www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 每日晨报 2023年9月19日 责任编辑 zhou 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 [Table_News] 央行、外汇管理局召开外资金融机构与外资企业座谈会 工信部：优先开展“元宇宙+工业制造”等行业应用标准研制 国庆假期铁路日均客流量预计约为春运两倍 银河观点集萃： [Table_Summary]  宏观：国内经济：8月制造业PMI、PPI与CPI、进出口、金融、经济等多项指标出现边际改善，但房地产数据尚未显示政策效果。全球环境：布油价格冲击95美元/桶，美国通胀粘性强化；9月21日美联储决议是接下来的重点。  机械：中报业绩恢复增长，关注顺周期及自主可控。持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及新技术发展下装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）受益新技术发展子行业，包括光伏设备、人形机器人、3D打印等；3）周期向上子行业，包括船舶、轨交装备。投资组合：博实股份、豪迈科技、海天精工、中国中车、埃斯顿。  地产：城改规模可期，有望带动投资——城中村系列研究报告（一）。2023年7月《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》提到在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。近年来，城中村改造的政策支持力度逐渐加大，根据我们的测算21个超大特大城市每年城中村改造投资额或达到约1.19万亿元。城中村改造有望成为城镇化进程中重要的环节，一方面利于城市提升城市管理效率，另一方面改善居民整体生活质量。考虑到城中村改造项目所需资金较大，项目周期较长，我们认为具有城中村改造、旧改等相关经验、具有项目储备的头部公司或因此受益。相关公司包括城建发展、光明地产、城投控股、中华企业、中国海外发展、万科A、越秀地产、珠江股份、保利发展、华润置地、沙河股份、金地集团等。  零售：我们继续维持2021年年度策略中“数字化”、2022年年度策略中“中高端消费下的‘专精特新’”以及2023年年度策略中“文化为‘国潮’品牌赋生机”这三大投资主线，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 每日晨报 [Table_Content] 银河观点集锦 宏观：多项指标开始改善——热点与高频 1、核心观点 一、国内经济：8月制造业PMI、PPI与CPI、进出口、金融、经济等多项指标出现边际改善，但房地产数据尚未显示政策效果。 1.制造业PMI改善。财新制造业PMI反弹至51.0%（前值49.2%）、中采制造业PMI升至49.7%（前值49.3%），其中新订单、出厂价、采购量三个分项指数升至临界值以上。 2.进出口都收窄降幅。美元计价的8月商品出口额同比-8.8%（前值-14.5%），进口额同比-7.3%（前值-12.4%）。 3.CPI同比回正PPI环比转正同比大幅收窄降幅。8月CPI环比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），PPI环比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%）。 4.政府债发行加速驱动社会融资增速反弹。8月社会融资余额同比9.0%（前值8.9%），主要驱动力来自于政府债发行加速。 5.制造业投资增速年内首次回升。1-8月固定资产投资同比增长3.2%（前值3.4%），其中制造业投资同比+5.9%（前值+5.7%），房地产开发投资同比-8.8%（前值-8.5%），基础设施投资同比+8.96%（前值+9.41%），民间投资同比-0.7%（前值-0.5%）。制造业投资增速出现2022年以来首次回升，这与制造业PMI、出口、PPI等指标可以印证。 6.工业与服务业都出现改善。8月工业增加值环比+0.5%，同比+4.5%（前值+3.7%）；服务业生产指数同比+6.8%（前值+5.7%）。 7.调查失业率回落至5.2%，消费回升。8月，社会消费品零售额季调环比增长0.3%，同比增长4.6%（前值2.5%），两年平均增速也在回升。 8.房地产政策效果还需要观察。1-8月全国住宅销售面积累计同比-5.5%（前值-4.3%），8月70大中城市二手住宅价格指数同比增速降至-3.2%（前值-3.1%）。但8月房企资金来源增速（前值--12.9%）、房屋新开工面积增速（前值-24.4%）、全国土地出让收入增速（前值-19.6%）等仍处于负值区间。 二、全球环境：布油价格冲击95美元/桶，美国通胀粘性强化。 1.美元指数升至105.33，美国10年期国债收益率维持4.33%的高位。布伦特原油价格已升至95.16美元/桶（9月10日的“热点与高频”报告已经讨论了原油价格上行的原因和影响）。8月，美国CPI同比增速回升至3.7%（前值3.2%），但核心CPI降至4.3%（前值4.7%）。 2.重要事件预览：9月21日美联储决议是接下来的重点。 风险提示： 1. 政策时滞的风险； 2. 海外衰退的风险。 （分析师：高明） 机械：中报业绩恢复增长，关注顺周期及自主可控 1、核心观点 收入和净利润稳健增长。近日，机械行业上市公司发布2023年中报。受疫后复苏及去年同期低基数影响，2023年上半年机械行业上市公司收入和净利润均实现增长。2023年上半年642家公司合计实现收入/净利润10785/797亿元，同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 每日晨报 +11.60%/+8.87%。随着生产生活恢复正常，Q2单季度机械行业上市公司共实现收入6023亿元，同比增长15.34%，环比增长26.47%；实现净利润480亿元，同比增长13.27%，环比增长51.63%。 盈利水平保持稳定，Q2费用率略有改善。2023年上半年机械行业整体毛利率/净利率为22.55%/7.39%，同比+0.69pct/-0.18pct。Q2单季度毛利率为22.59%，同比/环比+0.58pct/+0.09pct，净利率为7.97%，同比/环比-0.15pct/+1.32pct。2023H1期间费用率为13.93%，同比增加0.35pct。Q2单季度期间费用率为12.65%，同比下降0.16pct，环比下降2.90pct。 细分子行业中，通用设备板块业绩恢复增长，半导体、光伏、工程机械等专用设备涨幅居前。2023H1机械行业营业收入增幅前五的行业为半导体设备（+35%）、锂电设备（+24%）、光伏设备（+22%）、机器人（+19%）和煤机矿机（+14%），归母净利润增幅前五的行业为机器人（+230%）、半导体设备（+65%）、油服装备（+33%）、工程机械（+32%）和光伏设备（+31%）。Q2单季度营业收入增速前五的细分行业为光伏设备（+29%）、半导体设备（+26%）、锂电设备（+23%）、船舶海工（+23%）和机器人（+22%），净利润增速前五的是机器人（+123%）、船舶海工（+96%）、工程机械（+66%）、半导体设备（+53%）和光伏设备（+26%）。 2、投资建议 持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及新技术发展下装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）受益新技术发展子行业，包括光伏设备、人形机器人、3D打印等；3）周期向上子行业，包括船舶、轨交装备。 投资组合：博实股份、豪迈科技、海天精工、中国中车、埃斯顿。 风险提示： 新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等的风险。 （分析师：鲁佩、范想想） 地产：城改规模可期，有望带动投资——城中村系列研究报告（一） 1、核心观点 城中村含义：城中村是指城市建成区范围内仍保留的实行农村集体所有制和农村经营体制的地区，即城市中的村庄，随着城镇化的推进，城市框架拉大，一些村落被划入城市行政范围内，城中村的数量因此提升。城中村包含的宅基地和自留地属于集体所有。根据国家统一的土地征收步骤，城中村相关的土地征收涉及到的步骤较多，包括发布征收土地预公告、开展拟征收土地现状调查和社会稳定风险评估、对拟定征地提出补偿安置方案、与村民签订征地补偿安置协议等。2021年广州海珠区印发相关规定，城中村改造项目合作企业在合作协议签订之日起9个月内完成片区策划方案等审批、30个月内启动首期复建安置房开工建设等。若考虑到前期规划到后续表决等各个步骤，改造全周期（从改造规划到农民回迁）或耗时8年左右。若待改造村规模较大，耗时或延长。 城中村特点：城中村原为本地人居住的村庄，随着城市发展，外来人口逐渐进入城市，因此具有如下特点。1）租金价格低：城中村的房屋不规范，屋内和屋外的居住条件整体相对较差，租金价格相对低廉，对部分租房群体有价格吸引力，大量低租金城中村住房为中低收入家庭和新就业家庭提供了低价便利的居住空间。2）流动人口多：随着城中村人口规模变大，城中村区域和流动人口聚集面积变大，流动人口比例提高。3）人口密度大：城中村的建筑密度大，房屋之间距离较窄，村民自建房屋并不规范，但是由于城中村多数位于城市内部，交通相对便利、周边的配套相对齐全，因而在此居住的人员较多，相应的人口密度较大。 城中村改造规模：我们按照城中村对应的村民户数预估城中村存量规模和城中村改造总投资额。7月24日中提到《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。目前我国共有21个超大特大城市，包括超大城市：上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津；特大城市：武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连等，以上城区总户籍数共有7856.74万户。我们按照青岛目前共有11万户城中村居民、总户籍数为274万户计算，城中村户数占比为4%；考虑到其他部分城市的城中村数量和密度较大，我们假设21个超大特大城市的平均城中村户数占比为5%，即共有392.84万户城中村居民。根据我们整理，2023年青岛启动城中村改造项目19个，按照相应的投资额测算21个城市的城中村改造总投资额约10.72万亿元，对应计算得到平均每年城中村改造投资金额约为1.19万亿元。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 每日晨报 城中村改造模式：城中村改造属于城市更新范畴内。城市更新的范畴主要为旧城、旧村、旧厂改造等，改造方式主要为全面改造（拆除重建为主）、微改造（维持现状建设格局基本不变的前提下，以局部拆建等方式整治）、混合改造（全面改造和微改造相结合）。各个城市对于城中村改造的模式不尽相同：1）广东采用政府主导改造、政府出资+企业改造、政府指导+多方出资改造、政府引导+企业出资改造等模式；2）上海采用土地储备、农村集体经济组织改造、公益性项目建设等模式等。 城中村改造补偿方式：城中村改造的补偿方式或以货币化安置（包括房票）为主。根据我们的不完全统计，近期已有南京、郑州、青岛等地提到以货币化安置、房票制度为城中村改造安置的主要方式。不同城市房票票面金额的计算方式不同，部分城市会将奖励款合并算入房票面值中。 2、投资建议 2023年7月《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》提到在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。近年来，城中村改造的政策支持力度逐渐加大，根据我们的测算21个超大特大城市每年城中村改造投资额或达到约1.19万亿元。城