化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 原油 方向：Brent冲过90美元/桶，美国CPI重回增长趋势引发对再通胀的担忧，但基本面对原油仍有强支撑 行情回顾： 沙特俄罗斯减产挺价，美国通胀重回上升通道，高位裂解支撑原油价格上行 逻辑： 1.宏观上，中国社融数据超预期向好提振对原油需求的预期，美国cpi超预期走高引发市场对油价走高的基础上发生再通胀的担忧，11月美联储再加息的预期提高。2.基本面上，沙特和俄罗斯将减产减出口措施延长至十二月，超额减产措施推动油价上行。美国EIA原油库存超预期累库395.5万桶，美国原油出口的减少以及产量的增加导致原油累库。3.下游：EIA数据显示汽柴油累库，但汽柴油库存仍处于低位，对裂解仍有支撑。4.地缘政治：国际原子能再度关注伊朗核问题5.天气：飓风频发，关注飓风动态风险提示：1、欧美经济衰退风险偏高；2、债务上限解决后的流动性危机；3、加息压力提升 1.1.2裂解价差 1.1.3库存 LPG 方向：高位震荡 行情回顾：沙特额外减产延续到年底，9月沙特CP上涨，进口成本支撑强，下游开工回落。 逻辑： 1、国内商品量53.58万吨，减0.11万吨。港口库存262.55万吨，减16.7万吨。2、化工利润不佳，下游需求削弱，PDH开工67.56%，跌1.12%。3、仓单量下降，华南国产气5470元/吨，涨40元/吨。华南进口气均价5520元/吨，涨50元/吨。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：偏强 行情回顾：盘面上涨，周产量环比下降，厂库累库，社库下降，总库存去库放缓。 逻辑： 1.成本支撑强，估值相对油价偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存增加。 2.国内沥青开工率49%，环比跌2%。山东与华东部分炼厂因利润亏损选择减产或停产，致供应量下降。9月份国内计划排产量350.7万吨，环比8月增加8.7万吨或2.5%。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库132.6万吨，环比减少1.5万，厂库103.7万吨，环比增加1.1万吨。山东地炼3830元/吨（+30），部分主流成交价格上涨20-40元/吨。厂家周度出货量共57.3万吨，环比减少5.5万吨。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：厂库累库，社库去库 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：关注正套机会 行情回顾：9月15日PX上市，交易所给出挂牌价9550元/吨，基本与现货水平相当，PX首日走势高开低走，PX2405合约最终收于9468，成交量23.5万手，较为活跃。供应方面，浙石化本周已进行歧化装置检修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75万吨装置计划周末检修两个月附近，福海创计划9月20日重启；海外装置方面变动不大，GS-Caltex55万吨装置8月初检修，原计划检修一个月，目前暂定9月下旬重启，40万吨装置8月22日检修，时间为一个月。需求端，本周PTA负荷77.9%，蓬威计划外停车，虹港石化预计近日检修结束。短期内预计PX和PXN维持偏强走势，关注窗口买盘及装置变动情况。 向上驱动：1.PX供应偏紧；2.旺季到来终端改善明显； 向下驱动：1.PTA加工费低位；2.PTA负荷下降； 风险提示：油价大幅波动风险 PX利润——PXN维持高位 PTA 方向：短期观望 行情回顾：成本端，PXN目前447美金附近，处于高位压缩下游利润，PTA加工费149元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，本周国内PTA开工率下降至77.9%，虹港石化（二期）250万吨按计划检修预计近日恢复，蓬威90万吨装置临时停车，逸盛海南目前重启中；需求端，聚酯开工率92.5%附近，本周三房巷20万吨瓶片装置检修，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。 向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.亚运会限产； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——PXN高位TA加工费低位 终端负荷较前期上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：逢高做空 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约117.8万吨附近，环比上期减少1.8万吨,港口库存依旧高位；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷下滑至61.36%，其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（-3.39%）；卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，恒力90万吨装置近日开始转产EO，三江15万吨装置重启生产EO，扬子巴斯夫和扬子石化临时停车；煤化工方面，通辽金煤，陕西延长及神华榆林近日重启中；需求端，聚酯开工率92.5%附近，本周三房巷20万吨瓶片装置检修，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏； 风险提示：原油大幅波动风险 油制亏损，煤制利润修复中 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约117.8万吨附近，环比上期减少1.8万吨； 涤纶短纤 方向：高位震荡。 行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销放量后转为清淡；化纤纱线价格上调，销售一般。受成本推动，涤纶短纤期货大幅上行，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤加工费不高；2.短纤工厂去库，基差弱势；3.下游刚需采购，订单增量有限。变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：震荡。 行情回顾：周度ICE期棉先涨后跌。国内棉花现货上调，基差坚挺，交投较淡；纯棉纱价格下调，气氛较弱。郑棉主力止跌企稳，CF1-5价差收于280。 逻辑： 1.新花减产幅度待明朗，抢收预期现分歧；2.社会库存下降，进口到港、储备投放增量；3.下游加工亏损，负荷小幅下滑，成品库存不高。 风险提示： ➢产业政策调整；➢全球主产区天气等。 棉 花持仓环比 下降 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 7 5万 吨进 口滑 准税配 额， 平抑内 外价 差 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 3国 外棉粮 比价 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望 理由：高位博弈有风险。 逻辑：市场以兴兴将重启来对待甲醇行情，同时油价冲高支撑，看似局势良好，实则内外双双高供应+港口高库存等导致高位多空分歧严重，陷入2500-2600点高位盘整。观点上，节前分歧大而跌不深，多空双方可操作空间皆受限，亦观望；节后，高库存压力将难以忽视+节内油价恐异动，变数较多。风险提示：油价波动、海外装置异动。 甲醇区域价格一览 PP 方向：短期震荡 行情跟踪：PP基差01+0（0)，基差维持，周五现货成交进一步走弱；目前成本端维持强势，PP偏强震荡主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大，宝丰50W在8月开车 2.出口窗口打开 3.9月检修装置有回归预期 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1 PP库存 1.1.3 PP进出口窗口 PE 方向：短期震荡 行情跟踪：LL基差01-50（0），基差小幅维持，成交较好维持 逻辑：1.上游库存偏低，中游库存中性2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1 PE库存——上游库存中性，中游库存低位 1.2.2 PE利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：逢高试空 行情跟踪： ➢上周盘面冲高后随多头减仓回落。成本端来看，纯苯库存偏低，下游多套装置投产，叠加海外纯苯供应紧缺，整体成本端仍偏强。供需来看，当下是苯乙烯库存最低的时候，四季度会逐步开始累库，往后也是淡季合约，市场会重新回归交易供应转宽松逻辑。操作上可逢高试空。 向上驱动： ➢成本支撑较强 向下驱动： ➢远期供需转弱下游负反馈 风险提示：原油及宏观政策变化 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：逢高空，节前偏震荡 行情跟踪： ➢随着产能投放快速推进，供给端提升加速，库存低位拐点显现，边际变化的影响已有所显现，市场心态走弱，但同时也需要关注到节前下游存在补库预期，短期或给到纯碱一定额外需求支撑，短期或更表现震荡走势。 ➢10月，在供给投产放量以及进口碱到港预期下，碱厂库存将持续积累，新接订单维护客户需要靠降价来延续，现货将进入持续下跌的过程。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存 向下驱动： ➢投产加速、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢逢高空01或11合约，或者11-1反套 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 1.4盘面震荡偏弱 玻璃FG 方向：逢高空，节前偏震荡 行情跟踪： ➢周末现货市场涨跌互相，当前现货价格最低在1935元/吨左右，中下游备货情绪持续转弱，下游订单也在持续走弱，整体在往消费旺季淡化的阶段兑现，但9月底前可能存在最后一轮补库给玻璃小幅反弹的驱动，后续需持续关注现货产销变化情况。 ➢10月，消费旺季结束，后续的补库给到现货的支撑会随之减弱，当前玻璃的供给端处于高位，成本端纯碱价格存走弱预期，中长期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢逢高空01合约 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2浮法玻璃库存小幅累库 聚氯乙烯PVC 观点： ➢夜盘偏弱震荡，基差基本维持，V01-100左右，估值上来看原料电石上涨已经有利润，PVC外采电石法和