环保行业事件快评：欧盟航空减排政策推动国内地沟油产业升级

事件：根据欧洲议会（European Parliament）官方网站，欧洲议会9月13日正式通过了规定欧盟机场可持续航煤使用目标的法规。 点评： 投资建议。欧洲碳减排政策刺激中国废油脂基生物柴油需求加速释放，且未来将快速向生物质烃基航煤高端化方向升级，行业龙头受益。推荐卓越新能，受益标的包括朗坤环境、山高环能、嘉澳环保。 到2050年，欧盟机场使用航煤的70%必须是可再生或碳中和原料。1）欧盟ReFuelEU航空计划是欧盟的航空领域碳减排计划，是“Fit for 55 package”的一部分，目标是使欧盟2030年碳排放在1990年基础上缩减55%，以及到2050年实现碳中和。2）根据该法规，自2024年1月1日起到2050年前，欧盟机场使用航煤的70%必须是可再生或碳中和。SAF包括合成燃料，使用农业或林业残留物，藻类和生物废弃物生产的非作物基生物燃料。3）一旦得到欧盟部长的正式批准，该法规将实行到2025年可持续航煤在航煤中占比到2%的目标。该比例每五年上调一次，到2030年将达6%、2035年达20%、2040年达34%、2045年达42%、2050年达70%。 法规还要求2030年合成航煤和RFNBO (如可再生氢)在航煤消费量中占比达1.2%，2032年达到2%、2035年达到5%、2050年达35%（Argus Media）。 碳约束刺激需求，欧洲生物柴油量价将长期处于高位。我们重申，生物柴油是欧盟碳减排政策下的高景气赛道。1）欧盟是全球生物柴油最大的消费市场。发达国家强制按比例添加，需求将在未来10年保持增长态势。 按照目前全球生物柴油产能计算，到2030年欧洲地区将至少出现1000万吨/年的供给缺口；如果考虑美国拜登政府改变碳减排政策带来的需求增加以及欧洲地区淘汰ILUC高风险燃料的影响，总体供给缺口将达1500万吨/年。2）废油脂基生物柴油隐含碳排放权更高，竞争优势明显。3）今年以来对于中国生物柴油产品的ISCC原料溯源审查及欧盟反规避调查只是短期波折，不改行业长期景气趋势，静待我国生物柴油行业量价修复。 国际政策推动国内地沟油利用“高端化”，产业升级将至。1）伴随欧洲SAF添加比例提升，生物质烃基航煤需求快速释放。IEA测算全球生物质航煤的产量在2021至2026年CAGR达77%。3）以地沟油等废油脂作为原材料的生物烃基航煤目前技术已逐步成熟、成本相对较低、得油率较高，碳减排优势突出。4）我们认为国内的再生地沟油产品将会向着生物质烃基航煤高端化方向升级，产品附加值将逐步提升，产业升级良机将至。 风险提示：生柴需求低于预期、价格剧烈波动、项目进度低于预期等。