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中泰证券研究所发布电信运营商行业深度系列报告，认为基础通信企稳向好，营收成本双向改善。随着政策从“普惠降费”转向“精准降费”，5G及千兆宽带用户数渗透率提升，固网宽带竞争格局趋于稳定，移动及宽带固网ARPU值整体向上。此外，运营商正在不断算力网络投入，加强技术自研能力，市场份额持续提升，云业务价值重塑将提升整体估值。当前国内运营商PB低于海外头部运营商，云业务等新兴业务价值被低估，随着数据要素产业化开启，运营商作为数据资源最丰富的央企之一，数据价值有待挖掘。建议关注中国移动、中国电信、中国联通，H股估值优势明显。投资策略与重点关注：5G进入后周期运营商资本开支营收占比将逐步下降，数字经济时代，运营商TOB业务打开新成长空间，同时不断提升分红比例，业绩与估值有望迎来双升。风险提示：5G应用发展低于预期；云计算市场发展低于预期；新兴业务发展不及预期；相关政策变动风险；市场竞争加剧风险；市场系统性风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
