中国财政数据简评

方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心李彦森年月 主要观点 8月全国公共财政收入同比增速小幅下滑，财政支出增速转正。收弱于支令财政赤字扩大，客观上则起到增加支出稳经济效果。收入上看，税收维持稳定，非税收入弱于季节性。国内增值税和企业所得税受经济持续修复提振，但基数抬升继续对增值税同比产生影响。个人所得税和消费税也维持平稳，受到消费复苏和中产居民收入稳定支持。进口相关税收回升与进口一致。出口退税受出口数据带动反弹。地产相关税收除房产税超季节性外多走弱。支出来看，教育支出、卫生健康支出符合季节性，社保和就业支出超季节性或与暑期就业走弱有关。城乡社区事务略弱于季节性且波动继续减小。农林水务、交通运输低位回升或受到基建投资增加、灾后水利设施修复推动。广义财政角度看，收入弱于季节性、支出超季节性均导致财政赤字扩大。经济持续改善仍能够带动预算内财政收入。但地产弱势令土地出让收入持续承压情况不变。土地出让收入对应支出受限。预计年内经济回升趋势下，广义财政仍存在的改善空间，更多仍以来自预算内分项为主。土地出让收入存不确定性，稳地产政策起效对上游投资和购地影响滞后，年内回暖程度可能有限。 全国公共财政总体收支情况 •8月全国公共财政收入同比增速继续降至负增长，但财政支出增速回正。 •边际上看，财政盈亏变动超过季节性向下，表明短期财政支出有增加的迹象。 全国公共财政总体收支情况 •边际上看，财政收入弱于季节性，财政支出则超过季节性。二者反向变动均导致财政赤字增加。 •地方政府财政收支情况表现类似，收入弱于支出令财政赤字增量超过季节性。 财政收入分项 •主要收入分项中，税收维持稳定，非税收入弱于季节性。主要税种方面，国内增值税和企业所得税仍符合季节性。经济持续修复趋势不改，企业收入改善对增值税、所得税有提振作用。但基数抬升继续对增值税同比增速产生影响。个人所得税和消费税也维持平稳，受到消费复苏和中产居民收入稳定支持。进口相关税收回升与进口一致。出口退税受出口数据带动反弹。地产相关税收除房产税超季节性外多走弱。 财政收入主要分项季节性 •税收收入季节性回落。非税收入增量明显弱于季节性。 财政收入主要分项季节性-主要税种 •边际上看，国内增值税和企业所得税变动基本符合季节性。基数抬升继续对增值税同比增速产生影响。•经济持续修复趋势不改，企业收入改善对增值税、所得税有提振作用。 财政收入主要分项季节性-主要税种 •个人所得税和消费税变动均符合季节性。•目前消费复苏趋势稳定，中产居民收入稳定，有助于上述税收改善。 财政收入主要分项季节性-主要税种-外贸相关 •进口环节增值税和消费税从阶段低位回升，与进口增量表现基本一致。 •出口退税也符合季节性。近两个月情况显示，出口退税增量重回5年均值上方，且较上半年偏高，与出口数据开始触底反弹情况一致。出口风险的下降将令出口退税维持高位。 财政收入主要分项季节性-次要税种-房地产相关 财政收入主要分项季节性-次要税种-其他 财政支出分项 •主要支出分项中。教育支出、卫生健康支出基本符合季节性，但社保和就业支出超过季节性，或与暑期失业上升有关。城乡社区事务略弱于季节性，因近期波动减小。农林水务、交通运输低位回升而超过季节性，年初以来波动幅度增加的情况不变。灾后水利设施等修复可能存在推动力。其他方面支出变动有限。 •边际上看，教育支出、卫生健康支出基本符合季节性，但社保和就业支出超过季节性，或与暑期失业上升有关。 城乡社区事务略弱于季节性，因近期波动减小。 •农林水务、交通运输低位回升而超过季节性，年初以来波动幅度增加的情况不变。灾后水利设施修复、基建投资增加等可能存在推动力。 政府性基金收支状况 •政府性基金收入8月同比负增长幅度扩大。其中中央政府性基金由正转负，地方政府基金和土地出让金收入跌幅扩大。 •政府性基金支出增速差异扩大。中央政府基金支出同比大幅上升，地方政府基金支出同比跌幅继续减小，土地出让金安排的支出降幅再度扩大。 •政府性基金依然呈现赤字，但同比赤字规模减小。主要仍是地方政府基金赤字导致，中央政府基金赤字较小。此外，土地出让金收支继续维持盈余。随着稳地产政策的加码，这一改善的可持续性正在上升。 政府性基金收入情况 政府性基金支出情况 政府性基金收支差额 广义财政情况：预算内+政府基金 •8月广义财政收入累计增速放慢，支出累计增速跌幅减小。•趋势上看，广义财政修复的步伐较慢仍是受到土地出让金收入拖累。 •广义财政角度看，收入弱于季节性、支出超季节性均导致财政赤字扩大。 •经济持续改善仍能够带动预算内财政收入。但地产弱势令土地出让收入持续承压情况不变。土地出让收入对应支出受限。 •预计年内经济回升趋势下，广义财政仍存在的改善空间，更多仍以来自预算内分项为主。土地出让收入存不确定性，稳地产政策起效对上游投资和购地影响滞后，年内回暖程度可能有限。 谢谢！ 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司