油脂油料周报：多空因素博弈 美豆宽幅震荡加剧

----国信期货油脂油料周报 2023年9月17日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆先抑后扬，低位宽幅震荡。周一市场预期报告利多，期价小幅收涨。周二USDA报告出台，单产降至50.1蒲/英亩，符合市场预期，但由于出口继续下调，库存仅降至2.2亿蒲，高于此前市场预期的2.07亿蒲，美豆承压大幅下挫。但随后几个交易日国际原油走高，以及市场分析机构称，8月底9月上旬的旱情对美豆的影响超过预期，美豆单产仍有下调空间，USDA或高估美豆产量。美豆止跌回升，收复周二的跌幅。周五NOPA报告压榨量远不及预期，美豆大幅回落。未来美豆交易重心或将转移到出口及南美市场上来，美豆震荡格局仍将延续。受此影响，国内连粕也呈现先抑后扬的走势，伴随着美豆的回落，以及人民币的走强，连粕合约震荡下挫，尽管国内油厂开工略有回落，但提货量依然高居不下，豆粕库存继续下滑。豆粕现货、基差受到支撑，下滑幅度远不及期货。周五随着美豆的止跌反弹，连粕跟盘走高，空头集中平仓推动价格。豆粕市场继续呈现现货强、期货弱，期货市场近月强，远月弱的局面。 1、美国市场—美豆出口情况 美国农业部出口检验周报显示，美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少23.8%，较去年同期减少9.3%。截至2023年9月7日的一周，美国大豆出口检验量为310,073吨，上周为406,934吨，去年同期为341,713吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到310,073吨，同比减少21.3%。截至2023年9月7日的一周，美国对中国（大陆地区）装运125,271吨大豆，前一周装运147,731吨大豆。去年同期为146,281吨。 1、美国市场—美豆天气 飓风“伊达利亚”离开后，全国各地天气平静。值得注意的降雨仅限于少数地区，包括密西西比河谷下游、东部部分地区以及落基山脉和平原的北部地区。随着本周的开始，当地的强阵雨从大盆地和山间西部向东北转移。几天后，降雨到达了大湖上游地区。在本周后半段，阵雨和雷暴主要集中在缓慢移动的冷锋上，最终到达大西洋沿岸。其他大部分地区都是干旱天气，包括远西地区和美国南部地区，东至里奥格兰德河谷。阵雨也绕过了中西部的大部分地区，帮助夏季作物在季末温暖的时期走向成熟。事实上，美国中部和东部大部分地区的气温接近或高于正常水平，其中两个显著地区经历了异常炎热的天气。首先，东北部经历了一波热浪，每周平均气温比正常水平高出10到15华氏度。另一个覆盖美国中南部的地区，也有几个地方的平均气温至少比正常水平高出10华氏度。相比之下，远西部地区的周平均气温比正常温度低5华氏度，尤其是在加州和内华达州边境附近。 1、美国市场—美豆未来天气 1、南美市场—南美天气 巴西南部的阵雨加剧，而北部农业产区的早雨逐渐减少。降雨总量从南马托格罗索州向南延伸至10至100毫米，向东延伸至圣保罗州的部分地区。在上述地区的北部边缘，温度达到了30多度(摄氏度)，保持了很高的蒸发损失，并刺激了作物的快速生长。根据帕拉纳岛政府的数据，截至9月4日，26%的小麦已经收获，剩下的47%已经成熟;第二季玉米收割率为79%，而2023/24年度第一季玉米播种率为26%。在南里奥格兰德州，截至9月6日，67%的小麦开花至灌浆。在更远的北部，阵雨从最近几周开始逐渐减少，尽管马托格罗索州及其周边地区仍有几场反常的大雨(超过10毫米)。根据马托格罗索州政府的数据，截至9月8日，棉花收获了97%。如果湿度条件允许，大豆种植将在未来几周在北方开始。 中到强阵雨为冬粮发育和早播夏季作物的发芽提供了急需的水分。最大的降雨(大于50毫米)集中在阿根廷东北部和巴拉圭南部，向西延伸到东部棉花带(圣达菲北部到福尔摩沙东部)。在阿根廷中部的高产农业区，包括Córdoba的东部地区，也记录了类似的数量。与此同时，在主要夏季作物产区的西部边缘，包括拉潘帕和Córdoba和圣地亚哥德尔埃斯特罗的大部分地区，干旱条件(小于10毫米)普遍存在。在大多数农业代表团，每周平均气温比正常水平低2至3摄氏度，尽管冻结通常仅限于通常较冷的南部和西北部。据阿根廷政府透露，截止到9月7日，向日葵的种植比例为11%，比去年高出8个百分点。 1、国内外油籽市场 1、咨询机构AgRural称，马托格罗索州和帕拉纳州的偏远地区已经开始播种2023/24年度大豆，因为土壤墒情高于正常水平。在帕拉纳州，大豆种植真空期于周日（10日）结束，但是该州西部的一些农户从商上周已经开始播种大豆，希望这些大豆在真空期结束后才会出苗。 2、USDA作物生长报告：截止2023年9月10日当周，美国大豆优良率为52%，高于市场预期的51%，前一周为53%，上年同期为56%。截至当周，美国大豆落叶率为31%，上一周为16%，上年同期为20%，五年均值为25%。 3、美豆方面，美国农业部的9月份供需报告显示，供给方面，23/24年度美豆单产预测为50.1蒲式耳/英亩，比上个月减少了0.8蒲式耳/英亩。市场预期为49.5蒲式耳/英亩-51蒲式耳/英亩，路透预测均值在50.2蒲式耳/英亩，彭博预测均值在50.1蒲式耳/英亩。收获面积为82780万英亩，较上月上调10万英亩。因此2023/24年的美豆产量预计为41.46亿蒲式耳，较上月下降5900万蒲式耳。需求方面，23/24年度美豆出口下降1000万蒲式耳至17.9亿蒲式耳，压榨量下调1000万蒲式耳至22.9亿蒲式耳，由于供给降幅超过需求降幅，期末库存降至2.2亿蒲式耳，市场预期为1.35亿蒲-2.6亿蒲，路透预测均值在2.07亿蒲式耳，彭博预测均值在2.09亿蒲式耳。同时USDA上调了22/23年度美豆出口1000万蒲式耳至19.9亿蒲式耳，这使得22/23年度结转库存从2.6亿蒲式耳降至2.5亿蒲式耳。 南美大豆方面，USDA对23/24年度巴西、阿根廷大豆产量未做调整，产量保持在1.63亿吨、4800万吨。对于巴西23/24年度出口上调50万吨至9700万吨。 美豆油方面，9月供需报告中，USDA对22/23年度美豆油需求进行了大幅调整，生物柴油需求上调100百万磅至118亿磅，而食用和出口分别下调了50百万磅、30百万磅，这使得库存下降20百万磅至1861百万磅。23/24年度，USDA对美豆油产需进行了较大幅度的调整，产量受到美豆压榨下调的拖累而下调115百万磅，进口量增加25百万磅，生物柴油需求未作调整，食用需求和出口均下调50百万磅，这使得期末库存下调10百万磅至1821百万磅。美豆油库存两个作物年度库存继续下调。 4、周二，美国农业部农场服务局（FSA）更新了美国种植户报告的9月份美国作物播种总面积。截至9月1日，参与美国作物补贴项目的种植户报告称，“未能种植”的玉米面积为143.2万英亩，高于一个月前报告的142.1万英亩。未能种植的大豆面积为47.1万英亩，而上月报告为45.9万英亩。未能种植的小麦面积为64.3万英亩，而上月报告为64.1万英亩。 5、8-14天展望预测显示，9月19日至9月25日期间，俄亥俄河谷和五大湖区的天气将呈现更明显的季节性干燥天气。 6、周二美国农业部发布供需报告，将2022/24年度（10月至9月）中国大豆进口预期调高到创纪录的1.02亿吨，高于上月预测的1亿吨。2023/24年度中国大豆进口预期调高到1亿吨，高于上月预测的9900万吨。 7、巴西帕拉纳农业经济厅：截至周一，巴西2023/24年度帕拉纳州的大豆播种进度触及1%，2022/23年度二茬玉米收割率触及89%。在大豆方面，Deral报告去年同期播种尚未开始，过去四年9月平均播种率为4%左右。 8、美国全国油籽加工商协会（NOPA）的报告显示，其成员企业（约占美国压榨量的95%）8月的大豆压榨量为1.61453亿蒲式耳，环比减少6.8%，创下11个月来的最低，远低于市场预期1.67802亿蒲，对大豆期货构成压力。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，截至到最新，国内港口大豆库存为690万吨，上周同期为679万吨。本周现货榨利榨利继续回落。盘面榨利尽管持续亏损，但亏损幅度有所缩窄。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照汇易网统计，11月船期美湾到港进口大豆成本4887元/吨（CNF升贴水236美元/吨）。巴西11月到港进口大豆成本4707元/吨（CNF升贴水176美元/吨）。国内港口大豆分销价5000元/吨。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周美豆油震荡收涨，周初美豆油受到美豆走低的拖累而下挫，但随后国际原油走高提振，美豆油震荡上行。国际原油走高带来生物柴油利润好转，美豆油需求前景乐观。与之相比，马棕油走势略显疲软，周一MPOB报告出台，库存回升至212万吨高位，市场压力陡增，期价大幅下挫。周三伴随着国际原油及美豆油的走高，马棕油止跌反弹，印度预期增加也给马棕油带来提振。与之相比，国内油脂略显疲软，三大油脂震荡走低，前四个交易日，三大油脂期价不断下滑。棕榈油、菜油轮番领跌。中澳关系缓和以及加菜籽的大幅下挫给菜油带来压力，马棕油的走低拖累连棕油。伴随着国际油脂的反弹，内盘油脂周四止跌反弹，周五小幅上冲，但受到高位抛压的拖累，期价冲高回落。整体市场略显疲软。 1、国际油脂信息 1、MPOB最新公布马棕油供需报告，报告中2023年8月马来西亚棕榈油产量175.3万吨，环比增加8.91%，上月同期161吨，市场预期172万吨-173万吨。出口122.2万吨，环比下降9.78%，上月同期为135.39万吨，市场预期130万吨-133万吨。进口11.1万吨，环比增加6.53%，上月同期为10.38万吨。市场预期10万吨。国内消费为25.14万吨，上月同期34.82万吨。8月马棕油库存增加22.54%至212.5万吨，上月同期在173.15万吨，市场预期在189万吨-190万吨。 2、南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年9月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.70%。其中鲜果串单产环比减少7.21%，出油率（OER）提高0.10%。 3、马来西亚兴业银行研究所（RHB Research）表示，未来几个月的节日需求很可能回升，但是被棕榈油产量的季节性增长所抵消，因此在年底之前，马来西亚棕榈油库存将会保持在200万吨以上。展望未来，2023年下半年马来西亚和印尼种植户都预计棕榈油产量将强劲复苏，下半年的棕榈油产量估计占到全年产量的55%到58%。报告称，目前天气依然相对正常，降雨充足，种植户还没有看到厄尔尼诺现象的迹象。此外，由于化肥价格下跌，种植户预计2023年下半年的单位成本略有下降，尽管这将被施肥用量提高所抵消，因为大多数种植户在2023年上半年的施肥量不到全年需求的50%。 4、乌克兰国际货运代理协会主席维克托•别列斯坚科估计，通过多瑙河向埃及出口一吨谷物的成本约为每吨116美元，而去年初约为69美元/吨。即使在黑海谷物协议生效期间，由于检查船只缓慢，物流成本也没有减少多少。图利物流公司（Tully Logistics）合伙人安德烈•索科洛夫估计，检查延误两个月的费用大致相当于多瑙河航线的成本。他说平均延误时间为一到两个月。周三乌克兰土地政策委员会成员德米特罗•索洛姆丘克表示，由于多瑙河海港遭到炮击，运输成本已经达到80-90美元/吨。农户销售小麦的损失达到50-60%。索洛姆丘克表示，如果有可能的话，他建议农民暂时不要出售，而是等待小麦价格升至全球水平。 5、丰隆投资银行（HLIB）研究团队发布研报，维持2023年毛棕榈油价格预期不变，仍为每吨4,000令吉。报告称，由于厄尔尼诺现象到来，而且印度