消费锂电迎来重构，行业龙头地位稳固

主要观点： 报告日期：2023-09-18 公司深耕消费锂电业务25年，主营聚合物软包锂电电芯、PACK业务，产品应用于3C领域，系全球消费锂电龙头。随着公司第二增长曲线开辟，动力、储能电池2023年逐渐放量，公司盈利有望迎来拐点。2022年公司实现营业收入109.74亿元，2018-2022年CAGR为23.31%；公司消费锂电/动力锂电产品营收占比分别为91.71%、3.62%。 锂电全球战略格局转移，国产替代巩固公司消费锂电龙头地位 全球锂电头部企业已将战略重心转移至动力电池领域，原本高度集中的消费锂电市场格局迎来重构态势，叠加消费新兴产品市场崛起、国产传统3C品牌全球市占率逐年走高等因素，国产消费锂电企业迎来替代机遇。公司凭借二十五年积累的强产业链地位、业界领先的技术沉淀、深度绑定的客户资源等优势巩固在全球消费锂电行业市占率；2022年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市占率为31.09%，全球排名第二；智能手机锂离子电池的市场占有率为7.43%，全球排名第五。公司切入苹果供应链，在苹果笔电的市场份额保持稳步提升，有效缓解消费市场萎靡带来的不利冲击。 登陆动力、储能电池“滩头堡”，23年有望加速放量 公司依托锂电池研发丰厚底蕴建立技术壁垒，从启停电池切入动储电池市场。公司积极研发启停电池与固态电池技术，第一代启停电池已导入量产，第二代启停电池目标低温功率性能提升30-50%；固态电池样品能量密度高达350Wh/kg。公司动储产品客户资源丰富，拥有通用、上汽、捷豹路虎等国内外知名车企客户并切入中兴、Sonnen、南网科技等系统集成商供应链体系。公司动力类电池总产能现达到3GWh/年，为适应市场扩张需求、加快实施战略目标，公司布局投资浙江年产10GWh锂离子动力电池及重庆年产15GWh高性能新型锂离子电池项目，未来动储电池总产能将达28GWh，另德阳25GWh动力电池生产项目处于规划阶段。 盈利预测及投资建议 公司为消费电池龙头企业，近年来乘新能源东风，布局动力电池及储能电池领域。我们预测公司2023-2025年营业收入为130.26/ 164.08/212.84亿元；归母净利润为4.01/11.02/15.12亿元；对应当前市值的PE分别为54X/20X/14X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨导致成本端承压；经济下行导致下游市场需求减少；行业竞争加剧风险。 正文目录 1全球消费锂电龙头企业，消费业务增长态势不改.......................................................................................................................51.1公司基本情况...................................................................................................................................................................................................51.2公司股权结构...................................................................................................................................................................................................61.3公司营收结构...................................................................................................................................................................................................72消费锂电市场容量长期增长趋势不改，国企迎来新机遇...........................................................................................................92.1市场容量：传统、新兴行业景气度长期向好.......................................................................................................................................92.2市场格局：全球市场集中度高，国企迎来替代机遇......................................................................................................................112.3竞争格局：同业比较前瞻亮点................................................................................................................................................................133切入动储电池“滩头堡”，稳健战略入局万亿赛道......................................................................................................................163.1动储电池市场潜力及政策持续利好......................................................................................................................................................163.2收益关键在于降本增效，新技术储备助力动储产能布局............................................................................................................173.3动储电池布局规划明朗，持续投入新增长曲线...............................................................................................................................184盈利预测与投资预测........................................................................................................................................................................22风险提示：.............................................................................................................................................................................................23财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1公司发展历程.................................................................................................................................................................................................5图表2深度绑定3C行业头部企业......................................................................................................................................................................6图表3公司股权结构.................................................................................................................................................................................................6图表42018-2022年营业收入构成......................................................................................................................................................................7图表5公司2018-2023年H1营业收入（亿元）.........................................................................................................................................7图表6公司2018-2023年H1归母净利润（亿元）.....................................................................................................................................7图表7公司2018-2022年分产品毛利率...........................................................................................................................................................8图表8公司2018-2023年H1期间费用率...................................................................................................................................