请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 锌市场内强外弱格局延续，进入9月，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-30.36 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降120元/吨至22070元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至245元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降130元/吨至22070元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至245元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降90元/吨至22200元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至375元/吨。 期货方面：9月18日沪锌主力合约开于21875元/吨，收于21835元/吨，较前一交易日跌120元/吨，全天交易日成交161722手，较前一交易日增加4635手，全天交易日持仓95781手，较前一交易日减少8781手，日内震荡，最高点达到21885元/吨，最低点达到21685元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21835元/吨，收于21875元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨，夜间价格震荡。 最新社会库存显示锌锭库存小幅累积，主因高锌价导致下游畏高慎采，但临近长假，下游企业仍存一定的补库需求，对锌价有所支撑。供应方面，国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，但受原料供应影响云南地区个别冶炼厂检修，关注矿端变动对冶炼的干扰。需求方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。 库存方面：截至9月18日，SMM七地锌锭库存总量为9.62万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月18日，LME锌库存为122625吨，较上一交易日持平，LME锌锭库存下滑。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■ 风险 期货研究报告|锌日报2023-09-19 节前补库韧性仍存 锌价震荡为主 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌日报丨2023/9/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 锌日报丨2023/9/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 .............................................................................................................. 4 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 4 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 4 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ......................................................................................................................... 5 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 5 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 5 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 锌日报丨2023/9/19 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-50005001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌日报丨2023/9/19 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20