电解铝周度报告：短期上冲乏力，中长期易涨难跌

2023年9月17日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 供应端，云南放量叠加进口流入，内蒙古尚有小部分产能有投放可能，供应量接近峰值，市场关注点开始向枯水期西南再度减产的风险转移，当前来看雨量确实有减少迹象，但预计影响较去年有所缓和；需求端，本周初加工端开工率小幅回升，光伏及汽车依然是亮眼板块，其余板块尚未看到明显的回暖迹象，铝棒厂再度经历一次加工费触底的负反馈，周产量小幅下滑； 创元研究有色组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 成本方面，氧化铝前期上涨势头已有所企稳，而电煤本周明显反弹，阳极价格持平于上月，本周加权利润回升至3500元/吨左右，利润率23%左右之高； 观点上，在前期逼仓压力下铝价节节高攀，而进口流入的补充和高价对下游采购的抑制，导致库存小幅累积，铝价继续上冲乏力，19300的压力位尚未突破，然而铝锭累库更多是供应端而非需求端的问题，较前期淡季而言政策的力度持续加强，需求有边际转好预期，而供应来到峰值、未来收紧概率高于宽松，且当前库存绝对量来看尚不能构成明显的压力，依然是易涨难跌的基本面，维持回调买入的观点，仅供参考。 下周关注点：库存变动、消费表现 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润......................................................4 三、供应端：国内临近峰值，进口货源补充.............................5 3.1国内：供应接近峰值，枯水季影响尚难明确...................................53.2进出口：进口持续流入....................................................7 4.1下游加工行业............................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................124.6铝合金.................................................................12 五、库存：小幅累库，压力不大......................................13 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 随着09合约临近交割日，沪铝持仓下行，盘面上冲也逐渐乏力，本周沪铝涨1.16%收于19540元/吨，0-1月差也随着09逼仓结束高位回落，伦铝小幅上涨0.69%收于2196美元/吨； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 西南复产后，华南集中到货，现货贴水压力加大，华东与华南价差拉大打开跨地区调货窗口，盘面高位坚挺，现货维持贴水，本周五A00铝现货均价19540元/吨，较盘面贴水30元/吨（-50），佛山贴水245元/吨（-45），中原贴水170元/吨（-90）； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润 成本项：本周氧化铝现货价格企稳，截止周五，国内氧化铝均价2933元/吨（-1），秦皇岛港口煤价格反弹39元/吨，9月华东预焙阳极价格均价5762.5元/吨，较上月持平； 利润情况：当前加权平均理论完全利润3500元/吨左右（+24），利润率22.7%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：国内临近峰值，进口货源补充 3.1国内：供应接近峰值，枯水季影响尚难明确 本周国内电解铝产量82.13万吨（+0.06），供应端产能已基本临近峰值，内蒙古、四川部分产能有望继续启动，云南省内宏泰产能置换剩余10万吨可能在枯水期之前继续推进，市场对于枯水期云南产能是否受限的关注再起，当前尚未听到有减产计划，预计影响程度较去年有所缓和。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：进口持续流入 本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为1.21，进口窗口开启维持了一月之久，截止周五，铝锭进口利润487.32元/吨，保税区库存减少1800吨至36700吨，预计8月原铝净进口有明显增长； 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 四、需求端：小幅回暖，但持续尚待观察 4.1下游加工行业 本周下游铝加工龙头企业开工率环比增长0.1个百分点至63.8%，分板块来看：铝型材企业周度开工率63.6%（+0.2%），建筑型材仍然没有明显恢复迹象，工业型材稳中向好，其中光伏开工维持高位，汽车型材也有一定的回暖迹象，铝棒再次经历一轮负反馈，加工费触底导致减产，进而使得加工费再次回升，根据钢联数据，本周铝棒产量33.51万吨（-0.08）；铝线缆企业周度开工率维持60.4%，铝板带企业开工率维持76%，铝箔企业开工率维持79.3%，原生铝合金企业开工率维持51.6%、再生铝合金企业开工率增长0.5个百分点至51.1%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：小幅累库，压力不大 云南复产放量、进口持续流入，铝锭供应改善明显，叠加高位铝价对下游采购情绪的抑制下，9月以来铝锭表现为持续小幅累库，本周四开始有去库迹象，当前绝对体量尚不构成太大压力，当前锭棒合计库存59.3万吨，依然是历史低位。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）