恒力期货化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：节前观望 行情回顾：仓单压力较大，国内化工需求表现较弱，巴拿马运河拥堵缓解，运费回落。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量56.59万吨，环比减少1.42万吨。因节前补库，炼厂库容率下降，市场港口库存245.78万吨，环比下降10.06万吨或3.93%。 2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率69.62%，跌0.67%，PDH开工率63%,涨5.1%。 3、注册仓单增加，国内现货企稳，山东地区民用气估价在4850元/吨，华南地区民用气主流成交价格在4870元/吨。 风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：区间震荡【3650-3850】 行情回顾：基本面供需双弱，社会库累库，炼厂库存压力不大，部分现货报价走跌，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存下降。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，原料贴水有望回落。 2.国内沥青开工率31%，沥青周产量为46.9万吨，环比下降6.8%。2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。 3.社库138.8万吨，环比增加7万吨。厂库84.5万吨，环比增加3.2万吨，节前下游需求冷清,业者社会库入库为主。山东成交多在低位，地炼3570元/吨。厂家周度出货量共34.8万吨，环比减少1.6万吨，华南与西南出货减少相对较多。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：节前建议清仓/轻仓 行情回顾：成本端，石脑油在666美金附近，PX加工费在351美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启出产品，本周国内PX负荷在86.15%附近，维持高位，亚洲PX负荷同样高位；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置推迟至2月中附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率上升至82.4%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，逸盛宁波3号线200万吨装置停车，重启时间待定，逸盛大化360万吨装置原定于1月底的检修推迟，四川能投100万吨装置预计2月5日附近重启，恒力大连250万吨装置已恢复正常运行，福建百宏250万吨装置也已正常运行；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.调油经济性转好；2.芳烃美亚价差回升； 向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 汽油裂解价差下滑 芳烃美亚价差略有回升 ➢近期调油经济性有所改善，芳烃美亚价差小幅回升； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 中国及亚洲PX负荷高位 PTA 方向：节前观望，建议减仓过节 行情回顾：成本端，PXN位于351美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费450元/吨附近，中性偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至82.4%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，逸盛宁波3号线200万吨装置停车，重启时间待定，逸盛大化360万吨装置原定于1月底的检修推迟，四川能投100万吨装置预计2月5日附近重启，恒力大连250万吨装置已恢复正常运行，福建百宏250万吨装置也已正常运行；需求端，本周聚酯开工率下滑至79.2%附近，本周多套装置落实春节停车计划，终端工厂也已经全面放假，年后重启时间预计在初八至十二附近，预期正常。 向上驱动：1.聚酯成品库存低位；2.年后预期供应端检修增多； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费中性偏高水平 终端全面放假 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：节前谨慎操作 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期下降2.1万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷65.98%（+0.07%），煤制乙二醇开工负荷在61.59%（-1.67%），油制方面，扬子巴斯夫34万吨装置重启中，上海石化重启推迟至一季度末，镇海炼化80万吨装置目前暂无检修计划，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线提负运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨计划于2月下旬起停车检修，该装置目前满负荷运行中；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面据传有装置重启，美国南亚83万吨装置计划3月份重启；需求端，本周聚酯开工率下滑至82.8%附近，本周多套装置落实春节停车计划，终端工厂也已经全面放假，年后重启时间预计在初八至十二附近，预期正常。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.经济效益好转多套装置有重启动作； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期下降2.1万吨； 涤纶短纤 方向：长假在即，观望为宜。 行情回顾：PF05收于7454元/吨，涨0.49%，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销降至10%，有待放量；2.3月合约盘面加工差823元/吨，仍处低位；3.下游现货持稳，负荷大幅下滑，销售停滞。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：长假在即，观望为宜。 行情回顾：ICE期棉震荡。国内棉花现货下调，交投冷清；纯棉纱价格持稳，成交稀少。郑棉CF05收于15985元/吨，跌0.37%；CF5-9价差收于-140。 逻辑： 1.轧花厂惜售，而套保压力逐步增加；2.纺企开机快速下降，纺企棉纱库存低位；3.海外纺服库存去化，新订单增长预期积极。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 棉 花持仓 环 比 回 落 数据来源：Wind恒力期货研究院 C F价 差 棉 花注册仓单与有效预报 外 盘棉豆 与 棉 玉 米 比 价 同 比 偏 高 棉 花与替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 纺 纱织布 即期 利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望。 理由：节前宜轻仓/清仓。 逻辑：临近春节，现货交投趋弱，价格代表性不足。基本面上，伊朗两套装置重启预期又改变了后市进口预期，烯烃侧存在兴兴2月上旬重启预期和鲁西烯烃故障停车。行情上，2.6夜盘起突破2500点，主要为资金层面博弈，仍维持短多止盈离场、节前观望提示。节前关注盘面是否突破上沿2540-2551点左右及提保（自2.7结算起）；节后关注旺季预期炒作、进口预期变化、其他沿海烯烃停车传闻是否落实及节内油价波动影响。风险提示：伊朗装置重启不及预期、超预期去库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：观望 行情跟踪：PP基差05-130（-60），基差弱，成交清淡，节日氛围浓重，经销商接近放假状态 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开，但人民币汇率走弱，出口商谈减少3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修复 2.1.4PP进出口 PE 方向：观望 行情跟踪：LL基差05-130（-30），基差偏弱，现货成交冷清，现货放假状态 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘反弹，但仍偏弱（LL东北亚939,-10$）3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位但开始去库 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 1.2.3 PE下游需求——包装膜原料库存上升，订单略有跟进，缠绕膜利润中性 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：正套 行情跟踪： ➢今日盘面继续大涨，华东某大型装置2月份停车半个月，纯苯外卖但纯苯库存仍处于历年同期最低，纯苯和乙烯强势支撑下苯乙烯成本加大亏损严重。北美一季度纯苯检修量同比去年增加50%，美国汽油裂解价差走高，芳烃调油预期仍存。韩美纯苯价差扩大，纯苯出口美国增多，让本就紧张的纯苯更加紧张。苯乙烯库存季节性累库，2月下游季节性淡季下仍然累库较多，但下游家电出口较好，3月下游硬胶旺季和调油旺季来临下，苯乙烯需求走好。 向上驱动： ➢纯苯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢2月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢EB4-6正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢本周碱厂累库5.4万吨，总库存43万吨，处于中性水平，厂家节前基本以稳价为主，期现商报价基本在2300元/吨，由于当前产量相较往年同期更高，春节期间累库幅度会大于往年，节后部分企业库存压力显现下，碱厂极易再次回归降价去库存趋势。 ➢节后玻璃厂的纯碱原料库存一定程度消耗，若节后纯碱现货价格如预期下调至2100元/吨附近，下游也存在再次阶段性补库的可能，相对应的纯碱价格也存在阶段性稳价的可能。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢下跌至1800不建议追空 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 1.4纯碱盘面震荡偏弱 玻璃FG 方向：偏向逢低多 行情跟踪： ➢本周玻璃厂累库15.68%，沙河玻璃现货