1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-08-242020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-23中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-06-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 三因素可能导致阶段性贬值压力升温 数据点 每周跟踪 [2021-6-21至2021-6-25] 1．中间价分解  USDCNY 6月25日中间价报6.4744，较6月18日下调383点  跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值421点，隔夜一篮子货币调整贡献升值9点，逆周期因子贡献升值29点。  6月21日至6月25日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-8点、-13点、-13点、1点和4点。 2．成交持仓  CUS2109 6月25日成交量2181手，较6月18日减少1829手  CUS2109 6月25日持仓量14186手，较6月18日增加284手  UC2109 6月25日成交量28922手，较6月18日减少16252手  UC2109 6月25日持仓量72028手，较6月18日减少525手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2109 6月25日基差301 pips，较6月18日增加99 pips。  UC2109 6月25日基差277 pips，较6月18日增加102 pips。 4．展期  6月25日，CUS2109空头展期至CUS2112的年化收益为2.37%  6月25日，UC2109空头展期至UC2112的年化收益为2.47% 市场展望 三因素可能导致阶段性贬值压力升温 小幅贬值 波动放大 上周中间价结束偏弱报价印证央行政策将快速回归中性。人民币汇率仍然将由市场因素来驱动。接下来2~3个月，三因素可能导致人民币阶段性贬值压力升温。其一，近期美联储官员转鹰人数增多或是提前进行预期引导。我们维持在美国就业受补贴政策的影响逐步消退之后，美联储仍会有收紧动作。我们推测正式的信号窗口最早会出现在今年三季度出现，重点关注8月的Jackson Hole会议和9月的议息会议，这也将打破美元偏弱格局。其二，年中购汇旺季即将来临，购汇意愿预计仍将维持高位。根据最新数据，今年在港中资股的分红购汇规模有望超过去年同期。其三，6月韩国出口同比开始拐头向下，5月PMI出口新订单也低于荣枯线，后期出口强势格局出现变化，也将进一步影响出口创汇的能力。预计接下来2-3个月，人民币汇率将跟随出现小幅贬值可能。因此，结汇方向可开始关注年中购汇高峰来袭，以及未来美联储释放缩减购债信号后推动美元上行带来的结汇机会。 操作建议 缩小购汇方向敞口，结汇可等待年中购汇高峰来袭 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 接下来2~3个月，三因素可能导致人民币阶段性贬值压力升温。其一，近期美联储官员转鹰人数增多或是提前进行预期引导，打破美元偏弱格局。其二，年中购汇旺季即将来临，今年在港中资股的分红购汇规模有望超过去年同期。其三，6月韩国出口同比开始拐头向下，5月PMI出口新订单也低于荣枯线，进一步影响出口创汇的能力。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 13 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 5 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 6 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 7 四、外汇期货：基差情况 .......................................................................................................................................... 9 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 10 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 11 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图目录 图表1： 5月以来中间价报价持续偏弱的情况于上周结束 .................................................................................... 3 图表2： 2021年中资股分红规模有望超过去年 ...................................................................................................... 4 图表3： 分红购汇旺季集中在三季度前半段 ........................................................................................................... 4 图表4： 韩国前20日出口同比拐头向下 ................................................................................................................. 4 图表5： 二季度贸易差额出现下滑 ........................................................................................................................... 4 图表6： 人民币汇率走势及成交量 ........................................................................................................................... 5 图表7： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 5 图表8： USDCNY中间价定价分解.............................................................................................................................. 6 图表9： USDCNY中间价与市场预期差异 .................................................................................................................. 6 图表10： CUS非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................. 7 图表11： CUS季月合约成交、持仓量 ...................................................................................................................... 7 图表12： UC非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................... 8 图表13： UC季月合约成交、持仓量......................................................................................................