业绩符合预期，锂盐价格承压，产能持续扩张
买入 2023年9月22日 业绩符合预期，锂盐价格承压，产能持续扩张 许尚青+852-25321539tim.xu@firstshanghai.com.hk 业绩符合预期：公司2023年上半年实现收入247.87亿元人民币，同比增长74.95%；毛利为215.84亿，同比增长81.08%；综合毛利率约为87.07%，同期为84.13%，同比提升2.94个百分点；归母净利润为64.46亿元，同比下滑36.98%，利润下滑主要由于锂盐价格下滑所导致，业绩符合预期。分业务来看，公司锂精矿销售业务2023年上半年实现收入160.28亿元，同比增长259.69%；2023年上半年，公司锂化合物及衍生品业务实现收入87.59亿元，同比下滑9.81%。毛利率方面，锂精矿销售业务毛利率为91.77%，同比增长14.77个百分点；锂化合物及衍生物业务毛利率为78.49%，同比下滑8.92个百分点。 陈晓霞+852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业商品原材料股价44.60港元目标价54.72港元（+22.70%）股票代码9696H股股本1.64亿股H股市值73.20亿港元52周高/低84.75港元/42.50港元每股净资产35.08港元主要股东成都天齐实业（集团）有限公司25.37%张静4.18% 锂盐价格承压：2023年上半年公司实现锂精矿产量75万吨，同比增长23%，主要受益于格林布什矿山尾矿库的投产以及产能持续爬坡。上半年锂精矿实现平均价格约5500美元/吨，保持在高位运行；上半年锂盐价格承压，电池级氢氧化锂和碳酸锂均价分别为35.3万/吨以及32.9万/吨，同比均有所下滑；联营公司方面，公司的参股公司SQM在2023年上半年实现锂盐销量7.54万吨，同比提升26%，SQM将2023年全年产量指引提升至18-19万吨，公司确认的来自SQM的2023年上半年投资收益为19.98亿元。 产能持续扩张：公司产能扩展战略仍在持续推进。目前格林布什矿山锂精矿年产能为162万吨，目前规划的化学级3号加工厂预计于2025年投产，届时格林布什矿山规划产能将达到214万吨锂精矿/年。与此同时，公司还计划在25年开始建设化学级四号加工厂，设计产能为52万吨/年，初步规划于2027年建成投产。锂化合物及衍生物方面，公司目前规划产能为6.88万吨/年，未来规划产能到2025年将达到14.28万吨/年。我们看好公司的产能持续扩张，盈利能力不断提升。 目标价54.72港元，维持买入评级：我们分别调整23/24/25年收入预测至404.86亿/360.90亿/388.01亿元人民币；调整归母净利润预测至148.05亿/139.20亿/165.61亿元，给予未来12个月目标价54.72港元，对应2024年6倍PE，维持买入评级。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。
