原油燃料油产业周报：供给偏紧，油价维持强势
——供给偏紧，油价维持强势 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年9月17日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪 逻辑整理及策略推荐 原油市场 ◼核心观点：当前宏观环境预期在添不确定性，原油市场供给端依然紧张、需求强劲，但库存小幅上涨，原油基本面依然健康但相较于上周出现放缓的迹象，油价上冲的动力放缓。 ◼驱动端： ➢宏观：美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，与预期持平，美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在 ➢供给端：9月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加3万桶/天。非OPEC减产成员国，9月份环比增长12万桶/天，OPEC+成员国整体环比增长20万桶/天。在其余国家中，基本上没有增量，全球9月份环比总计增产14.3万桶/天。在出口方面，沙特8月份原油出口量为547万桶/天，环比7月份减少69万桶/天，俄罗斯8月份出口为457万桶/天，环比7月份增加4万桶/天，8月OPEC+成员国总计出口2647万桶/天，环比7月份减少109万桶/天，其中中质原油出口减少62万桶/天，中质出口减少适当性缓和；进入9月份，沙特出口增加83.8万桶/天，俄罗斯增加44.3万桶/天，OPEC+整体出口增加189.6万桶/天，其中轻质原油出口增加308万桶/天，中质和重质分别减少81万桶/天和11.5万桶/天，轻重原油价差有可能面临进一步压缩。➢需求端：中国9月份进口1180万桶/天，环比增加26.2万桶/天，其中轻质-25万桶/天，中质-54万桶/天，重质-56万桶/天。9 月份印度原油进口为447万桶/天，环比+10万桶/天，日韩和东南亚地区，进口增加57万桶/天和68万桶/天。8月份欧洲原油进口为612万桶/天，环比减少34万桶/天，主要是因美国减少对欧原油出口。国际能源署（IEA）月报显示，预计2023年全球原油需求将增长220万桶/日至1.018亿桶/日，2024年增长99万桶/日至1.028亿桶/日。 逻辑整理及策略推荐 ➢库存端：9月8日当周，美国国内原油产量增加10.0万桶至1290.0万桶/日，除却战略储备的商业原油库存增加395.5万桶至4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加29.0万桶至3.506亿桶，EIA精炼油库存393.1万桶，EIA汽油库存556.1万桶。 ◼估值端： ➢原油趋势整体判断：通胀上升，宏观再加不确定性，沙特和俄罗斯延续减产至年底，供给端仍有支撑 ➢SC原油价格判断：8月份国内原油进口维持高位，但中质原油进口增加，EFS价格压制，9月份沙特出口至中国的OSP价格上调，运费回落，仓单下降，SC月差维持强势 ➢成品油市场：上周成品油裂解表现偏弱，需求端有所走弱，在汽油方面，国际汽油裂解回落，随着季节性需求衰退，汽油裂解下跌的风险刚刚开始，当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心，介于驱动并不明显，柴油裂解不具备冲击前高的动力，也开始高位回落 逻辑整理及策略推荐 燃料油市场 ◼核心观点：高硫基本面确实有转弱迹象，结构性紧张的问题开始缓解，建议空配；LU供需整体平稳，库存小幅下降，估值偏低，但汽柴油裂解裂解回落，恐将拖累低硫裂解价格，方向暂时不稳，建议观望。 ◼驱动端： ➢供给端：低硫：9月份马来西亚增长11万桶/天，俄罗斯-4.5万桶/天，印尼-3万桶/天，巴西减少8.7万桶/天，中东+6万桶/天，整体供应充足，国内低硫出口配额下放300万吨，会压制低硫价格；进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口增长4.6万桶/天，俄罗斯出口增长37万桶/天，市场供应相对充足➢需求端：低硫需求：需求端尚未见到明显提振，但加注市场有所好转，加注利润有小幅修复，国内低硫的市场因前期配额紧 缺导致加注市场回暖，但随着低硫出口配额下放，可能会进一步压缩国内市场价格；高硫需求：在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，且高硫批零价差过小，并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿不高；在来料加工方面，9月份美国高硫进口+13万桶/天，中国-21.6万桶/天，印度增加2万桶/天➢库存端：新加坡燃料油累库和ARA低硫去库，中国低硫库存下降，新加坡高硫浮仓小幅下降，马来西亚下降，中东高硫浮仓 低位反弹◼估值端： ➢内外价差：截止收盘国内FU11价格报3758元/吨，升水新加坡11纸货3.4美金；LU11报价4833元/吨升水新加坡10纸货16.5美金。 ➢裂解价差：本周近月低硫裂解至9.15美元/桶，高硫裂解至-11.12美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差：LU11-12正套头寸可选择止盈离场 裂解：可选择多LU12空SC12 单边：择机轻仓试空FU01 原油市场盘面变动 原油市场盘面变动（月差走势） 数据来源：彭博南华研究 原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化） 数据来源：彭博南华研究 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（OSP价格） 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（库存端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 燃料油盘面变动 一周燃料油市场变动 燃料油市场盘面变动（月差走势） 燃料油盘面变动（裂解价差） 数据来源：彭博南华研究 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 燃料油基本面 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093
