新股覆盖研究：润本股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 润本股份（603193.SH） 投资要点 本周五（9月22日）有一家主板上市公司“润本股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）343.90流通股本（百万股）12个月价格区间/ 润本股份（603193）：公司专注于驱蚊与个人护理领域，构建起了驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司2020-2022年分别实现营业收入4.43亿元/5.82亿元/8.56亿元，YOY依次为58.93%/31.46%/47.06%,三年营业收入的年复合增速45.38%；实现归母净利润0.95亿元/1.21亿元/1.60亿元，YOY依次为165.51%/27.38%/32.66%，三年归母净利润的年复合增速64.93%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入5.79亿元，同比上升31.93%；实现归母净利润1.19亿元，同比上升52.10%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润1.80-2.00亿元，较上年同期变动36.91%至52.12%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司借助驱蚊大单品建立起了较强的口碑和品牌优势。公司自2006年开始孵化“润本”品牌，通过品牌精准定位及差异化地对驱蚊市场布局，“润本”已快速成长为优质国货的知名代表，具备较高客户粘性。通过十余年的深耕，现已在驱蚊领域形成较强的核心市场竞争力；根据招股书披露，公司在较为分散的驱蚊市场已经取得份额领先，2022年驱蚊液及电热蚊香液细分产品国内市占率分别达到15.9%、16.2%；并连续三年位列天猫蚊香液销售额排名榜首。2、公司持续推进品类和渠道扩张。一方面，公司借助驱蚊大单品积累起的品牌优势，向更为广阔的个人护理市场延伸；不断丰富婴童护理产品矩阵，2022年婴童护理产品在整个线上渠道的市场占有率约为4.2%，其中婴童护理产品中的儿童润唇膏、儿童面霜等细分品类尤其具备明显的领先优势；另一方面，公司积极把握新型电商平台发展红利，2020年布局抖音渠道，截止2022年，当年抖音渠道共实现销售收入约1.58亿元，占公司当期线上总收入的23.61%。 陕西华达-华金证券-新股-陕西华达-新股专题覆盖报告（陕西华达）-2023年第192期-总第389期2023.9.19 中集环科-华金证券-新股-中集环科-新股专题覆盖报告（中集环科）-2023年第191期-总第388期2023.9.15 浩辰软件-华金证券-新股-浩辰软件-新股专题覆盖报告（浩辰软件）-2023年第190期-总第387期2023.9.14 三态股份-华金证券-新股-三态股份-新股专题覆盖报告（三态股份）-2023年第189期-总第386期2023.9.12 爱科赛博-华金证券-新股-爱科赛博-新股专题覆盖报告（爱科赛博）-2023年第188期-总第385期2023.9.9 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取上海家化、彩虹集团、贝泰妮、珀莱雅、水羊股份为润本股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为48.81亿元，销售毛利率为59.80%；可比PE-TTM（算术平均）为34.22X；相较而言，公司营收规模与毛利率均低于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：2015-2024年中国驱蚊杀虫市场规模（亿元）..........................................................................................5图6：2015-2021年我国婴童护理市场规模与增速..............................................................................................6 一、润本股份 公司深耕家居个人生活领域，主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，现已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列，主要产品包括蚊香液、驱蚊液、润唇膏、香薰盒、舒缓棒、舒缓霜等。 公司已建立起全渠道销售覆盖网络，产品主要通过与天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台合作，采用线上直销、线上平台经销、线上平台代销等互联网销售模式销售。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入4.43亿 元/5.82亿 元/8.56亿 元 ，YOY依 次为58.93%/31.46%/47.06%,三年营业收入的年复合增速45.38%；实现归母净利润0.95亿元/1.21亿元/1.60亿元，YOY依次为165.51%/27.38%/32.66%，三年归母净利润的年复合增速64.93%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入5.79亿元，同比上升31.93%；实现归母净利润1.19亿元，同比上升52.10%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为驱蚊系列产品（2.72亿元，31.82%）、婴童护理系列产品（3.90亿元，45.59%）、精油系列产品（1.46亿元，17.10%）其他（0.47亿元，5.49%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 驱蚊产品是指居民用于防治蚊虫的日常卫生杀虫用品，属于卫生农药的细分类别。目前我国形成了以盘式蚊香、电热蚊香片、电热蚊香液、驱蚊液为主体的市场。户外出行盛行推动驱蚊市场的蓬勃发展。人们对蚊虫的防治理念从杀灭转变为驱避、预防，且对驱蚊产品日常使用的便捷性、个性化需求愈发强烈。受益于户外出行盛行、用户需求转变等因素，我国驱蚊行业持续稳定增长。根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2019年的84.34亿元，年均复合增长率为7.96%；预计2024年市场零售额达120.06亿元，2020-2024年年均复合增长率为7.28%。 料来源：Statista，华金证券研究所 个人护理产品是指用于保护或调理皮肤以及个人卫生的居民日常消费品，产品涵盖范围较广，常见产品有护肤品、洗浴品、纸制品等。公司的个人护理类产品包括婴童护理系列产品和精油系列产品。人口结构变化、收入水平提升带来的消费升级、消费习惯的改变、核心消费人群的增加、销售渠道的多元化将是决定未来中国个人护理市场容量的核心因素。根据灼识咨询数据，2019年中国个人护理市场规模增长至人民币4,587亿元，远超2015年的3,058亿元，年复合增长率10.7%，并预计增长至2024年的7,014亿元，年复合增长率8.9%。 婴童护理产品是指专门针对婴幼儿和儿童皮肤研发，用于婴幼儿和儿童日常清洁、保护皮肤的护理产品，主要包括沐浴液、润肤露、按摩油、乳液、湿巾等。发行人的婴童护理产品主要包括婴儿舒缓霜、婴儿紫草护肤油、紫草舒缓膏、舒缓走珠冰露、湿巾、洗发沐浴露等。得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长。2015-2019年，中国婴童护理市场实现快速稳健增长，2020年行业增速略微放缓，但预计2021年中国婴童护理市场规模超过300亿元，且未来将持续保持快速增长态势。《中国婴幼儿洗护调研报告2021年版》显示，对于婴童护理产品，随着电商渠道的日益普及，综合电商平台（天猫/淘宝、京东等）已经成为妈妈们选购洗护产品的主要渠道之一。 资料来源：中商产业研究院，华金证券研究所 精油行业属于新兴行业，仍处于迅速发展阶段。由于健康、环保等因素，天然植物提取的植物精油及相关应用产品受到终端消费者的追捧，市场潜力巨大。根据中研普华产业研究院数据显示，2017-2021年中国植物精油行业市场规模在逐年扩大，2019年市场规模达到69.4亿元，同比增长21.54%；2020年市场规模达到80.25亿元，同比增长15.63%。随着下游日化、医疗等领域的需求增长，中国植物精油市场规模呈现逐渐扩大的趋势。 公司所在的驱蚊、个人护理行业属于技术密集型行业，需综合化学、植物保护学、农药学、生物学、环境科学、毒理学等多个