原油燃料油产业周报：供给偏紧，油价维持强势

请务必阅读正文之后的免责条款部分南华期货原油燃料油产业周报——供给偏紧，油价维持强势2023年9月17日胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪1 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐2◼核心观点：当前宏观环境预期在添不确定性，原油市场供给端依然紧张、需求强劲，但库存小幅上涨，原油基本面依然健康但相较于上周出现放缓的迹象，油价上冲的动力放缓。◼驱动端：➢宏观：美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，与预期持平，美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在➢供给端：9月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加3万桶/天。非OPEC减产成员国，9月份环比增长12万桶/天，OPEC+成员国整体环比增长20万桶/天。在其余国家中，基本上没有增量，全球9月份环比总计增产14.3万桶/天。在出口方面，沙特8月份原油出口量为547万桶/天，环比7月份减少69万桶/天，俄罗斯8月份出口为457万桶/天，环比7月份增加4万桶/天，8月OPEC+成员国总计出口2647万桶/天，环比7月份减少109万桶/天，其中中质原油出口减少62万桶/天，中质出口减少适当性缓和；进入9月份，沙特出口增加83.8万桶/天，俄罗斯增加44.3万桶/天，OPEC+整体出口增加189.6万桶/天，其中轻质原油出口增加308万桶/天，中质和重质分别减少81万桶/天和11.5万桶/天，轻重原油价差有可能面临进一步压缩。➢需求端：中国9月份进口1180万桶/天，环比增加26.2万桶/天，其中轻质-25万桶/天，中质-54万桶/天，重质-56万桶/天。9月份印度原油进口为447万桶/天，环比+10万桶/天，日韩和东南亚地区，进口增加57万桶/天和68万桶/天。8月份欧洲原油进口为612万桶/天，环比减少34万桶/天，主要是因美国减少对欧原油出口。国际能源署（IEA）月报显示，预计2023年全球原油需求将增长220万桶/日至1.018亿桶/日，2024年增长99万桶/日至1.028亿桶/日。原油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐3➢库存端：9月8日当周，美国国内原油产量增加10.0万桶至1290.0万桶/日，除却战略储备的商业原油库存增加395.5万桶至4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加29.0万桶至3.506亿桶，EIA精炼油库存 393.1万桶，EIA汽油库存 556.1万桶。◼估值端：➢原油趋势整体判断：通胀上升，宏观再加不确定性，沙特和俄罗斯延续减产至年底，供给端仍有支撑➢SC原油价格判断：8月份国内原油进口维持高位，但中质原油进口增加，EFS价格压制，9月份沙特出口至中国的OSP价格上调，运费回落，仓单下降，SC月差维持强势➢成品油市场：上周成品油裂解表现偏弱，需求端有所走弱，在汽油方面，国际汽油裂解回落，随着季节性需求衰退，汽油裂解下跌的风险刚刚开始，当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心，介于驱动并不明显，柴油裂解不具备冲击前高的动力，也开始高位回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐4◼核心观点：高硫基本面确实有转弱迹象，结构性紧张的问题开始缓解，建议空配；LU供需整体平稳，库存小幅下降，估值偏低，但汽柴油裂解裂解回落，恐将拖累低硫裂解价格，方向暂时不稳，建议观望。◼驱动端：➢供给端：低硫：9月份马来西亚增长11万桶/天，俄罗斯-4.5万桶/天，印尼-3万桶/天，巴西减少8.7万桶/天，中东+6万桶/天，整体供应充足，国内低硫出口配额下放300万吨，会压制低硫价格；进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口增长4.6万桶/天，俄罗斯出口增长37万桶/天，市场供应相对充足➢需求端：低硫需求：需求端尚未见到明显提振，但加注市场有所好转，加注利润有小幅修复，国内低硫的市场因前期配额紧缺导致加注市场回暖，但随着低硫出口配额下放，可能会进一步压缩国内市场价格；高硫需求：在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，且高硫批零价差过小，并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿不高；在来料加工方面，9月份美国高硫进口+13万桶/天，中国-21.6万桶/天，印度增加2万桶/天➢库存端：新加坡燃料油累库和ARA低硫去库，中国低硫库存下降，新加坡高硫浮仓小幅下降，马来西亚下降，中东高硫浮仓低位反弹◼估值端：➢内外价差：截止收盘国内FU11价格报3758元/吨，升水新加坡11纸货3.4美金；LU11报价4833元/吨升水新加坡10纸货16.5美金。➢裂解价差：本周近月低硫裂解至9.15美元/桶，高硫裂解至-11.12美元/桶燃料油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐5月差： LU11-12正套头寸可选择止盈离场裂解：可选择多LU12空SC12单边：择机轻仓试空FU01 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动6数据来源：彭博一周原油市场变动类别名称2023/9/152023/9/8变化WTI（美元/桶）90.7787.513.26Brent（美元/桶）93.9390.653.28SC（元/桶）736.50694.7041.80阿曼（美元/桶）95.2891.853.43WTI持仓量12785671317008-38441Brent持仓量17200681828996-108928WTI跨月价差（美元/桶）3.172.500.67Brent跨月价差（美元/桶）2.952.230.72SC跨月价差（元/桶）34.4031.003.40Brent-WTI（美元/桶）3.163.140.02Brent-阿曼（美元/桶）3.163.140.02SC-Brent（美元/桶）3.342.341.00SC-阿曼（美元/桶）6.505.481.02原油价格跨月价差跨市价差持仓变化25035045055065075085030405060708090100WTIBrent阿曼SC国际原油价格走势560580600620640660680700720740760707580859095100首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行WTIBrent阿曼SC国际原油远期价格曲线 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（月差走势）WTI月差走势（美元/桶） Brent月差走势（美元/桶）7SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶）数据来源：彭博 南华研究-202468101230507090110130150价差WTI连2WTI连5-5-3-113579020406080100120价差Brent连2Brent连5-55152535450100200300400500600700800价差SC连2SC连5-3-11357911130102030405060708090100价差阿曼连2阿曼连5 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化）WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶） Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 8数据来源： 彭博 南华研究405060708090100020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000持仓量W成交量WTI40506070809010011005000001000000150000020000002500000成交量持仓量Brent 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油基本面变化（供给端）9数据来源：彭博全球原油产量及剩余产能国际原油产量及剩余产能走势2023/9/302023/8/312023/7/312023/6/302023/5/31沙特8976897689769992.001996911771.62795.6伊拉克4340433043204451.184364.2775574.2991234.299阿联酋289428942893289328914153.6241259.624科威特2365.6462368.3132370.1292371.6222369.9652894.787529.141尼日利亚11781118108012491183.2151462284安哥拉1130.3571121.0491135.171081.5771111.331130.3570阿尔及利亚981.094961.037980.8799819901093.296112.202加蓬203.601202.777197.69194.763204.464203.6010赤道几内亚8073.65762.20867.21461.208800刚果261.816262.543268.762258.72267.762261.8160OPEC减产成员国22410.51422307.37622283.83823540.07723412.22128625.386214.866伊朗283628142792275426983672.629836.629利比亚122012151158.4771207.7591204.7871330110委内瑞拉856.111856.36854.519840.519863.5191176319.889opec非减产国4912.1114885.364804.9964802.2784766.3066178.6291266.518OPEC产量27322.62527192.73627088.83428342.35528178.52734804.0097481.384俄罗斯9474.049483.9999487.9079517.629575.16810077.206603.166哈萨克斯坦1647.9071517.1821560.6651656.9331656.3241647.9070阿曼800.838800.918800.998801.8813881.8981.052阿塞拜疆503.81505.088504.623504.435500503.810马来西亚382.801390.158396.141365.456338.29382.8010巴林39.87840.01740.19140.15540.21439.8780南苏丹155155146156.869153.7551550文莱79.40780.00679.01773.46553.65779.4070苏丹4035303030400非OPEC13123.68113007.36813045.54213146.73313160.40813807.899684.218OPEC+35534.19535314.74435329.3836686.8136572.62942433.2796899.084巴西3443.2483412.8713383.1363363.1083197.8073443.2480加拿大4642.8114681.8114741.7964399.2294100.9924870.532227.