广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 何济生（投资咨询资格：Z0011558）电话：020-88818066邮箱：hejisheng@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、丁二烯橡胶特殊商品：纸浆、橡胶、玻璃纯碱、工业硅 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn [股指期货] 股指期货：美联储如期暂停加息，A股指数延续回调 【市场情况】 本周三，A股主要指数低开低走：上证指数收盘跌0.52%，报3108.57点。深成指跌0.53%，创业板指跌0.77%，万得全A与万得双创各收跌0.57%、0.89%。个股跌多涨少，当日仅1104家上涨（38涨停），3972家下跌（13跌停），201家持平。其中，赛摩智能、翰宇药业、崇德科技涨幅居前，分别上涨20.0%、19.96%、19.43%；而银宝山新、安泰集团、龙建股份跌幅居前，各跌10.06%、10.06%、10.04%。北向资金赛力斯获净买入2.20亿元，贵州茅台遭净卖出2.72亿元。 分行业板块看，仅8个板块上涨，其中，家用电器、农业、银行涨幅居前，收盘分别微涨0.57%、0.54%、0.34%，农产品主题较热；消费股继续回落，下跌板块中，餐饮旅游、能源设备、汽车跌幅居前，收盘分别跌2.06%、1.55%、1.49%，半导体光电回调。 期指方面，四大期指主力合约均下跌：IF2310、IH2310、IC2310、IM23109分别收跌0.37%、0.56%、0.58%、0.74%。基差方面，四大股指主力合约基差均升水：IF2310升水14.51点，IH2310升水17.59点，IC2310升水5.44点，IM2310升水4.64点。 【消息面】 国内要闻方面，9月20日，央行等四部门集中回应中国经济形势。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。此外，广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限，在多个核心区放宽购房限制，并将个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 海外方面，美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来高位。政策声明重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次。此外，经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期。 【资金面】 周三A股交易跌下6000亿，总成交额全天仅5733亿元，创年内新低。北向资金再减仓35.40亿元，其中沪股通净卖出13.72亿元，深股通净卖出21.68亿元。9月20日，央行以利率招标方式开展了2050亿元7天期和860亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%，当日650亿元逆回购到期，因此单日净投放2260亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为5.76%、4.58%、3.17%与1.14%。市场成交持续走弱，主要指数短期维持底部震荡，建议暂时观望。 [国债期货] 国债期货：资金尚未明显改善，期债窄幅震荡 【市场表现】 国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债中长券持稳，1年期短券稍弱。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行0.25bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行0.05bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行1bp，1年期国债活跃券“23附息国债16”收益率上行2bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展2050亿元7天期和860亿元14天期逆回购操作。当日650亿元逆回购到期，因此单日净投放2260亿元。资金面方面，周三银行间市场资金紧势依然，主要回购利率纷纷走高，隔夜回购加权利率上行近15bp升破2%关口，创三个月新高；季末之际，跨季资金价格进一步走高，非银融 入14天和21天期资金利率在3.3%-3.4%附近。本周资金面总体持续收敛，税期走款及后续的跨季需求，导致市场流动性情绪逐渐谨慎；公开市场逆回购虽连续净投放，但对资金紧势缓解有限，关注逆回购操作情况。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在2.4700%，较上日变动不大。 【消息面】 中国人民银行货币政策司司长邹澜在国新办发布会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。央行将继续精准、有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备，以高质量金融服务助力高质量发展。将继续实施好存续的结构性工具，进一步落实好到期工具的延续和展期。引导实体经济融资成本稳中有降，推动银行积极调整存量房贷利率。用好各项调控储备工具调节外汇市场供求，坚决防范汇率超调风险。指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机制。 【操作建议】 从地产等稳增长政策传导至投资销售链条需要时间，基本面因素仍是慢变量，短期对期债压制或并不强，且当前基本面修复仍需巩固，需要货币政策宽松的支持，债市尚难言利好出尽。降准后释放中长期资金对冲缺口，同时能够缓和市场对于资金持续收紧的担忧，有助于债市情绪改善，且从估值上看目前10年期国债收益率相对1年期MLF仍相对偏高，价格下跌后存在波段上涨的空间。短期需要关注跨季前资金利率实际表现，如果能维持偏宽松状态，债市回暖的约束相对解除，期债存在阶段性回升的可能，尤其短端品种上行可能性更高。若关注到资金转松，单边上或可逢低试多。曲线策略上，鉴于收益率曲线偏平坦，如资金转松短端利率下行确定性更高，仍建议适当关注做陡。 [贵金属] 贵金属：美联储如期暂停加息但声明预测偏鹰派贵金属冲高回落 【行情回顾】 隔夜，美联储利率决议如期暂停加息，从声明变化看主要是基于近期美国就业增长放缓，主席鲍威尔会后新闻发布会称若经济活动更加强劲将还需采取更多利率行动，同步发布但点阵图暗示年内可能还有一次加息，明年降息的幅度有所减少，经济预测方面今明两年经济增长和通胀预期都有提高。本次会议被解读偏鹰派，美元指数盘中下探后收复跌势，美债收益率大涨创新高，国际金银价格冲高回落。国际金价开盘早段窄幅波动，美盘早段开始大幅拉升近20美元，但尾盘美联储决议公布后迅速跳水抹去涨幅，收盘价为19329.714美元/盎司微跌0.05%，国内金价在离岸人民币进一步贬值下持续上升；国际银价整体波动幅度较黄金更大，盘中最多涨1.7%后涨幅后回落，收盘报23.236美元/盎司微跌0.17%。 【后市展望】 在美国经济温和放缓情况下美联储9月按兵不动但四季度仍可能再次加息，期间数据改善的预期差可能带来扰动，目前因缺乏驱动多空力量总体上保持平衡，国际金价在美债收益率和美元指数走势偏强的压制下难以走出确定的趋势行情。中期美国就业和消费在信贷收紧和高利率水平的影响下仍将承压，但美联储点阵图暗示利率水平将维持更高更久，时点上或在2024年中核心通胀放缓使美联储逐步释放鸽派信号，将加强贵金属上行趋势。短线美联储暂停加息或使美债收益率见顶，黄金小幅反弹至1950美元附近。临近十一假期，受消息面反复扰动，国内金价受人民币波动预期影响在465-475元区间偏强震荡，内外盘价差修复幅度或有限。 白银方面，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振的情况下，外盘银价23美元附近波动。光伏新能源和电子等需求保持韧性和低库存对价格仍有支撑，但受国内出口放缓工业品价格的拖累银价在回调过程中幅度更大，总体上沪银在人民币贬值的支撑下相对抗跌将在5800-6000元/千克附近波动，工业用银企业可适时逢低做买入套保。 【技术面】 国际黄金整体呈收敛形态，价格短线反弹突破50日均线，上方在1950美元附近面临阻力，MACD红柱维持多头力量相对占优；国际白银价格反弹各周期均线收敛走平，目前多空力量相对均衡，价格在22美元附近支撑较强。 【资金面】前期资金仍持续流出黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户和长期资金未有入场， 投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产。 [有色金属] 铜：美联储9月如期跳过加息，点阵图偏鹰派，上方承压 【现货】9月20日SMM1#电解铜均价68845元/吨，环比-130元/吨；基差55元/吨，环比-15元/吨。广东1#电解铜均价68750元/吨，环比-325元/吨；基差90元/吨，环比持平。精废价差527元/吨，环比-155元/吨。LME铜0-3升贴水报-64美元/吨，环比-6.5美元/吨。 【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。 【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。精铜制杆开工率71.78%，周环比增加1.53个百分点；再生铜杆开工率44.65%，周环比增加3.71个百分点。 【库存】9月15日，SMM境内电解铜社会库存10.09万吨，周环比增加0.04万吨；保税区库存4.98万吨，周环比减少0.12万吨；LME库存14.34万吨，周环比增加0.93万吨；COMEX库存2.59万短吨，周环比减少0.28万短吨。全球显性库存31.76万吨，周环比增加0.59万吨。 【逻辑】美联储9月暂停加息，但大幅上修经济增长预期，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，美元指数偏强。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，央行意外降准，广州多区放开限购，政策落地效果待观察。产业层面，LME库存累增至15.57万吨，贴水结构加深；国内旺季需求不及预期，库存低位小幅回升，但节前下游存在逢低补库需求，精废价差收窄利于精铜消费，废铜偏紧对铜价有支撑。短期铜价上方承压，关注67000-68000元/吨市场采买情况，若消费不能改善，则重心或小幅下移，但整体仍然维持震荡格局。 【操作建议】主力关注67000-68000支撑 【短期观点】中性 锌：需求弱复苏，主力关注22000压力 【现货】：9月20日，SMM0#锌21880元/吨，环比-80元/吨，对主力+250元/吨，环比+5元/吨。 【供应】：2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%