石油沥青周报：油价中枢持续上移，盘面下方支撑偏强

策略摘要 研究院能源组 在油价大涨、沥青估值偏低的背景下，BU下方支撑较强，对于单边价格维持逢低多的思路。往前看，（虽然有所回落）国内沥青供应依然较高，而需求端并没有超预期改善的迹象。因此除了成本端的带动外，沥青自身基本面缺乏足够的利好，预计价格向上弹性弱于原油，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周沥青盘面呈现先跌后涨走势，但周五涨幅较为突出，周K为阳线。背后主要受到油价中枢抬升的带动。 国内供给：在原料通关问题解决后，国内装置开工率逐步上涨至季节性高位区间，但本周由于利润问题出现一定回落。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得46.42%，环比前一周下降5.44%。未来一周，尽管目前生产利润欠佳对装置开工负荷，但由于山东地区的齐鲁石化计划16日左右转产沥青，加之东明石化或暂时维持稳定生产，预计整体开工率不会出现进一步下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：未来一周，沥青刚性需求有望维持季节性增长态势。不过暴雨天气仍将对南方局部地区需求造成冲击。但其他地区整体降雨较少，沥青刚性需求仍将持续增加，尤其是东北、内蒙等地将出现降温天气，项目加快赶工有望带动沥青刚性需求集中释放。此外，由于沥青绝对价格偏高，且缺乏明朗预期，市场投机需求相对偏弱。 库存：沥青绝对库存水平处于中低位，且近期没有明显累库迹象，市场压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得120.59万吨，环比前一周下降1.36%；与此同时沥青社会库存录得117.55万吨，环比前一周增加2.47%。 逻辑：近期原油价格表现强势，在欧佩克减产、美国页岩油增产缓慢、俄罗斯供应受制裁影响的环境下，石油市场存在明显的缺口预期，并带动油价重心持续走高，Brent突破93美元/桶，WTI站上90美元关口。相比之下，沥青价格涨幅明显落后于原油，导致盘面裂解价差以及现货生产利润均呈现收缩态势，部分炼厂开始降低生产负荷。此外，沥青库存处于中低位，整体矛盾并不突出。因此，在油价大涨、沥青估值偏低的背景下，BU下方支撑较强。往前看，（虽然有所回落）国内沥青供应依然较高，而需求端并没有超预期改善的迹象。因此除了成本端的带动外，沥青自身基本面缺乏足够的利好，预计价格向上弹性弱于原油，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 单边中性偏多，下方存在成本端支撑；逢高空BU裂解价差 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考