宏观投研日报

国贸期货投研日报(2023-09-20) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 大宗商品指数维持偏强震荡 周二（9月19日），国内商品期市收盘涨跌不一，能化品涨跌互现，烧碱涨逾5%，纯碱涨逾3%，燃油跌逾1%；基本金属多数下跌，碳酸锂跌逾5%；黑色系多数上涨，热卷、焦煤涨逾1%；农产品多数下跌，豆二、菜油、豆粕跌逾2%；贵金属涨跌不一。 热评：近几个交易日大宗商品指数维持偏强震荡，品种间走势分化。展望未来，在国内外多空因素的共同作用下，大宗商品指数或继续偏强震荡，品种间延续分化走势，本周重点关注海外央行超级周带来的新的指引。 一方面，利多积极因素持续发酵。国内逆周期调节政策持续加码，中国经济企稳恢复；美联储加息接近尾声、美国经济软着陆的概率大幅提升；沙特和俄罗斯延长自愿减产协议的时间，刺激能源价格大幅上涨。 另一方面，随着大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性也有所上升：一是，美国8月通胀再度超出市场预期，表明在能源价格大幅反弹的背景下，美联储控制物价仍然困难重重，意味着美联储加息的尾部风险犹存。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于房地产政策优化调整的效果还不是特别明显、财政加杠杆的意愿不足，未来经济复苏的高度仍存在较大的不确定性。 1、黑色建材：经济企稳恢复，黑色系偏强运行。 宏观层面来看，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，8月份主要经济指标均有所改善，尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象。未来随着更多的稳增长政策组合拳落地，经济复苏的动能将持续增强。 基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需略有下降，总库存持续去化，随着旺季临近，双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。 2、基本金属：多空因素并存，铜价维持区间震荡。 海外层面来看，美国经济保持韧性，欧元区面临经济下行的压力，海外央行纷纷接近加息的尾声，美元指数高位震荡压制风险偏好。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，8月主要经济指标均有所改善。短期在多空因素交织下，金属价格或维持区间震荡。基本面方面：上周五SMM社会库存增加0.58万吨，保税区铜库存下降0.12万吨。不过，由于现阶段铜价处于高位，下游拿货意愿不足，加上产量高增，预计短期铜或有小幅累库。 贵金属方面：美国通胀高于市场预期，美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，将对黄金的反弹带来一定的压制。 3、能源化工：供给端面临短缺，油价易涨难跌。 宏观层面：国内稳增长组合拳相继发力，经济复苏动能有望持续增强；美国经济韧性较强，将给原油需求带来一定的支撑。 基本面上来看，IEA表示沙特和俄罗斯减产行动展延至2023年底，将导致第四季度陷入大幅供应短缺，在此同时IEA维持对今明两年需求的预测不变。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，短期油价易涨难跌。 4、农产品方面：基本面转弱，油脂短期或偏弱运行。 美豆：上周公布的美国月度行业报告显示上月美豆压榨速度慢于预期，引发市场对需求的担忧，季节性收割压力也缓解了对大豆供应不足的担忧，且投资者平仓止盈增多。美豆短期存在调整的压力。 豆油：随着进口大豆阶段性到港增加，大豆供给充裕，但受入关检验问题影响，油厂开机及压榨节奏受影响，豆油产出或有所减少。需求端，当前各大高校备货结束，但双节前备货需求仍然存在支撑。 棕榈油：MPOB的8月报告显示，马棕产量环比增长8.91%，出口下降9.79%，库存增长22.54%，报告整体利空。SPPOMA数据显示9月1-15日，马棕产量环比上月增加5%；ITS数据显示，9月1-15日，马棕出口量环比上月减少11.78%。 棕榈油的基本面转弱（产量增加、需求放缓、库存累积），打击多头情绪，拖累油脂价格短线弱势运行。不过，双节消费旺季来临叠加国际油价大涨或阶段性支撑油脂走势。 二、宏观消息面——国内 1、国家副主席韩正会见联合国秘书长古特雷斯、美国国务卿布林肯。韩正表示，健康稳定的中美关系既有利于两国，也有利于世界。中国的发展对美国是机遇而不是挑战、是增益而不是风险，双方完全可以相互成就、共同繁荣。希望美方同中方相向而行，落实两国元首巴厘岛会晤重要共识，采取实际行动，创造有利条件，多做增进了解互信与互利合作的事，推动中美关系重回健康稳定轨道，惠及两国，造福世界。 2、外汇局副局长郑薇表示，央行、外汇局将持续深化与东盟国家的交流合作，加强金融政策创新和供给，为共建“一带一路”高质量发展提供更加有力的金融支持。深化外汇业务便利化改革，推进优质企业贸易便利化、跨境融资便利化等政策措施，支持贸易新业态发展。推动跨境金融产品服务创新，引导更多金融资源投向“一带一路”重点项目、西部陆海新通道、跨境产业园区建设和供应链合作。 3、交通运输部发布关于做好全面恢复国际邮轮运输有关工作的通知，在上海、深圳邮轮港口试点恢复国际邮轮运输的基础上，经商有关部门，决定自本通知发布之日起，全面恢复进出我国境内邮轮港口的国际邮轮运输。 4、商务部条约法律司负责人表示，中方依据世贸组织相关规则，对美诉中方针对美钢铝232关税措施的反制措施世贸争端案专家组报告提起上诉。中方反制措施所针对的美钢铝232关税措施，是单边主义、保护主义措施，已被裁决违反世贸规则。然而，美方阻挠裁决生效，逃避执行义务，拒绝取消违规关税措施。敦促美方采取切实行动，尊重世贸组织规则，尽快纠正违规措施，并与其他世贸成员一道， 早日恢复世贸组织争端解决机制正常运转。 5、工信部召开第二次中小企业圆桌会议。来自集成电路、新型显示、移动通信设备、基础软件和工业软件等行业领域的10家中小企业负责人作了重点发言，介绍企业生产经营情况，分析所在行业发展形势，反映在技术研发、产业链协同、企业融资、人才培养与引进、产学研合作、行业生态、国际合作等方面的困难和问题，提出针对性意见建议。 6、国家能源局发布数据显示，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长14.8%；1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4703亿元，同比增长46.6%。其中，太阳能发电1873亿元，同比增长82.7%；核电522亿元，同比增长56.9%；风电1149亿元，同比增长38.7%。电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%。 7、多地密集发布楼市利好。武汉市宣布取消二环线以内住房限购政策，西安市二环以外区域取消限购。无锡全市域取消限购政策，青岛将执行“认房不认贷”。 8、重庆市就进一步强化招商投资促进工作印发若干政策措施。其中提出，支持引进重大产业项目。引进先进制造业、现代服务业、优势特色农业等重大招商项目，对符合条件的给予专项奖励、新产品开发补贴、贷款贴息等合计最高2000万元支持。对世界500强、中国500强、民营500强、行业龙头企业以及境内外金融机构来渝落户或设立总部，给予其最高1000万元奖励。 三、宏观消息面——国际 1、经合组织将2023年全球经济增速预期上调至3.0%，此前为2.7%，2024年预期下调至2.7%，此前为2.9%；将美国2023年增速预期上调至2.2%（之前为1.6%），2024年预期上调至1.3%（之前为1.0%）；将欧元区2023年增速预期下调至0.6%（之前为0.9%），2024年预期下调至1.1%（之前为1.5%）。 惠誉近日发布2023年9月一期《全球经济展望》报告表示，2023年全球经济增速或将略快于惠誉在6月发布的上期报告中的预期水平，但在美国和欧洲的货币紧缩政策对需求前景的不利影响日益凸显之际，中国房地产市场衰退加剧将给全球经济增长前景蒙上阴霾。 2、美国8月新屋开工总数年化128.3万户，预期144万户，前值自145.2万户修正至144.7万户；环比降11.3%，预期降0.9%，前值自升3.9%修正至升2%；营建许可总数154.3万户，预期144.3万户，前值自144.2万户修正至144.3万户；环比升6.9%，预期降0.2%，前值升0.1%。 3、根据美国财政部发布的数据，美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元。如果国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案，政府将面临停摆危机。 美国财政部官网发布报告显示，7月持有美国国债规模前三的国家分别是日本、中国(大陆地区)、英国。其中，中国当月持有美国国债规模为8218亿美元，连续四个月减持美国国债，续创2009年5月以来新低。 4、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，只要需要，欧洲央行将保持利率在4%水平；通胀是一种疾病，利率是药物，现在药物已经起效；目前欧洲央行利率处于良好水平，现在最好保持耐心；一旦通胀率回到2％左右，欧洲央行利率可以再次下降；无法预测利率将在多长时间保持在4%水平。 5、英国央行副行长伍兹：看到贷款损失有所增加，但不担心，在整个金融部门来说，尽管减值损失 在增加，但基数很低，密切关注商业房地产市场。 6、澳洲联储会议纪要：考虑在9月会议上将利率上调25个基点或保持稳定；经济似乎仍然在一条狭窄的道路上，通胀正在回归目标，就业在增长；如果通胀被证明比预期更持久，可能需要进一步收紧政策，保持利率不变的理由更加充分，最近的数据并未实质性改变经济前景；委员会制定政策将视经济数据、前景展望和风险而定，坚定致力于让通胀率在合理的时间范畴内回到目标水平。 7、韩国产业通商资源部表示，8月份韩国汽车出口额同比增长28.7%，至52.9亿美元，创历史同月最高，得益于全球对电动汽车和其他环保汽车的强劲需求。截至8月，韩国汽车出口连续14个月保持两位数的同比增长。今年前8个月汽车出口额同比增长39.5%，达到468.5亿美元。 8、欧元区7月季调后经常帐顺差208.99亿欧元，前值顺差358.4亿欧元；未季调经常帐顺差268.5亿欧元，前值顺差367.7亿欧元。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223