生猪期货周报：大宗商品延续系统性上涨，生猪期价修复偏低估值

大宗商品延续系统性上涨，生猪期价修复偏低估值 【行情复盘】 上周商品市场低开高走，周五出现大涨，生猪期价全周震荡反弹，近端再度回到17000点整数关口上方。截止上周五收盘，主力11合约期价收于17185元/吨，环比前一周涨4.66%，11基差（河南）-460元/吨，全周生猪现货近期偏弱震荡，周末猪价微幅下跌调整，全国均价16.50元/公斤左右，环比周初跌0.03元/公斤左右，期现价差持稳。上周屠宰量环比延续稳中略有反弹，7kg仔猪价格跌破300元/头后开始震荡，中秋节旺季备货逐步趋于尾声，肉食品价格整体表现偏弱。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询）联系方式：songcongzhi@foundersc.com成文时间：2023年9月17日星期日 【重要资讯】 基本面数据，截止9月17号第35周，出栏体重122.64kg，周环比增0.49kg，同比低0.06kg，猪肉库容率31.32%，环上周增0.44%，同比增9.96%。生猪出栏体重连续3周反弹，上周屠宰量周环比稳中略有回升，绝对量仍显著高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量83.57万头，周环比增1.34%，同比高34.39%。博亚和讯数据显示，第35周猪粮比5.82：1，环比上周降2.14%，同比低29.37%，钢联数据显示，外购育肥利润-218元/头，周环比跌6元/头，同比跌1200元/头，自繁自养利润-12元/头，环比跌17元/头，同比跌880元/头，饲料大幅上涨带动养殖利润回落，近期猪价再度跌至养殖成本附近；卓创7KG仔猪均价260元/头，环比上周跌10.06%，同比跌44.79%；二元母猪价格30.95元/kg，环比上周跌0.10%，同比跌13.55%。 【交易策略】 8月下旬至9月中国内大宗商品呈现系统性大涨，尤其饲料原料豆粕持续创出新高，生猪期价对生猪现货及其他商品相对估值持续走低。基本面上，国内终端消费预计逐步改善，新生开学及中秋节旺季带动终端消费开启备货。9月整体屠宰量环比8月小幅回升，同时出栏体重止跌反弹，但目前体重仍然处于低位，不过冻品库存仍然偏高，压制白条价格。中期生猪供需基本面上，当前基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，标肥价差处于逆季节性低位，而今年上半年散户补栏偏低，猪价反转后，二育养殖户跃跃欲试，可能成为三季度推动猪价上涨的主要力量。三季度末，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，生猪近端现货价格大概率开始底部反转。期价上，目前整体估值不高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续震荡反弹，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但价格仍然不高。交易上，生猪主力合约持仓量处于高位，多空博弈激烈，单边或将维持减仓反弹，前期空11多01套利择机离场，激进投资者逢养殖成本附近买入01合约。边际上警惕饲料养殖板块集体估值高位带来的系统性风险，详细参考三季度报告。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【风险点】 商品系统性风险，疫病导致存栏损失，饲料原料价格，储备政策 目录 一、生猪期价、基差及月差.............................................................................................................................3二、生猪现货市场行情.....................................................................................................................................6三、供需基本面情况.........................................................................................................................................8（一）猪价回到养殖成本附近.....................................................................................................................8（二）生猪出栏体重止跌反弹，但整体处于低位...................................................................................11（三）生猪销售和屠宰...............................................................................................................................11（四）冻品库存止跌反弹...........................................................................................................................13四、仓单及持仓情况.......................................................................................................................................14五、相关股票涨跌幅.......................................................................................................................................14 一、生猪期价、基差及月差 上周股市延续下跌，人民币贬值加速，资金大量流入使得商品整体表现强势。农产品板块内强外弱整体延续震荡上涨，饲料养殖板块整体保持强势运行，商品情绪亢奋，期货端估值低位及贴水偏高的商品集体补涨，生猪期现价格呈现震荡。国内豆粕近端延续偏强，继USDA9月报告豆类整体小幅利空，外盘农产品整体表现较为偏弱，报告发布后低开高走，国内近端依然表现较强，供应偏紧，豆粕及玉米现货价格居高不下。国内饲料原料价格继续涨多跌少。饲料养殖板块下游整体被动跟涨，生鲜消费边际继续好转。9月份生猪现货价格受头部企业出栏计划增加，短期陷入高位16.5-17元/公斤震荡整理，周末猪价偏弱，近月期价回到养殖成本附近，对现货小幅升水，远月升水同比偏高。近期仔猪价格暴跌，令能繁产能去化预期逐步得到强化。 三季度生猪现货逐步过度至季节惯性性上涨窗口，只不过当前消费仍显疲弱，冻品库存维持高位。猪价大涨后当前养殖户出栏积极性不高，标肥猪价差拉大，短期养殖端存在压栏的动力和条件。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 数据来源：同花顺、方正中期研究院 二、生猪现货市场行情 三季度学生开学叠加双节旺季背后，整体消费环比二季度有所改善，毛白价差反弹至4元/公斤附近徘徊，但终端白条消费整体表现仍然疲弱，冻品库存处于高位对猪价形成压制。不过疫情后整体消费同比已经出现修复性反弹，下半年消费大概率逐步环比改善，至9月份上旬冻品库存高位去化，但去化速度偏慢。 博亚和讯数据显示，第35周猪粮比5.82：1，环比上周降2.14%，同比低29.37%，钢联数据显示，外购育肥利润-218元/头，周环比跌6元/头，同比跌1200元/头，自繁自养利润-12元/头，环比跌17元/头，同比跌880元/头，饲料大幅上涨带动养殖利润回落，近期猪价再度跌至养殖成本附近；卓创7KG仔猪均价260元/头，环比上周跌10.06%，同比跌44.79%；二元母猪价格30.95元/kg，环比上周跌0.10%，同比跌13.55%。 三、供需基本面情况 （一）猪价在养殖成本附近窄幅震荡 上周生猪现货价格稳中偏弱震荡，周末猪价持稳，目前猪价整体高于饲料成本并回到完全养殖成本附近。养殖成本端饲料价格整体延续上涨，国内旧作玉米库存偏低，近期现货出现较大反弹，豆粕价格受到港不及预计及美豆偏紧影响继续大涨。养殖端自繁自养及外购育肥利润在超过6个月低于养殖成本线后开始回归。目前猪价整体表现偏强，但7kg仔猪市场成交活跃度十分低迷。7月份仔猪价格在8月下旬止跌反弹，但9月上旬下跌加速，并创年内新低，目前仔猪出栏继续保持亏损。 截止9月17日，博亚和讯，全国15kg体重仔猪出栏毛利润-92元/头，环比上周跌32元/头，同比跌199元/头。饲料原料价格整体延续高位，截止周末，全国玉米均价2920元/吨，环比上周跌15-20元/吨，豆粕均价4790元/吨，环比上周跌100元/吨，麸皮均价2050元/吨，环比上周跌30元/吨。生猪育肥配合料均价3.69元/公斤，环比上周持平，同比高0.14元/公斤。 资料来源：我的农产品网方正中期研究院整理 资料来源：我的农产品网方正中期研究院整理 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 （二）生猪出栏体重连续反弹，但整体处于低位 2023年上半年生猪现货价格延续回落，自繁自养及外购育肥养殖利润快速回落，养殖户出栏量保持高位运行，5月份大猪延续快速出栏，屠宰量见顶小幅回落，天气逐步转热，头部企业加快出栏带动出栏体重继续回落，6月份出栏量出现收缩，上周绝对出栏水平维持高位回落，出栏体重继续走低，当前市场大猪供给压力仍在释放阶段，7月份屠宰量环比继续保持小幅回落，至8月下旬出栏整体延续回落趋势，9月份屠宰量季节性反弹，较去年同期水平仍然较高。 截止9月17日，三方数据生猪出栏体重反弹，卓创数据显示，第35周出栏体重122.64kg，周环比增0.49kg，同比降0.06kg。我的农产品网数据显示，上周全国出栏均重121.46kg，周环比增0.13kg，同比降3.32kg，涌益咨询，上周全国出栏均重122.81kg，周环比增0.32kg，同比降4.59kg。 资料来源：钢联、方正中期研究院 （三）生猪销售和屠宰 上半年3月中旬屠宰量一度见顶回落，但4-5月份屠宰量出现反弹，5月底屠宰量见顶，6月-7月开始至8月份出栏整体延续回落趋势，但日度屠宰量仍高于去年同期水平，屠宰企业开机率维持高位，终端白条价格走货偏慢，令屠宰利润维持低位运行，9月上旬以来屠宰量环比止跌反弹。 截止9月17日，卓创资讯，数据显示第35周国内生猪重点屠宰企业开工率环比回升，周度平均开工率30.3%，环比上周升0.32%。屠宰企业毛利稳中偏弱，钢联上周平均毛利润-7.71元/头，周环比跌6元/头，同比跌17元/公斤，屠宰企业目前整体利润水平环比回落，并再度出现亏损。 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理 （四）冻品库存整体延续高位回落，但降幅偏低 7月份整体消费仍然相对低迷，行业亏损加剧，屠宰量环比走低，冻品入库量持续反弹，但8月消费阶级性慢慢步入旺季将带动终端库存下降，猪价上涨后，下游出现抵触，9月份库存整体处于高位。卓创数据显示，截止9月17日，冻肉库存容31.32%，周环增0.44%，同比增9.96%。钢联数据显示，截止9月17日，冻肉库容率24.43%，环比降0.07%，同比增3.36%。 资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正