公司动态更新报告：暑期档全面爆发，会员迈向高质量增长

维持“增持”评级。暑期供给复苏爱奇艺全面爆发，会员数与ARM推动会员收入长效增长。维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润至32/48/64亿元人民币，PE10X/7X/5X，维持目标价9.74美元。 内容供给稳步复苏，暑期旺季内容表现亮眼。根据云合数据，23H1全网剧集有效播放量1500亿、同比+0.81%，上新剧209部、同比+19%； 上新剧独播占比83%，上半年行业内容供给开始复苏；2023年暑期全网剧集有效播放量772亿、同比+6.19%，上新剧125部、同比+28.87%，S+剧集达到15部，同比+36.36%，头部剧集加速行业供给端复苏。 王者地位稳固剧集全面爆发，会员收入增长可期。23H1爱奇艺剧集有效播放量622亿，同比+14.97%，占比达到41.47%，上新剧91部、同比+32%，上新剧独播占比63%，同比+9pcts，爱奇艺剧集龙头地位稳固率先复苏。暑期爱奇艺剧集有效播放量280亿，同比+13.36%； 上新剧61部，同比+90.63%，上新剧独播占比66%，全网播放量霸屏榜Top10中爱奇艺播出6部、Top2《长风渡》热播期集均破5000万，暑期档爱奇艺全面爆发，剧集表现引领下会员收入望延续良好增长。 会员业务迈向新阶段，会员数与ARM共驱高质量增长。爱奇艺23Q1会员收入55.47亿元，同比+24.06%，日均订阅会员数1.28亿，同比+27.1%，ARM同比-2.38%，《狂飙》等爆款推动会员数新高；23Q2会员收入49.47亿元，同比+15.44%，日均订阅会员数1.11亿，同比+13.1%，ARM同比+1.99%，ARM实现同环比增长。爱奇艺以内容为核心，会员业务由追求会员数增长、收入增长、迈向可持续高质量增长，内容旺季或爆款推动下会员数将成为会员收入主要拉动力，内容淡季下提价落地与结构优化推动ARM接力增长，我们认为爱奇艺会员数及ARM均有提升空间，目前ARM较月卡价格仍有空间+41%，依托于会员数及ARM增长的动态平衡将驱动会员收入稳健增长。 风险提示：行业监管趋严；内容上线节奏延缓；内容表现未及预期。 图12023年暑期档全网剧集播放量同比+6.19% 图22023年暑期档全网上新剧数量同比+28.87% 图32023年暑期档爱奇艺播放量同比+13.36% 图42023年暑期档爱奇艺上新剧集独播占比+0.38pct 图52023Q2爱奇艺会员收入同比保持两位数增长 图62023Q2爱奇艺ARM接力付费会员数增长 表12 3H2 -2024年爱奇艺待播剧储备丰富 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880123010042海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001海外科技分析师