请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年09月15日 汇创达（300909.SZ） 多元化布局营收稳健增长，投建CCS项目培育全新增长极 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 827 828 1,237 1,686 2,614 增长率yoy（%） 35.9 0.0 49.5 36.3 55.0 归母净利润（百万元） 149 128 96 184 362 增长率yoy（%） 57.5 -14.1 -25.1 92.4 96.3 ROE（%） 11.6 9.2 6.7 11.5 18.6 EPS最新摊薄（元） 0.90 0.77 0.58 1.11 2.18 P/E（倍） 28.0 32.5 43.5 22.6 11.5 P/B（倍） 3.3 3.1 2.9 2.6 2.1 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：2023年H1公司实现营收5.11亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降64.39%；实现扣非净利润0.15亿元，同比下降77.19%。2023年Q2公司实现营收3.05亿元，同比增长32.31%，环比增长47.59%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降67.42%，环比增长37.38%；实现扣非净利润0.11亿元，同比下降74.28%，环比增长169.15%。 导光结构件业务承压，多元布局整体营收稳健：受全球消费电子市场低迷和电子制造业去库存、降本增效的影响，公司导光结构件营业收入大幅下滑。2023年H1，公司导光结构件实现销售收入15,317.73万元，同比下降45.43%，其中背光模组实现销售收入15,241.28万元，同比下降45.02%，导光膜实现销售收入76.45万元，同比下降78.167%。然而，受信为兴并表影响，公司信号传输元器件及组件实现销售收入19,105.46万元，同比增长222.76%；此外，受益于公司对消费电子代加工业务的拓展力度加大，公司代加工业务实现收入12,728.41万元，同比增长151.59%。2023年H1，公司毛利率为25.49%，同比-7.95pcts；净利率3.86%，同比-11.99pcts。费用方 面，2023年H1公 司销售 、管理、 研发及 财务费用 率分别为1.80%/12.18%/6.45%/0.70%， 同 比 变 动 分 别 为+0.66/+2.29/+0.22/+3.83pcts。其中，H1财务费用率与绝对值同比有所增长，主要系汇率波动引起的汇兑收益减少及筹资费用增加所致。 资产重组顺利落地，模组、开关、结构件协同发展：2023年H1，公司背光产品技术路径持续改进升级，同时随着产品超薄化趋势发展、自动设备改造成本降低和微纳米热压工艺普及，背光模组的市场渗透率有了进一步提升。公司中报指出，随着库存修正结束，笔记本电脑市场的供需关系有望会恢复健康。同时，公司持续加大金属薄膜开关、超小型防水轻触开关的应用推广，主要客户订单量同比基本持平，主要产品出货量稳定增长。此外，2023年H1，公司完成了对信为兴的股权收购，取得了信为兴的100%股权。本次资产重组具有较大的协同效应：一方面，信为兴已经取得如荣耀、传音、闻泰及龙旗等大型客户的供应商认证，收购完成后，公司可以利用信为兴已取得 增持（首次评级） 股票信息 行业 电子 2023年9月14日收盘价（元） 25.04 总市值（百万元） 4,166.43 流通市值（百万元） 1,517.26 总股本（百万股） 166.39 流通股本（百万股） 60.59 近3月日均成交额（百万元） 55.99 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 -28 %-20 %-13 %-5%3%11%18%26%2022-092023-012023-052023-09汇创达沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 的供应商认证，进入更多知名3C厂商的供应链体系，提升公司满足客户多元化产品需求的能力，进而提升公司在电子设备制造领域业务板块的综合实力；另一方面，公司与信为兴的结合有助提升公司在原料采购环节中的议价能力，从而降低采购成本，此外，信为兴可以向公司提供精密开关结构件及组件产品所需的弹片，进一步降低公司的生产成本。 受益新能源汽车需求高景气，投建CCS项目打造第二增长曲线：受益于新能源汽车的快速发展，CCS 前景可观。公司2023年中报显示，根据 EVTank联合伊维经济研究院共同发布的数据，2022 年，全球新能源汽车销量达到1,082.4万辆，同比增长 61.6%；根据 EVTank 预测，2025 年全球新能源汽车销量有望达到2,542.2 万辆，2030 年全球新能源汽车市场销量将达到5,212.0万辆，而中国将是全球最大的新能源汽车市场。同时，公司中报指出，根据中汽协数据，我国新能源汽车销量从 2018 年的 125.6 万辆增长至2022年的688.7万辆，年复合增长率达 53.02%，新能源汽车销量保持高速增长。为应对新能源汽车市场对动力电池需求的快速增长，全球主流动力电池企业扩产意愿明确，如宁德时代、中创新航、蜂巢能源均制定了相应的扩张计划，根据公司中报，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能、孚能科技和欣旺达等主要动力电池企业在 2025 年的规划产能合计超过3TWh，总体产能扩张超过了 20 倍，有望为CCS 及 FPC 模组创造较大市场空间。动力电池作为新能源汽车的关键部件，CCS 又是其 BMS的重要新兴承载方式，未来市场空间较为可观。为把握新能源汽车行业和储能行业的快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组领域转变，增强公司整体产业配套能力，2023年H1，公司投入 5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200 万套和 FPC 模组 3,900万件。 首次覆盖，给予“增持 ”评级：公司主要从事背光模组、金属薄膜开关、超小型防水轻触开关的研发、生产和销售；2023年H1，公司完成了对信为兴的股权收购，正式切入连接器及精密五金业务领域。近年来，随着新能源汽车市场快速成长，动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组需求前景广阔。未来随着消费电子库存去化完毕，公司传统业务盈利能力有望逐步修复；此外，随着动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组产能逐步释放，公司有望借此培育新的业绩增长点，进一步提升盈利水平。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.96亿元、1.84亿元、3.62亿元，EPS分别为0.58、1.11元、2.18元，对应PE分别为43X、23X、12X。 风险提示：市场风险、汇率风险、市场竞争风险、技术创新风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 955 963 1641 1834 3275 营业收入 827 828 1237 1686 2614 现金 359 355 531 724 1123 营业成本 541 564 928 1197 1755 应收票据及应收账款 355 284 568 615 1257 营业税金及附加 3 6 7 9 15 其他应收款 14 27 35 49 81 销售费用 10 9 14 20 30 预付账款 13 15 27 31 59 管理费用 61 81 100 142 229 存货 149 131 329 264 605 研发费用 41 46 61 86 136 其他流动资产 65 151 151 151 151 财务费用 4 -20 7 11 20 非流动资产 654 945 1083 1240 1591 资产和信用减值损失 -13 -2 -14 -16 -20 长期股权投资 4 0 -2 -4 -6 其他收益 9 5 7 7 6 固定资产 128 370 453 552 783 公允价值变动收益 0 -3 -1 -1 -2 无形资产 9 57 63 70 79 投资净收益 5 5 3 4 4 其他非流动资产 513 518 569 621 736 资产处置收益 -1 -2 -1 -1 -2 资产总计 1609 1908 2724 3074 4865 营业利润 168 144 114 213 416 流动负债 283 361 1068 1244 2685 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 5 73 495 789 1678 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 200 158 437 319 793 利润总额 166 144 114 212 416 其他流动负债 78 130 136 136 214 所得税 17 19 15 26 54 非流动负债 47 182 182 182 182 净利润 149 125 98 186 362 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -3 2 2 0 其他非流动负债 47 182 182 182 182 归属母公司净利润 149 128 96 184 362 负债合计 330 544 1251 1426 2867 EBITDA 185 181 167 296 548 少数股东权益 0 2 5 6 6 EPS（元/股） 0.90 0.77 0.58 1.11 2.18 股本 101 151 151 151 151 资本公积 743 702 702 702 702 主要财务比率 留存收益 432 509 596 755 1085 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1279 1362 1469 1641 1992 成长能力 负债和股东权益 1609 1908 2724 3074 4865 营业收入（%） 35.9 0.0 49.5 36.3 55.0 营业利润（%） 46.3 -14.1 -20.6 86.4 95.4 归属母公司净利润（%） 57.5 -14.1 -25.1 92.4 96.3 获利能力 毛利率（%） 34.6 31.8 25.0 29.0 32.9 现金流量表（百万元） 净利率（%） 18.0 15.1 7.9 11.1 13.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.6 9.2 6.7 11.5 18.6 经营活动现金流 46 196 -21 154 -2 ROIC（%） 11.2 8.8 5.2 8.5 11.1 净利润 149 125 98 186 362 偿债能力 折旧摊销 24 33 49 63 85 资产负债率（%） 20.5 28.5 45.9 46.4 58.9 财务费用 4 -20 7 11 20 净负债比率（%） -26.5 -18.3 -2.4 4.0 28.5 投资损失 -5 -5 -3 -4 -4 流动比率 3.4 2.7 1.5 1.5 1.2 营运资金变动 -157 16 -188 -122 -489 速动比率 2.6 2.1 1.1 1.2 0.9 其他经营现金流 31 47 16 19 24 营运能力 投资活动现金流 -281 -216 -187