国的工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额三大数据同比表现均超出预期，这表明在各地区各部门精准有力的宏观调控下，中国经济活力进一步恢复，工业生产和供给稳定上升，市场需求逐步改善。9月15日中国人民银行降低了准备金率25bp，以继续释放流动性，增强对房地产企业贷款的支持力度，降低居民房贷的成本。这一举措将有利于房地产这个我国支柱性行业的进一步修复，同时带动钢铁需求的修复。钢铁行业转债建议关注凌钢转债、武进转债（9月21日武进不锈股息率为3.47%）。 ➢新款智能汽车上市，带动汽车零部件需求。9月12日问界M7新款正式发布亮相，起售价更加优惠，性价比优势凸显。除了M7之外，近期华为将召开秋季新品发布会，此前亮相的问界M9、智界S7（EH3）或将亮相，同时新款小鹏G9也将登场。今年四季度有望迎来多款重磅新款智能车型上市，汽车行业建议关注沿浦转债，爱迪转债，豪能转债。 ➢环保基建需求增长。近日发改委等三部门联合发布了《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》（以下简称《提升行动》）。《提升行动》具体目标包括新增污水处理能力1200万立方米/日，新增和改造污水收集管网4.5万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于1000万立方米/日。全国生活垃圾分类收运能力将达到70万吨/日以上，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日以上。环保行业建议关注迪龙转债（9月21日雪迪龙股息率5.15%）和天源转债。 相关报告 1、《成交规模提升尚不明显，地产政策效果有待观察：——地产高频数据观察与思考》2023.09.182、《提振投资者信心，关注大金融板块：——9月十强转债推荐》2023.08.31 风险提示：经济修复不及预期，转债提前赎回风险，转股溢价率压缩。 正文目录 1.9月转债市场回顾..................................................32.10月十大转债介绍.................................................52.110月十大转债总览............................................52.210月十大转债介绍............................................73.风险提示........................................................16 图表目录 图表1：中证转债和万得全A指数年内走势...............................3图表2：可转债市场转股溢价率水平走势：%..............................4图表3：可转债行业平均涨跌幅：%......................................5图表4：10月十大转债总览............................................7图表5：蓝天燃气长输管线分布图.......................................9图表6：凌钢股份主要产品图片........................................10图表7：武钢不锈——无缝管..........................................11图表8：武钢不锈——焊接管..........................................11图表9：武钢不锈——焊接管..........................................11图表10：上海沿浦座椅总成...........................................12图表11：爱柯迪产品图示.............................................13图表12：豪能股份产品图示...........................................14图表13：雪迪龙部分分析仪器产品.....................................15图表14：天源环保知名项目...........................................16 1.9月转债市场回顾 9月转债市场延续调整。如图1所示，2023年9月转债市场虽权益市场同步调整，中证转债指数从8月31日的406.52点下跌到9月20日的400.77点，下跌了1.43%。万得全A指数从8月31日的4799.58点下跌到9月20日的4716.20点，下跌了1.77%。在成交额走势上，受到十一长假等因素影响，成交较为清淡，沪深两市成交额在9月份出现了一定的缩量，尤其在9月20日万得全A指数成交额为5740亿元，创出今年以来单个交易日成交额新低。 资料来源：wind，国联证券研究所 可转债市场整体转股溢价率水平在9月出现先升后降。9月以来利率债市场收益率水平上行，10年期国债活跃券收益率水平从8月底的2.58%左右上行到9月20日的2.68%左右，上行了接近10bp。由于可转债纯债价值估值为未来现金流折现，当市场利率水平上行时，对可转债价值有一定压制。因此进入9月份以来，无论是可转债市场算数平均转股溢价率还是转股溢价率中位数均出现了一定幅度的下行。但是在9月中下旬以后，整体转债市场溢价率水平出现企稳状态。 进入9月中下旬后，有3大因素可能会影响可转债市场接下来的走势。第一是十一长假节日效应以及三季报业绩窗口的到来，第二是大宗商品价格上涨对资金分流的影响，第三是政策是否会进入考察期。在一线城市全部贷款政策“认房不认贷”调整完毕后，广州市又率先对限购政策进行放松，广州市非核心区域限购放松，同时将个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 9月20日，广州市宣布将本市住房限购政策调整为，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房；非本市户籍居民家庭能提供购房之日前2年在本市连 续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，限购1套住房。同时，将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 此举深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，围绕稳地价、稳房价、稳预期的目标而采取的措施。对9月下旬以后地产产业链的可转债或产生积极影响。 资料来源：wind，国联证券研究所 9月以来转债分行业涨跌幅来看，伴随房地产政策放松和稳增长预期的修复，上游采掘行业表现较好，其次就是家电和银行行业，这3个行业均和房地产周期密切相关。而TMT行业的通信、计算机和电子行业转债在9月份表现较弱，这和今年以来板块上涨幅度较多，估值水平略高有一定关系。 展望10月转债行业机会，主要关注经济预期复苏带来的机会。复苏方面的投资机会包括与复苏相关的多种周期性品种，具体涉及一带一路、生猪养殖、消费电子、家电产业链、加工链、工业金属、煤炭、化工、钢铁和银行等领域。此外，还有一些具有修复逻辑的医药和消费方向也值得关注。在地产后周期方面，目前有许多品种仍处于价格合理、转股溢价率不高的阶段。如果这些品种的相关投资方向出现回升，就可能带来交易上的获利机会。 资料来源：wind，国联证券研究所 2.10月十大转债介绍 2.110月十大转债总览 10月份由于国庆假期的影响，整体交易日较少，但是10月份是三季报密集披露期，对于高股息稳增长，顺周期方向的转债标的应该给予更多关注。近期中国经济数据出现明显的边际改善，预计年底的中央经济工作会议将有助于经济预期回暖。8月份的PMI数据回升，8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平持续改善；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51%和51.3%，均位于扩张区间，显示我国经济延续恢复发展态势。生产与订单PMI也回升至50以上。此前对企业盈利产生不利影响的价格因素，在8月份数据中也出现边际改善，CPI重回正值，PPI负值明显收窄。 四季度的10月和12月将分别召开政治局会议和中央经济工作会议，对当前的经济形势进行总结，并制定下一阶段的宏观政策。面对经济下行压力，政策端可能会持续进行逆周期调节，以助力经济预期逐渐回暖，这将有利于顺周期风格转债的表现。 根据《证券时报》报道，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改，涉及《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(以下简称《分红指引》)和《上市公司章程指引》(以下简称《章程指引》)等一系列规则，交易所将同步修订相关规则。证监会有关部门负责人介绍，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。证监会此举意在鼓励分红好的上市公司，约束不分红或分红少的上市公司，加强可持续性发展，此政策将会对于高股息、高分红的上市 公司较为利好，正股具备高股息的可转债标的在10月可能迎来机会。 短期煤炭价格可能会继续保持在高位。近期安全监管有变严趋势，导致供给受限。此外，进口煤价的支撑也进一步巩固了短期动力煤价格的预期。目前，现货和期货市场的乐观情绪或将继续推高煤价。在降准等稳增长政策的推动下，煤炭需求和煤价的预期可能会逐渐回暖。市场对煤价底部的预期逐渐明朗化，分红比例和股息率有望维持稳定。煤炭板块建议关注平煤转债（9月21日平煤股份股息率为8.29%），淮22转债（9月21日淮北矿业股息率为7.70%）。 天然气行业具有长期的优异现金流表现。随着板块运营资产分红的提高，价值重估有望普遍实现。7月24日政治局经济会议指出，将通过一揽子化债方案化解地方政府债务风险。这一举措有望加速对口政府业务的公共事业类资产质量的改善，更为重要的是，现金流状况的改善和价格模式的理顺，使得水务燃气等优质资产可以依托REITs等进行进一步盘活，为国家再投资提供助力，这一过程中不可或缺的是对资产价值的重估。天然气转债建议关注蓝天转债（9月21日蓝天燃气股息率为7.00%）。 经济回暖，推升钢铁行业需求。8月中国的工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额三大数据同比表现均超出预期，这表明在各地区各部门精准有力的宏观调控下，中国经济活力进一步恢复，工业生产和供给稳定上升，市场需求逐步改善。9月15日中国人民