不断变化的食品体系中的投资机会

供思考的食物 在不断变化的食品体系中的投资机会 春季/夏季2023 仅适用于专业投资者。所有投资都涉及风险，包括可能的资本损失。 关于PGIM PGIM是保诚金融公司的资产管理业务。（PFI）。PFI的历史可以追溯到145年前，经历了30多个市场周期。*我们在18个不同国家设有47个办事处，我们的1,400多名投资专业人士遍布全球主要金融中心。作为全球领先的资产管理公司，**管理着1.2万亿美元的资产，PGIM建立在一个。 实力、稳定性和纪律严明的风险管理基础。我们的公司由自主资产管理业务组成，每个业务都专注于特定的资产类别，并采用专注的投资方式。这为我们的客户提供了具有全球深度和规模的多元化解决方案，涵盖公共和私人资产类别，包括固定收益，股票，房地产，私人信贷和其他替代方案。 INTRODUCTION 从农场到餐桌，我们的全球粮食系统庞大，复杂，低效，越来越不适合目的（图表1）。但是，全球粮食系统仅占全球GDP的10％，为什么机构投资者要关心呢？1我们认为，了解和导航我们脆弱的全球粮食系统的快速演变对资产所有者来说很重要，原因有四个： 全球对农民的支持和补贴总额超过7000亿美元。2 1.食品供应链中的脆弱性推动了关键的宏观经济结果 食品可以成为消费者价格通胀的关键驱动因素。反过来，这又会影响一系列关键的宏观经济结果。高食品通胀会影响中央银行的货币政策以及政府监管和财政行动。食品供应链中断导致的食品价格上涨可能会对整体经济活动产生抑制作用，因为可自由支配的消费者支出可能会被挤出-特别是在新兴市场，那里食品可以占家庭支出的40%。此外，食品政策是财政预算的重要组成部分， 2.粮食安全对于评估国内政治稳定和地缘政治风险至关重要 粮食不安全是国内政治不稳定的主要驱动因素，尤其是在新兴市场和前沿市场。最近，粮食短缺和通货膨胀导致突尼斯和埃及的政府在2010年阿拉伯之春期间倒台。同样重要的是，粮食部门雇用了全球40%的劳动力，并具有巨大的政治影响力。从法国到秘鲁，还有印度 “AgTech”的许多要素通常是分配不足的部门，例如农田债务和股权。同样，围绕着过度炒作的趋势存在真正的投资风险，例如替代肉类和垂直农业。 对中国来说，这种力量表现在选举结果、巨额补贴、监管变化和贸易壁垒上。 粮食安全也在重塑地缘政治。鉴于COVID-19的近期影响和乌克兰战争的影响，粮食安全越来越被视为国家安全。美国两党施加越来越大的政治压力，要求削减与中国相关的农业用地所有权 4.对粮食系统的投资为投资者提供了进一步实现ESG目标并产生可衡量影响的机会 是围绕获取食物日益紧张的一个例子。14同样，作为中国政府“一带一路”倡议的一部分，对收购或租赁农业用地的关注引起了拉丁美洲，亚洲和非洲多个国家的广泛关注。15 在某些方面，今天的粮食系统类似于十年前的能源部门。它为人类生存提供了至关重要的好处-但这样做Someimportantnegativeexternalities.ThiscreatesbothtensionsandopportunitiesforESG-drivedinvestors.Giventhecomplexinterlinksandfeedbackloopsbetweenclimatechangeandfoodproduction,therearesignificantopportunities 3.随着全球粮食系统的转变，公共和私人市场有诱人的投资机会 让投资者在投资更包容、更可持续和更有营养的食品体系时做出切实的改变。 随着全球粮食系统的迅速转变，投资者将发现机会和风险的变化。不断变化的可投资机会集范围从冷藏和 对于投资者来说，确定强大的供需力量重新塑造整个全球食品价值链尤为重要（图2）。 了解正在进行的转型中出现的投资机会和隐藏的风险在食品系统中，我们借鉴了PGIM固定收益，股权，房地产和私人替代经理人的40多名投资专业人士的见解-以及领先的政策制定者，学者，企业家，私募股权和VC投资者。 We unpack the critical drivers and resulting investmentimplications of the new global food system in the restof this report. Starting with the demand side, Chapter 1evaluates investment收入（和人口）增加以及消费者食品偏好变化带来的机会和风险。转向供应侧，第2关注与气候变化相关的投资主题以及从AgTech到实验室种植的肉类的整个食品供应链中的一系列创新。最后，第3章研究了CIO在考虑全球食品系统中嵌入的机会和风险时考虑的跨投资组合选择菜单。 考虑到新冠肺炎最近的影响和乌克兰战争的影响，粮食安全是越来越被视为国家安全。 TABLEOFCONTENTS 0203食品供应：气候和创新转型生产Page13 投资组合广泛的投资含义Page23 01Page5 CHAPTER1影响力上升和偏好转移正在重塑食品需求 了解全球粮食需求的驱动因素是整个粮食系统任何投资决策的关键。展望未来，三个因素对塑造需求至关重要。首先，从人口增长转向收入增长将是一个越来越重要的因素。其次，全球饮食的融合正在改变食品供应链和农业生产。第三，改变消费者的偏好，转向更方便、更健康、更安全的食品选择——这些因素密不可分，但并不总是一致的。 Thatpopulationgrowthwillbehighlyconcentratedinlower-incomecountrieshasdirectimplicationsforfooddemand.Ascountriesinaffluence,theirfoodconsumptionpatternschangeddraststothisevolution—alsoknown正如恩格尔定律。16Forlower-incomecountries,foodconsumptionincreasessharelyasincomerisesbeforelevelingoffastheyapproachmiddle-incomestatus.Thisincomeeffectwillbeakeydriveroffuturefooddemand(Exhibit3). 1.随着人口增长，富裕将推动未来的粮食需求 在过去的60年中，世界人口的增长一直是粮食需求的主要驱动力。展望未来，到2050年，全球人口有望增长25％，达到近100亿，其中80％以上来自南亚和撒哈拉以南非洲。人口增长如此狭窄地集中在一两个地区，这与过去的增长更加分散。 饲料谷物，如玉米和大豆。随着中国猪肉消费量在2010年至2020年之间的增长，其大豆进口量几乎翻了一番，达到1.02亿吨，这并非巧合。19 与过去相比，未来30年，这很可能是当时粮食需求增长的主要原因。17 此外，更高的收入导致饮食转向更多的资源密集型食品-如肉类，鱼类和加工食品。要了解其含义，至关重要的是要考虑生产食物所需的能量与它们提供的卡路里相比。例如，每消耗一卡路里的牛肉在生产中需要约25卡路里的能量。也就是说，生产每一个可食用的牛肉卡路里需要25卡路里的能量-25比1的比例。其他肉类的能源效率也相当低-猪肉的比例为9比1，家禽为5比1。18转向更多基于动物的蛋白质的一个结果是对 因此，随着消费者变得更加富裕和改变他们的饮食，满足他们每日摄入量所需的能量显著增加。重要的是，未来30年人口增长最集中的地区——南亚和撒哈拉以南非洲——鉴于他们的预期收入增长，他们的肉类消费也将大幅增加（图表4）。 2.饮食在全球范围内趋同 收入增长不仅导致了更多的资源密集型饮食，而且还导致了各地区饮食的趋同。这是推动未来粮食需求的第二个因素。在过去的60年中，人均收入不断增长的新兴和前沿市场不仅增加了肉类消费，而且普遍转向了以动物蛋白质，乳制品，小麦，油和糖为主要饮食的饮食-通常被称为“西方饮食”（图表5）。20 更高的收入导致饮食转向更多的资源密集型食品-如肉类，鱼类和加工食品。 消费者和食品行业都越来越意识到饮食与健康之间的关键联系，它正在成为推动消费者行为的一个因素。对于越来越多的消费者 全球饮食的趋同具有三个关键含义。首先，食品从种植地到最终消费者的距离将增加。第二，对食品进口的依赖 在发达市场，健康和健康的重要性影响他们的产品选择，从原料采购到食品加工。23食品制造商和加工商正在适应这些 跨国供应链将创造新的基础设施和运输需求，同时 同时增加了供应中断的风险及其对粮食安全的影响。第三，全球饮食的融合意味着我们越来越依赖更少的作物，使我们的粮食系统对作物特定疾病或害虫的抵抗力下降。 例如，自1999年达到峰值以来，美国的高果糖玉米糖浆产量下降了约20%。24 3.全球消费者偏好以不同的方式演变 在过去的60年中，新兴市场和前沿市场已经普遍转向以动物蛋白，乳制品，小麦，油和糖为主的饮食。 影响食品需求的第三个关键因素是不断变化的消费者偏好。尽管许多变化将被证明是短暂的时尚，但有些变化将持续下去，并且至关重要。 发达市场消费者寻求更健康的食品选择 随着饮食从豆类和蔬菜转向肉类和高糖和钠的加工食品，高血压、糖尿病、肥胖症和心血管疾病的发病率显著上升，2017年，全球超过20%的死亡与饮食有关。21,22 这种偏好的变化得到了发达市场政策转变的进一步支持。在美国和欧盟，政府的举措旨在提高营养声明的透明度，并资助医学上定制的食品-营养学家设计和批准的膳食，以解决特定的慢性病或疾病-作为健康保险的一部分。25 远远超出了餐厅的交付，包括幽灵厨房以及准备做饭的订阅服务。到2029年，全球对准备好的食物和膳食的需求将增长60％至250亿美元。28 便利对全球消费者来说变得至关重要 大流行加速了在家中用餐更加方便的趋势，并且仍在蓬勃发展。26此外，城市化和更小的家庭规模已经普遍改变了饮食习惯。随着人们减少在家准备的饭菜数量，包装食品和交付食品的消费量也在增加，特别是在新兴市场。27今天，食品代送细分市场跨越 越来越多的杂货店也在改变分销模式，以促进在线订单，并适应注重价值和健康的客户。在美国，到2030年，在线杂货店将占家庭食品市场的近30％。29这导致超市扩大了抢购产品，为传统快餐提供了更健康的选择。30 食物损失和浪费* 每年，全世界种植或生产的食品中有多达40％（约25亿吨或价值1万亿美元）未被食用。31实际上，发达国家的消费者浪费的食物几乎与撒哈拉以南非洲的粮食总产量一样多。这对粮食安全、经济福祉和环境造成重大损害。其生产中使用的土地，水和其他资源约占温室气体排放量（GHG）的4.4千兆吨，使其成为仅次于中国和美国的世界第三大排放国。32,33 食品损失几乎发生在价值链的每个阶段，但每个阶段的损失程度在世界范围内各不相同。例如，在工业化国家，超过40%的食品浪费发生在零售和消费阶段。相比之下，在发展中地区，加工过程中收获后的损失约占那里食品损失总量的40%。34 对于投资者和政策制定者来说，这意味着减少粮食损失和加强粮食安全的机会因地区而异。例如，对新兴市场冷库的投资改善了农场大门以外的食品供应链的基础设施，并可以为限制发展中地区的水果和蔬菜损失做出有意义的贡献。在发达市场，寻找方法重新利用废弃的水果和蔬菜作为其他动物的原料，或将其作为加工食品的投入，也可能会限制食物损失。 投资影响 2.冷藏和运输提供全球增长机会 随着消费者需求更多的新鲜食品，在线杂货和食品交付，扩大冷藏仓库的库存变得至关重要。对于具有ESG镜头的投资者，对冷运输链的投资也代表了减少供应链各个阶段粮食损失的机会。 三个需求驱动因素— —人口和收入增长、饮食趋同和消费者偏好的转变— —将在未来几十年改变食品需求。它们代表了与过去的偏差，并具有重大的投资影响。投资者在