【中粮视点】碳酸锂:旺季不旺,淡季不淡?

摘要 自7月21日碳酸锂期货上市起，意外频发，碳酸锂看空预期持续释放，现货和期货价格联动，在需求逐步进入旺季的情况下，价格仍持续走低。一意外的旺季不旺中游累积库存的消化和锂价走低的趋势造成了碳酸锂旺季不旺。进入6月后，碳酸锂呈现了供需两旺态势。碳酸锂厂开工率不断提高，回到67%的历史中值水平；磷酸铁锂表现更为突出，在4月锂价反弹时已经从1月的6万吨底位恢复到正常水平9万吨，到6月产量超15万吨。锂盐端因原料运输和加工周期反应相对滞后，而今年夏天电力供应充足，没有出现往年因限电导致的冶炼厂限产情况，碳酸锂的7-8月份供应增速高于需求增速；再加上中游正极厂在5-6月份在锂价上涨和对下半年下游需求走强的预期下，进行了主动补库，部分原料和产品，尤其磷酸铁锂的库存偏高。 成交方面，下游继续加大客供比例，大单都是电池厂在采购，铁锂厂直接采购份额占比下降，碳酸锂市场成交清淡，大厂多采用第三方报价月均和折扣的形式，主动报价大幅降低。新进贸易商则以期现结合，在盘面做保护，现货以2401合约价+升水模式点价，在原本散单不活跃的情况下，期货对现货价格形成了负反馈。同时，新进入的锂冶炼企业急于出货，导致散单价格不断下拉，多方面因素共同带动市场整体成交价格走低。碳酸锂期现货价格不断下行，使得市场中下游观望情绪加重，需求也随之后移，消化库存，对价格继续负反馈。二意外的库存水平 据SMM数据显示，8月底国内碳酸锂库存5.5万吨，其中冶炼厂4.3万吨，下游1.2万吨，对比8月需求量5.7万吨，可用不足30天，与2021-2022年同期基本持平。根据笔者调研，国内锂冶炼厂库存水平均不高，云母产区的库存明显低于行业平均水平，盐湖产区9月处于去库状态，锂辉石端因锂盐价格跌幅快于矿价导致成本倒挂，冶炼厂买矿意愿明显下降，预计4季度国内冶炼厂原料相对紧张。回收法因缺乏稳定客户，其成交多位于市场低位区间，但厂家数量众多，虽每家库存量不大，合计量仍对市场有一定压力。冶炼厂成本倒挂也会进一步影响9月份以后的碳酸锂库存。8月，外购锂辉石冶炼厂陆续出现亏损，外购云母冶炼厂利润持续走低。锂辉石端，国内锂盐厂库存矿价较高，SMM锂辉石（SC 6%）均价仍在3000美元/吨以上，加上冶炼厂的原料库存高价，折合档期亏损超过8万元/吨。 云母端也难逃亏损，本周电碳与云母提锂现金成本价差缩窄至3万元/吨以内，低于4月中旬最低的3.9万元/吨。每批买矿到卖出锂盐的周期算下来，3万元/吨的空间很无法覆盖区间跌幅，加上云母矿量收紧，导致小冶炼厂产生亏损，率先停产出清，头部冶炼厂产能利用率下降。三意外的淡季不淡能否出现期货价格走势与现货价格变动有高度相关性，但期货价格在更多方面取决于市场对未来供求状况变化的预期。如此强看空预期是否能兑现，多空双方矛盾突出。一是原料的供应周期。矿山产量明显大于需求，但运到国内转化成盐仍需超2个月的运输和加工周期（以最快澳矿为例）；国内矿山按照采矿证上核算数量，新的矿山采矿证发放周期仍偏长，以及品位下降的情况下，国内增量小于之前预期，在现行价格水平下，23Q4国内碳酸锂产量有概率降幅高于市场预期。 二是矿价下行的速度能否跟上。进口锂矿价虽有逐步下行趋势，但澳矿的下行速度相对较慢，非洲矿虽其人工便宜，但因设备、运输、安全、等其他成本相对较高，加上人们对锂矿价值认识逐步提升，出口国政策的调控力度仍会加大，例如提升锂矿税率、禁止出口原矿等。三是需求端出现了旺季不旺，是否也会出现淡季不淡的情况。近期储能端的需求表现较弱主因是锂价快速下行，终端做出延迟提货的应对。在今年2-3月也出现过类似情况，当锂价企稳后，反作用于供需，刺激需求提升，进而对价格形成正反馈。现阶段，新能源汽车端因基数扩大和产业链中下游的低库存，24Q1的需求可能比预期的要乐观。综上，23Q4的上游供应降幅和24Q1下游需求降幅的预期偏差决定着盘面后续走势，即决定淡季真淡or淡季不淡。作者简介曹姗姗中粮期货研究院 资深研究员交易咨询资格证号：Z0013588余雅琨中粮期货研究院 研究员 风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。