深度绑定华为，国产软硬一体化领军企业

首次覆盖，给予增持评级。公司作为国产软硬一体化的领军企业，预计公司2023-2025年营收分别为31.24/43.28/59.58亿元，EPS分别为0.12/0.24/0.38元。按照PE和PS估值，给予目标价23.13元。 公司已成为A股唯一华为“鲲鹏/昇腾AI+开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，具备显著的稀缺性，未来业绩将超预期。市场认为公司进入战略转型深水区，业绩释放较慢，盈利能力堪忧。我们认为，公司基于与华为根技术的完备适配，在AI技术、产品和生态布局的投入成效逐步显现，作为在国产智能计算、开源鸿蒙等领域布局较早、卡位领先的公司，伴随深厚的政企数字化经验沉淀优势，在信创与“AI+行业”领域更具备显著优势。因此与华为持续深度携手有望实现价值倍增效应，业绩增速或超预期。 核心逻辑：1、华为根技术与公司27年行业数字化沉淀相结合，产品与渠道能力得到明显强化，产品矩阵日益完善，公司护城河进一步巩固。另外，公司正聚焦重点行业与地方政府，做深做透现有区域市场并推动“平台+生态”打法落地更多重点城市；2、公司“算力+数据+算法”全方位AI布局优势明显，依托自身行业数据沉淀及AI硬件能力，“AI+行业”应用具备先发优势，拓展节奏相对较快；3、面向自主安全与数字中国建设带来的广阔机遇，拓维信息精准布局卡位四大东数西算国家级算力枢纽节点地区，战略布局与卡位与国家战略高度契合，叠加政企数字化经验，成为国产替代服务厂商排头兵。 催化剂：AI行业大模型及软硬产品矩阵逐步完善，“平台+生态”打法拓展迅速。 风险提示：行业竞争加剧风险，市场拓展不及预期风险。 1.与“巨人”同行，护城河坚固 1.1.产品矩阵日益完善，业务结构全面升级 拓维依托AI、OpenHarmony（即开源鸿蒙）、大数据、云计算、物联网等核心技术能力，持续深耕软件云服务、国产智能计算、开源鸿蒙三大核心业务。公司定位是中国领先的软硬一体的解决方案提供商，其主要业务一块是软件云服务，一块涉及硬件及鲲鹏，第三块是基于鸿蒙和欧拉的操作系统。为了实现公司战略目标落地，构建了“1+4+N”体系，以华为基础技术为支撑，包括鲲鹏、昇腾、鸿蒙和华为云，依托自身在软件行业中聚焦的工业、交通、教育、考试等等领域20多年的行业经验，把华为的底层技术结合行业经验最终打造出软硬一体化的产品，面向最终客户形成合作和销售。 图1公司三大核心业务如下所示 公司持续加大战略投入、不断完善公司产品矩阵、推动业务结构全面转型升级。一方面，面向IT自主创新与万物互联的时代浪潮，公司持续加码对国产智能计算、开源鸿蒙等战略业务的布局。在智能计算方面，公司加大人工智能算力设备的研发力度，不断基于训推一体化、边缘平台构建、模型应用算法优化等提升计算产品性能，并拉通重点行业数字化技术与经验，打造了多款具备差异化优势的智能计算产品；在开源鸿蒙领域，公司持续加码对开源鸿蒙行业发行版的研发投入，并在多个领域打造基于开源鸿蒙的创新解决方案及软硬一体化设备，目前公司已成为华为在鲲鹏/昇腾AI+开源鸿蒙领域全方位战略合作的企业。另一方面，面向政策环境与技术迭代变化，公司在发力战略新兴业务的同时，积极推动传统软件业务不断与鲲鹏、昇腾AI、开源鸿蒙等新技术、新业务相结合，实现传统业务的创新升级。 拓维信息在通过合作打通自身的行业能力经验与华为的根技术，构建自身的核心竞争力与护城河。产品层面，依托华为的研发团队优势，将技术与行业能力相结合，构建自身核心竞争力。渠道层面，结合华为在数字政府和各行各业的渠道能力，推动产品与解决方案共创，与华为互为渠道，共同开拓市场。 图2拓维信息积极构建自身核心竞争力与护城河 随着与华为巨人同行，公司的渠道能力不断强化，形成坚固的护城河。 公司跟华为的合作历程分几个层面，第一阶段是在2017年以前的电信行业合作，其中做了9个省的中国移动项目以及5个省的电信项目，海外业务涉及了15个国家。基于华为云，公司成为其同舟共济的合作伙伴，过程中2019年做了鲲鹏合作伙伴，2020年是昇腾合作伙伴，2021年重点在鸿蒙这方面联合创新，公司不断跟华为从运营商大数据逐步拓展到四个核心技术深入合作，成为了A股市场中具有稀缺性的、跟华为深入合作且具备软加硬能力的公司。 图3：公司与华为的合作不断加深 1.2.适配华为基础软硬件，卡位优势显著 拓维信息在年报中披露公司是华为生态中目前唯一一家“鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+OpenHarmony+云”软硬一体战略合作伙伴，卡位优势显著。依托AI、开源鸿蒙、大数据、云计算、物联网等核心技术能力，拓维信息持续深耕开源鸿蒙操作系统、国产智能计算、软件云服务三大核心业务。2022年，其软件云服务、国产自主品牌服务器及PC业务分别实现营业收入12.67亿、8.05亿元，营收占比分别为56.63%、36.00%。 市场上华为鲲鹏系的计算合作伙伴大多缺乏软件生态的能力，华为的开源鸿蒙合作伙伴又缺少计算业务，拓维信息卡位华为的优势十分显著。 在国产化算力建设上，拓维信息围绕华为鲲鹏/昇腾AI深入布局，丰富鲲鹏信创体系。在市场开拓方面，公司依托湘江鲲鹏、云上鲲鹏、九霄鲲鹏、芯鸿智算等智能计算控股子公司，精准卡位多个“东数西算”国家级算力枢纽节点，持续为党政、国资企业及重点行业客户提供国产智能计算产品服务。算力方面，拓维信息作为首批华为昇腾整机合作伙伴，其旗下九霄鲲鹏及云上鲲鹏，以国产自主研发的“兆瀚”智能计算品牌及AI推理服务器为载体，以数字化应用和解决方案为抓手，不断深入场景赋能千行百业。2022年，拓维信息自主品牌“兆瀚”共创新发布8款昇腾AI产品、2款鲲鹏通用服务器、2款台式机，其中兆瀚RH220T通用服务器产品在2022世界计算大会上发布的服务器性能测试排名中位列鲲鹏技术路线第一。2022年，昇腾产品出货量在华为整机伙伴排名第二，荣获华为昇腾最佳实践伙伴奖等荣誉。同时，拓维信息结合自身软硬一体化能力，打造了分布式存储、容灾备份等场景的多款软硬一体机产品。 图4：公司“兆瀚”智能计算产品矩阵如下所示 图5：拓维信息通过成立子公司，持续拓展鲲鹏/昇腾的国产化生态 明确战略定位，聚焦“AI+开源鸿蒙”构建核心战略产品矩阵。2020年至今，拓维信息持续布局开源鸿蒙相关业务，聚焦智慧交通、智慧教育、智慧城市、工业互联网等领域，并基于开源鸿蒙技术底座自研推出行业操作系统“在鸿OS”，目前已率先面向教育、交通等领域发布。公司在开源鸿蒙方面专门成立了子公司开鸿智谷，目前实现了产品研发打造、标准制定，以及商业化落地，实现了从0到1的闭环。开鸿智谷全面打造基于开源鸿蒙的技术创新与商业落地成果，推出在鸿控制器、在鸿实验箱、在鸿学生终端等多种开源鸿蒙产品及行业解决方案。其中，在智慧交通领域，开鸿智谷联合华为发布了在鸿控制器，目前已在山东杭山东隧道取得商用落地，共同打造了全国首个OpenHarmony使能的智慧隧道；在智慧教育领域，开鸿智谷推出了在鸿学生终端及智慧家庭产品，打造开源鸿蒙智慧校园解决方案并在湖南雅礼麓谷中学、仰天湖赤岭小学形成了应用示范。在智慧城市领域，开鸿智谷联合华为等单位共同制定了城市感知体系的总体技术规范、设备系统规范，并获得工信部立项通过。另外，基于开源鸿蒙和“兆瀚”计算硬件开发的鸿蒙家庭游戏主机原型机，实现了开源鸿蒙对桌面端硬件的适配，完成了对高性能GPU驱动的适配开发，使开源鸿蒙在游戏、音视频应用开发乃至AI等领域的应用成为可能。 图6：公司的鸿蒙智慧教育及智慧交通产品亮相华为开发者大会 图7：公司的鸿蒙智慧教育及智慧交通产品亮相华为开发者大会 1.3.立足行业解决方案经验，依托华为云加固竞争壁垒 拓维信息坚持推动软件云化，与华为形成优势互补的战略合作关系。结合云化和SaaS化解决方案，重点在深耕的行业提供云端解决方案，主要的业务包括教育+考试，然后是交通和制造。工业互联网方面的合作伙伴主要是中烟集团、三一等，教育是面向G端和B端提供教育云平台，交通主要是面向高速公路提供AI+集成的解决方案。运营商方面是在云服务、大数据领域。2017年，拓维信息与华为云签署“同舟共济”合作协议，基于华为云，面向政府和企业打造九大公有云行业解决方案，并在云服务、云生态建设等方面深入合作。 图8：拓维信息云服务产品及解决方案 凭借可靠的产品及技术优势，双方在相互赋能的同时，也帮助行业大客户加速产业互联网转型。基于差异化互补型的合作逻辑，在与湖南中烟的三方战略合作中，拓维信息携手华为云助力湖南中烟建立了“和+生态圈”，并为湖南中烟在IT架构治理、公有云IaaS、公有云PaaS、混合云、工业IOT、云设计、云仿真等方面提供了领先的解决方案；在与芒果TV的三方战略合作中，拓维信息携手华为云为芒果TV提供在公有云IaaS、云存储、云转码、CDN等领域的解决方案，华为云发挥其综合优势为芒果TV和拓维提供富有竞争力的产品和服务，携手拓维、芒果TV共同推动芒果TV视频业务的发展；在与映客直播的合作中，拓维信息携手华为云为映客直播提供了高清低码、实时转码、直播加速、视频AI等技术，帮助映客直播更快更好地实现产品创新、降本增效。 图9：公司自身的解决方案产品矩阵如下 1.4.依托自身AI能力中台，携手盘古加快交通大模型落地 公司积极探索AI+行业应用，并打造多个标杆产品。作为华为首批授权昇腾硬件生产制造的合作伙伴、华为“昇腾智行”、“昇腾智造”双领域解决方案合作伙伴，公司基于自有AI中台能力，在多个领域探索AI+行业应用的打造。公司在智慧交通领域升级打造了RPA稽核工单机器人产品，加大产品推广力度并在多个省份取得了市场突破；在智慧考试领域，公司持续优化AI智能评分系统与AI智能视频行为分析系统，并应用于中高级会计考试等大型考试，帮助客户提升了评卷效率与准确性。 图10：RPA稽核工单机器人能够显著提升效率 公司成为华为盘古大模型合作伙伴，加速推动交通大模型落地。2023年7月8日，公司正式成为盘古大模型生态合作伙伴。根据公司人工智能技术专家倪悝对公司的交通CV大模型介绍，目前交通CV大模型已在高速公路稽核等场景得到了正式应用，可以实现高速公路图片的实时上传和服务，通过智能压缩，大幅提升图片服务能力，助推稽核工作提质增效。 图11：公司成为华为“盘古大模型”合作伙伴 公司深厚的行业“know-how”经验能力和海量优质数据为大模型提供持续迭代动能。在7月份的华为开发者大会2023上，华为云联合中国公共关系协会、文化大数据产业委员会、以及拓维信息等多家伙伴单位，共同倡议成立大模型高质量数据联盟。联盟旨在整合各成员单位的开放数据，创建涵盖千行百业的高质量数据集，促进行业大模型快速发展。公司二十余年的行业数字化转型服务中，在交通、教育等领域积累了深厚的行业经验和海量的优质数据，将显著利于行业大模型的开发及训练。 图12：公司成为华为云大模型高质量数据联盟首倡单位 1.5.成立子公司深化华为合作，持续拓展地方市场 公司创始人即实控人，深化布局各地子公司。公司实控人及第一大股东李新宇持有公司股权11.78%，也是公司的创始人之一。随着公司与华为合作的不断深入，公司围绕鲲鹏/昇腾、开源鸿蒙业务成立了多家控股子公司（湘江鲲鹏、九霄鲲鹏、云上鲲鹏、开鸿智谷等）。同时，公司还在湖南长沙、贵州贵阳、甘肃兰州等地携手地方政府成立基于国产智能计算及数字化转型业务的平台公司，进一步提升了公司业务在当地的发展。 图13：公司实控人为李新宇 1.6.营收增速有所恢复，净利润持续承压 公司营收增速放缓，大幅计提导致归母净利润亏损。2022年度，公司实现营业总收入22.37亿元，同比上升0.29%。实现归属于上市公司股东的净利润-10.13亿元，主要系大幅计提商誉减值、无形资产及开发支出减值的影响所致，分别为75,531万元、4,883万元、5,310万元。公司软件云服务业务实现营业总收入12.67亿元，同比下降1.38%。国产自主品牌服务器及PC业务实现收入8.05亿元，同比上