固定收益周报（汇率）：美债利率高位震荡，欧元压力加剧

2023-09-17 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 美债利率高位震荡，欧元压力加剧 报告要点 美国8月经济数据偏强，通胀抬升。美债利率高位震荡运行，或在下注美联储9月议息会议抬高长期中性利率的风险。欧央行加息，欧元汇率不升反降，源自市场对欧元区滞胀风险的担忧加剧。 固定收益团队 研究员：张菁021-80401729zhangjing@citicsf.com从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 美国8月经济数据偏强，通胀抬升。经济方面，美国8月工业产量、零售数据连续第二个月超预期上行，反映美国经济继续企稳反弹。价格方面，8月CPI略超预期上行，超级核心通胀环比走高主要受交通服务价格反弹影响；PPI同/环比也超预期上行，主要受能源价格抬升影响。 美债利率高位震荡运行，且并未受到周五公布的密歇根大学消费者信心回落以及通胀预期回落的影响，我们认为市场或在下注下周美联储9月议息会议抬高长期中性利率的风险，受此影响，长端美债利率的中枢或将上行，年内看10年利率运行在4.1%-4.4%区间；美元指数亦会受到提振，运行区间或在105–110。 欧央行9月议息会议再度加息25bp，同时下调经济增速预测，上调通胀预测。本次加息议息决议公布后，欧元不升反降，市场对欧元区滞胀风险的担忧加剧。 后续来看，欧央行的行为决策将更加趋于谨慎，一方面衡量紧俏的劳动力市场和结构性因素引发的通胀脱锚风险，一方面受制于增长前景的支撑因素仅剩服务业消费。货币政策空间小于美联储，后续的加息只会强化市场对于滞胀的共识，无法提振欧元，运行区间或在1.02–1.07。 风险因子1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）全球衰退 目录 周度关注......................................................................................................................................................................3一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量.............................................................................................................11二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解.....................................................................................................12三、外汇期货：成交持仓情况................................................................................................................................13四、外汇期货：基差情况........................................................................................................................................15五、外汇期货：展期情况........................................................................................................................................16六、外汇期货：远期曲线结构................................................................................................................................17七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线.................................................................................................................18免责声明....................................................................................................................................................................19 图目录 图表1：美国8月工业产量环比超预期上行，同比反弹...........................................3图表2：美国8月零售环比数据全面超预期上行,主因加油站收入上行..............................4图表3：美国8月CPI通胀略超预期反弹，超级核心通胀反弹受交通服务价格上行影响...............5图表4：美国8月PPI同、环比受能源价格上行影响超预期上行...................................6图表5：9月密歇根大学预期未来1年、5-10年通胀水平均回落...................................6图表6：消费信心随实际薪资增速回落.........................................................7图表7：9月15日密歇根大学消费信心、通胀预期等数据公布后，美债利率回落但迅速反弹至高位震荡8图表8：欧元汇率在欧元区9月议息决议公布后下跌，美元走强...................................9图表9：欧央行全面下调经济增速，上调2023、2024年通胀水平..................................9图表10：人民币汇率走势及成交量...........................................................11图表11：美元及人民币兑一篮子货币表现.....................................................11图表12：USDCNY中间价定价分解............................................................12图表13：USDCNY中间价与市场预期差异......................................................12图表14：CUS非季月合约成交、持仓量.......................................................13图表15：CUS季月合约成交、持仓量.........................................................13图表16：UC非季月合约成交、持仓量........................................................14图表17：UC季月合约成交、持仓量..........................................................14图表18：CUS合约基差.....................................................................15图表19：UC合约基差......................................................................15图表20：CUS合约展期（正数表示空头展期有收益）...........................................16图表21：UC合约展期（正数表示空头展期有收益）............................................16图表22：CUS合约远期曲线结构.............................................................17图表23：UC合约远期曲线结构..............................................................17图表24：USDCNY期权隐含波动率与期权曲线..................................................18图表25：USDCNH期权隐含波动率与期权曲线..................................................18 周度关注：美债利率高位震荡，欧元压力加剧 美国方面，本周公布了8月经济与通胀数据，如何看最新经济数据与美债市场反映？ 欧元区方面，本周周四欧元区公布了最新议息会议，连续第10次加息25bp，欧元不升反降，为何市场认为是鸽派加息？ 1.美国8月经济数据偏强，通胀抬升，美债利率或在定价9月中性利率抬升 经济方面，美国8月工业产量、零售数据连续第二个月超预期上行，反映美国经济继续企稳反弹。价格方面，8月CPI略超预期上行，超级核心通胀环比走高主要受交通服务价格反弹影响；PPI同/环比也超预期上行，主要受能源价格抬升影响。 美债利率高位震荡运行，且并未受到周五公布的密歇根大学消费者信心回落以及通胀预期回落的影响，我们认为市场或在下注下周美联储9月议息会议抬高长期中性利率的风险，受此影响，长端美债利率的中枢或将上行，年内看10年利率运行在4.1%-4.4%区间；美元指数亦会受到提振，运行区间或在105–110。 美国8月工业产量超预期上行，环比0.4%（预期0.1%），连续两个月超预期上行，同比反弹至0.25%。 资料来源：BLOOMBERG中信期货研究所 美国8月零售环比全面超预期，主要增长项来自加油站收入的上行。8月零售、除汽车外零售、除汽车与汽油外零售、零售对照组（除食品服务、天然气、建筑材料及机动车经销商）分别环比增0.6%、0.6%、0.2%、0.1%，均高于预期的0.1%、0.4%、-0.1%、-0.1%。零售同比延续上行，8月零售及除汽车外零售同比分 别为2.9%、2.0%。 资料来源：BLOOMBERG中信期货研究所 通胀方面，美国8月CPI略超预期反弹，超级核心CPI反弹主要来自交通服务价格大幅反弹。8月CPI、核心CPI（除食品和能源）、超级核心CPI环比0.6%、0.3%、0.4%（预期分别为0.6%、0.2%、n.a）；同比3.7%、4.3%、4.0%（预期分别为（3.6%、4.3%、n.a）。超级核心通胀环比走高主要受交通服务分项大幅反弹带动。 资料来源：BLOOMBERG中信期货研究所 美国8月PPI同、环比受能源价格上行影响超预期上行。8月PPI环比上行0.7%，同比上行1.6%（预期分别为0.4%、1.3%）；除食品和能源外PPI环比0.2%、同比2.2%，均在预期内。进口价格指数同比连续两个月回升。 资料来源：BLOOMBERG中信期货研究所 通胀预期方面，8月纽约联储未来1年通胀预期上行至3.6%；而密歇根大学调查的9月预期未来1年、5-10年通胀水平均超预期回落，分别为3.1%、2.7%（前值为：3.5%、3.0%）。 资料来源：BLOOMBERG中信期货研究所 美国密歇根大学9月消费者信心指数初值