港股市场策略周报12023.9.11-2023.9.17分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报 - 投资要点l港股市场表现回顾：n本周市场保持弱势，跌幅有所收窄。恒生综指、恒生指数和恒生科技分别+0.35%/-0.11%/-0.34%。各个风格都有下跌，中小盘价值表现较弱。板块多数收涨，仅地产建筑、资讯科技和公用事业收跌。n截至周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点上升至33.93%，整体估值仍偏低；风险溢价水平从上周的5.87下降至5.76。由于当前美债收益率仍在高点，港股较美债收益率性价比承压。l港股市场基本面与资金面：n基本面：8月经济数据超预期企稳回升，政策组合拳继续发力，看好基本面进一步修复。n资金面：美国8月CPI小幅超预期，核心CPI符合预期；9月大概率不加息，后续加息动作不确定性仍大。l港股市场展望：n基本面来看，我们认为随着众多的政策组合拳落地起效，港股基本面有望进一步修复。另外对于内地资本市场的提振政策也有助于提升港股市场的后续表现。资金面来看，美国8月CPI出现略超预期的反弹，但核心通胀符合预期，我们认为9月大概率不加息，但后续的加息节奏不确定性仍较大。整体来看，当前港股市场处于流动性承压且情绪悲观的压制之下难以表现，但积极因素正在累积，当下处在量变到质变的过程之中。n建议关注景气行业板块的超跌反弹机会，对景气度较好的行业板块进行左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电网电力、出行消费等。2 目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望3 4港股市场表现回顾 港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n本周港股市场继续保持弱势，但跌幅较上周有所收窄。n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得+0.35%/-0.11%/-0.34%。n从市场风格来看，各个风格都有所下跌，中小盘价值风格表现略弱于其他风格。l行业本周走势回顾n本周港股行业板块收涨较多，仅地产建筑、资讯科技和公用事业收跌。n本周电讯业和医疗保健业涨幅较大，都超过了3%，分别+3.42%/+3.07%。n本周地产建筑和资讯科技业跌幅最大，分别-3.06%/-1.85%。资料来源：Wind，浙商国际5 6港股市场估值水平 港股市场估值水平l恒生综指市盈率估值水平n截至本周末，恒生综指的PE（TTM）从上周的9.86上升至9.91。n恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点上升至33.93%。n当前估值点位落在5年均值和往下一个标准差中间的位置。n恒生综指整体估值仍偏低。l恒生综指风险溢价水平n风险溢价计算方法：（1/市盈率 - 美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。n风险溢价水平本周从上周的5.87下降至5.76。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。资料来源7 8港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.9.11-2023.9.17）l周回购数据总汇n市场仍在底部区间，本周回购市场继续升温。n市场回购公司数量本周55家，较上周的55家持平。n本周腾讯控股继续大额的回购动作。市场总回购金额从上周的33.7亿港元左右升至39.8亿港元。l回购金额前十大公司统计n腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购20.1亿港元。n本周友邦保险（1299.HK）的回购金额排在第二，达到6.7亿港元。n本周汇丰控股（0005.HK）回购5.0亿港元，排在第三。9资料来源：Wind证券代码证券简称期间回购金额(万港元)期间回购数量(万股)回购数量占总股本比例0700.HK腾讯控股200,536.64 625.00 0.07%1299.HK友邦保险67,349.48 1,013.84 0.09%0005.HK汇丰控股50,407.33 868.84 0.04%6098.HK碧桂园服务9,235.66 943.40 0.28%2319.HK蒙牛乳业9,210.15 335.30 0.09%0489.HK东风集团股份7,783.70 2,576.00 0.30%1810.HK小米集团-W7,103.63 600.00 0.02%0354.HK中国软件国际5,913.91 1,000.00 0.34%0751.HK创维集团5,120.72 1,569.00 0.63%2096.HK先声药业4,840.76 743.60 0.28% 港股市场回购周统计数据（2023.9.11-2023.9.17）l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看：u受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。u其余行业的回购金额较为零散。n从回购公司数量的行业分布来看：u本周信息技术行业的回购公司数量最多，有14家公司发起回购。u医疗保健和可选消费行业排在第二和第三，分别有11家和8家公司进行了回购。u其余回购公司分布在金融、房地产、工业、日常消费、材料和电信服务行业。10资料来源：Wind 11南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.9.11-2023.9.17）12资料来源：Wind，浙商国际测算序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）11398.HK工商银行金融41217568715.66 21801.HK信达生物医疗保健3564290213.97 30939.HK建设银行金融29091900012.83 41918.HK融创中国房地产45491800011.92 56979.HK珍酒李渡日常消费788562009.59 63690.HK美团-W可选消费50244616.25 72007.HK碧桂园房地产5573327955.91 83988.HK中国银行金融1991360005.44 99896.HK名创优品可选消费92618285.41 101288.HK农业银行金融1556760004.33 港股通本周前十大净卖出公司（2023.9.11-2023.9.17）13资料来源：Wind，浙商国际测算序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）12800.HK盈富基金-326562902-61.39 22828.HK恒生中国企业-19692800-12.87 33033.HK南方恒生科技-242326600-9.71 40857.HK中国石油股份能源-126939609-7.38 50700.HK腾讯控股信息技术-1089517-3.46 60883.HK中国海洋石油能源-24473951-3.36 73888.HK金山软件信息技术-11704200-3.32 82313.HK申洲国际可选消费-3373459-2.45 90285.HK比亚迪电子信息技术-5764352-2.14 103898.HK时代电气工业-5322100-1.51 港股通净买入/卖出行业分布（2023.9.11-2023.9.17）14资料来源：Wind，浙商国际测算 15港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪 - 基本面l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。l从本周的重点消息和数据面上观察：nA股融资保证金比例下调正式实施，或带来约4000亿元融资增量资金。n接近监管人士：金融对实体经济支持总量是够的，未来要解决好不敢贷不愿贷不能贷问题。n央行：8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；8月货币供应量M2同比增长10.6%；8月社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。n全国外汇市场自律机制专题会议：该出手时就出手，坚决防范汇率超调风险。n近期的宏观政策组合涉及财税、房地产、货币政策等诸多领域。多个一线城市的看房量和成交量回升，制造业PMI等部分指标已有边际改善。n存贷利率调整“发令枪”打响，城商行密集跟进。n财政部：对符合条件的创业担保贷款，财政部门给予贷款实际利率50%的财政贴息。n多地今年监管未要求报送房地产贷款和个人住房贷款占比数据，地产贷款集中度管理制度执行松动。n证监会：切实做好民营企业债券“央地合作增信”常态化推进工作，加大民企债券融资支持力度。n央行：提前还贷有所减少，预期得到实质性改善；进一步加大与财政、产业政策配合，提升支持效率。16资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪 - 基本面l从本周的重点消息和数据面上观察（续）：n已有25个省市官宣执行认房不认贷，近30城放松限购。市场情绪稳步回升，金九热度初步显现。n央行决定于15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。预计将释放中长期流动性超5000亿元。n统计局：下阶段PPI降幅收窄态势有望持续，CPI涨幅有望继续回升；随着宏观政策显效、需求扩大、价格回升，企业利润将整体改善；居民消费稳步扩大态势有望保持；随宏观政策措施逐步显效，经济有望持续恢复向好。n统计局：下阶段服务消费有望保持较快增长；下阶段房地产投资、销售、市场运行将逐步趋于改善；要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。n国家统计局：8月份全国城镇调查失业率为5.2% 比上月下降0.1个百分点；1-8月份全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%，8月各线城市商品住宅销售价格环比下降；8月份社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%；8月全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。n国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比增长4.5%；1-8月份全国固定资产投资同比增长3.2%。n证监会：进一步加大对违规减持行为的打击力度，让违法者受到应有惩罚、付出沉痛代价。n证监会：近期阶段性收紧IPO节奏，但不存在IPO“关闸”的情况。n宁吉喆建议：促进资本市场逐步回暖，继续出台有效政策措施。n房地产税立法暂缓，税惠减负添活力正当时。17资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪 - 资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。l从本周的重点消息和数据面上观察：n拜登再次表示不愿与中国脱钩。n美国第三季度经济现状究竟如何？各地区性联储的预测结果截然不同。n纽约联储：短期通胀预期小幅反弹，家庭财务状况不太乐观。n人民日报钟声：以竞争定义全部中美关系是严重误判。n美国8月CPI同比上升3.7%，预估为3.6%；核心CPI同比上升4.3%，升幅为近两年来最低，不过仍高于美联储目标；核心CPI环比上升0.3%，环比升幅高于预期，为美联储今年继续加息留下空间。n美国8月零售销售环比上升0.6%，预估为0.1%，前值为0.7%。n美国8月PPI同比上升1.6%，预估1.3%，前值0.8%；PPI环比上升0.7%，预估0.4%，前值0.3%。n美国上周首次申领失业救济人数为22万人，预估为22.5万人，前值为21.6万人。n美国国债市场经济衰退警报长鸣，3个月和10年期收益率曲线连续倒挂时间创下逾60年来最长纪录。n全美汽车工人联合会(UAW)与三大汽车巨头的劳资协议谈判失败，UAW将在美国多个州发起罢工。n香港促进股票市场流动性专责小组再开会，讨论未来研究方向。18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场周度总结与展望l基本面：8月经济数据超预期企稳回升，政策组合拳继续发力，看好基本面进一步修复。n相比7月全面不及市场预期的数据，8月各项重要经济数据显示国内经济供需两端回暖超预期。7月政治局会议后的各项经济支持政策已初见成效。n随着更多重磅支持政策的落地起效，国内经济有望触底回升，看好基本面进一步修复。再结合官方对“活跃资本市场”的大力政策支持，市场风险偏好有望进一步提