利率衍生品周报（汇率）：美国劳动力短缺或将加剧通胀压力

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-072020-12-212021-01-052021-01-192021-02-022021-02-232021-03-092021-03-232021-04-072021-04-212021-05-102021-05-242021-06-072021-06-222021-07-062021-07-202021-08-032021-08-172021-08-312021-09-142021-09-30中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-10-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 美国劳动力短缺或将加剧通胀压力 数据点 每周跟踪 [2021-09-27至2021-10-08] 1．中间价分解 1. USDCNY 10月8日中间价报6.4604，较9月24日下调5点。 2. 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值261点，隔夜一篮子货币调整贡献贬值244点，逆周期因子贡献贬值22点。 3. 9月27日至10月8日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：1点、1点、-2点、7点和15点。 2．成交持仓  CUS2112 10月8日成交量2637手，较9月24日减少217手  CUS2112 10月8日持仓量11482手，较9月24日减少447手  UC2112 10月8日成交量27505手，较9月24日增加1626手  UC2112 10月8日持仓量72814手，较9月24日增加5098手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2112 10月8日基差420 pips，较9月24日减少40 pips。  UC2112 10月8日基差 398 pips，较9月24日减少55 pips。 4．展期  10月8日，CUS2112空头展期至CUS2203的年化收益为2.86%  10月8日，UC2112空头展期至UC2203的年化收益为2.88% 市场展望 美国劳动力短缺或将加剧通胀压力 小幅贬值 波动放大 国庆假期，海外能源价格飙升，通胀预期再度抬头。9月新增非农19.4万人，特别是以休闲酒店业为代表的服务业恢复平平。但最新公布的职位空缺率来看，6.9%的数据创近10年来新高。就业市场供不应求可能加剧美国通胀压力。一方面，从薪资渠道，多个行业的就业缺口显著，工资上涨动力充足。另一方面，从劳动力供给渠道，服务业就业恢复速度平平导致服务业通胀压力进一步提升，这一点在运力紧张的问题上体现的尤为明显。高通胀压力会进一步强化市场对于政策收敛的博弈。再考虑债务上限推迟至12月，财政部融资能力恢复带动TGA重新回升，扭转上半年由于TGA账户压降导致美元流动性泛滥问题，也将进一步加剧美元流动性结构性收紧担忧。由此来看，尽管9月非农表现平平，但美元下行空间有限。不过，在人民币层面，周末中美就取消加征关税和制裁进行交涉，市场有望在震荡中逐步消化外部环境施加的负面因素。因此，从人民币操作角度，购汇方向建议抓住机会逢低锁定风险敞口，结汇方向可不急于追涨适当等待为宜。 操作建议 汇率重新回落至6.45以内，购汇方向建议锁定风险敞口机会，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜，并关注离岸价格更优的结汇机会。 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 9月非农暗示就业市场供给恢复速度平平，就业市场供不应求可能从薪资及服务业供给层面加剧美国当前的通胀压力，这会进一步强化市场对于政策收敛的博弈，美元下行空间有限。不过，周末中美就取消加征关税和制裁进行交涉，市场有望在震荡中逐步消化外部环境施加的负面因素。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 14 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 6 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 7 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 8 四、外汇期货：基差情况 ........................................................................................................................................ 10 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 11 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 12 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 14 图目录 图表1： 分行业新增非农就业人数（千人） ........................................................................................................... 4 图表2： 职位空缺创近10年来新高（%） ............................................................................................................... 4 图表3： 薪资环比维持在0.5%高位 .......................................................................................................................... 4 图表4： 休闲酒店业今年以来工资上涨累计超过13%（%） .................................................................................. 4 图表5： 美债收益率曲线 .......................................................................................................................................... 5 图表6： 通胀预期再度抬头（%） ............................................................................................................................. 5 图表7： 人民币汇率走势及成交量 ........................................................................................................................... 6 图表8： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 6 图表9： USDCNY中间价定价分解.............................................................................................................................. 7 图表10： USDCNY中间价与市场预期差异 ................................................................................................................ 7 图表11： CUS非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................. 8 图表12： CUS季月合约成交、持仓量 ...................................................................................................................... 8 图表13： UC非季月合约成交、持仓量 ....................................