本研报分析了中国电信运营商行业的发展情况。随着政策从“普惠降费”转向“精准降资并；5G及千兆带用户数渗蓬率提升，国同完常竞争格前趋于稳定，移动及觉带固网ARPU值整体向上，基础业务增速回升。B端业务成为增长新引擎，云计算重塑估值。运营商云业务进入高连增长阶段，预计23-年将保持高增长态势。运营商IDC与带宽资源丰富，云网融合与成本势突出，积累了丰需的致企客户。数据安全规范管理背景下，运营商国资云背景加持凸显竞争力。运营商正在不断算办网络投入，加强技术自研能力，事场份额特续接升，云业务价值重型将提升签依估值。化和算力同路领减，中移动规划全年算办同络投资480亿元，投资占比约26%，中电信产业载字化投资同比增长62%，占比约30%，其中IDC及算力（云资源）分别为旧摊销占比下降，投资结构优化及加强费用管控，运营商盈利能力有望违一步提升。当前国内运营商PB低于海外头部运营商，云单务等新兴业务价值枝低估，随数据要需产业化开启，运营商作为数据资源最丰密的央企之一，数据价值有待挖据。建议关注中国移动、中国电信、中国联通，H股估值优势明显。
