医疗器械行业周度点评：多因素共振，血管介入器械行业快速发展

医疗器械 多因素共振，血管介入器械行业快速发展 2023年09月18日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨跌幅为4.66%，在申万32个一级行业中排名第1位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为3.73%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）0.93百分点，跑赢沪深300指数4.56百分点。截止2023年9月15日，医疗器械板块PE均值为26.51倍，在医药生物6个二级行业中排名第3位，医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价2.43%，相较于沪深300、全部A股溢价156.92%、99.76%。 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 龙 靖宁研 究助理longjingning@hnchasing.com 多因素共振驱动行业发展，建议关注国产血管介入厂商。人口老龄化加剧、居民膳食结构改变背景下，国内血管病群体日益庞大，诊疗需求持续增长。同时人们的健康意识增强，血管疾病的检出率逐渐增加，叠加人均医疗保健支出持续增加，患者临床治疗意愿增强，血管疾病介入治疗手术渗透率不断提升，多重因素共同促进了血管疾病治疗需求释放，进一步推动产业发展及市场扩容。未来随着医疗器械国产化替代的推进以及本土企业自主研发能力不断提高，国产血管介入器械的市场占有率将逐步提高，建议关注心脉医疗、乐普医疗等国产心血管器械厂家。 相关报告 1医疗器械行业周报：北京DRG和集采联动采购结果出炉，降幅温和2023-09-132医疗器械行业周报：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善2023-09-083医疗器械行业周报：国常会审议通过医药产业支持文件，助力行业提质升级2023-08-31 投资建议：9月以来医疗年会举办节奏逐步恢复，受到卫健委会议影响，上周板块情绪面有所好转，我们认为反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、三诺 生物等。 风 险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾..................................................................................................................42本周观点：多因素共振，血管介入器械行业快速发展...............................................73重点行业及公司动态..............................................................................................10 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）..................................................................4图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）...........................................................4图3：近一周医药生物子行业估值情况.........................................................................5图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值...........................................................6图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率............................................................6图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例.................................6图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司..................................................................7图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月15日）.............................................7图9：2017-2030E中国心血管介入器械市场规模（十亿元）.........................................7图10：2017-2030E中国主动脉腔内介入支架市场规模（亿元）...................................8图11：2017-2030E中国外周血管介入器械市场规模（亿元）.......................................9图12：2017-2030E中国神经介入器械市场规模（亿元）............................................10 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司..................................................................5表2：血管介入器械细分领域及介入产品.....................................................................8 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年9月11日-2023年9月17日），医药生物（申万）板块涨跌幅为4.66%，在申万32个一级行业中排名第1位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指5.49、4.63、6.00、6.95百分点；医疗器械（申万）板块涨幅为3.73%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）0.93百分点，跑赢沪深300指数4.56百分点。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 近一周，受到反腐力度放缓消息影响，医疗器械板块涨幅居前，行业公司涨多跌少，板块内仅6只个股下跌，涨幅排名靠前的个股有开立医疗（13.75%）、奥泰生物（13.48%）、爱博医疗（11.33%）、翔宇医疗（10.89%）、海泰新光（10.76%）；跌幅排名靠前的个股有锦好医疗（-4.89%）、天智航（-2.90%）、昊海生科（-1.87%）、鹿得医疗（-0.80%）、爱威科技（-0.58%）。 截止2023年9月15日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为26.51倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，申万医药生物板块PE为25.88倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价2.43%，相较于沪深300、全部A股溢价156.92%、99.76%。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年9月15日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额18.21%，医药行业公募机构持股3230.84亿元，其中医疗器械持股728.42亿元，占比为22.55%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、山东药玻、艾德生物、乐普医疗、海尔生物，近一周持股比例净增前五为翔宇医疗、安旭生物、新华医疗、拱东医疗、博拓生物，持股比例净增净减前五为东富龙、春立医疗、理邦医疗、欧普康视、迪瑞医疗。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：多因素共振，血管介入器械行业快速发展 血管介入治疗较外科开放手术具有创伤性小、恢复快、并发症少的优势特点，近年来再临床普及率逐渐提升。按照治疗部位不同，可以将血管介入器械分为心血管介入器械（冠状动脉、主动脉）、脑血管介入器械、周围血管介入器械。2021年我国心血管介入器械市场规模达372.04亿元人民币，预计到2030年市场规模将达到1401.79亿元人民币，2021-2030年CAGR达15.88%。 资料来源：弗若斯特沙利文，华脉泰科招股书，财信证券 冠脉介入器械：集采后冠脉支架基本实现国产化，冠脉通路器械仍有国产替代空间。主要用于冠脉介入手术，代表产品包括冠脉支架和冠脉通路器械。整体而言，冠脉支架产品技术发展较为成熟，2020年支架集采的开展，使得国产支架市场份额进一步扩大，据《中国医疗器械蓝皮书2022版》数据，国产冠脉支架产品市场占比达80%，已基本实现国产化，但PTCA球囊导管、PTA导管、远端保护器及其他产品市场占比均不超过40%，仍有较大的进口替代空间。 主动脉介入器械：处于快速发展阶段，进口厂商主导。 主动脉疾病是一组严重威胁人类生命的危急重症血管疾病，主要包括主动脉夹层、主动脉瘤和主动脉狭窄等，起病急，病死率高，手术治疗为主要治疗方式。主动脉介入治疗领域目前处于快速发展阶段，2021年行业市场规模为24.00亿元，预计到2030年规模将达到68.22亿元人民币，2021-2030年CAGR达12.31%。 行业仍由进口厂商主导，国产替代空间广阔。目前我国主动脉介入治疗器械主要为为美敦力、戈尔、库克等跨国企业生产，2021年在胸/腹主动脉医疗器械市场外资品牌占有率超50%。国内企业有望逐步凭借本土化创新优势和产品性能质量的提升打破以进口产品为主导的市场格局，实现进口替代。 资料来源：弗若斯特沙利文，华脉泰科招股书，财信证券 外周血管介入器械：患者基数大，市场空间广阔。我国外周血管病发病率高且随老龄化加深而提升，国内总发病人数超4.5亿人，其中下肢动脉患者约4000万人、静脉曲张患者约1亿人，患者数量众多，而随着国内医疗水平提高以及居民健康意识增强，外周血管病就诊率和治疗率不断提高，2022年中国外周动脉介入手术量已增至17万台，对应外周血管介入器械市场规模超53亿元。当前相关器械企业研发加速，产品更新迭代逐渐加快，企业市场推广和培训深入医院，产品渗透率不断增加，预计到2030年国内周围介入器械市场规模将达到162.72亿元人民币，2025-2030年CAGR达13.93%。 资料来源：弗若斯特沙利文，华脉泰科招股书，财信证券 神经介入器械：尚处于发展初期，老龄化下未来相关需求有望持续增长。脑血管疾病是因颅内血液循环障碍而造成脑组织损害的一组疾病，一般分为出血性和缺血性两类，主要治疗手段包括药物治疗、腔内介入治疗和外科手术治疗，其中腔内介入技术主要用于治疗脑肿瘤、脊柱肿瘤等。与传统的外科手术治疗相比，介入治疗具备微创、适应症广、绝对禁忌证少、快捷迅速的特点。目前我国神经介入领域属于初期起步阶段，神经介入治疗技术应用尚未成熟。未来介入技术进一步成熟及向三四线城市和基层医院下沉、神经外科医生数量增长、居民支付能力上升和健康意识加强，神经介入手术需求将进一步释放，进而带动神经介入耗材市场规模持续增长，预计2030年将达到442.26亿元。 资料来源：弗若斯特沙利文，华脉泰科招股书，财信证券 多因素共振驱动行业发展，建议关注国产血管介入厂商。人口老龄化加剧、居民膳食结构改变背景下，国内血管病群体日益庞大，诊疗需求持续增长。同时人们的健康意识增强，血管疾病的检出率逐渐增加，叠加人均医疗保健支出持续增加，患者临床治疗意愿增强，血管疾病介入治疗手术渗透率不断提升，多重因素共同促进了血管疾病治疗