八月寿险增速回落符合预期，券商板块持续关注市场回暖情况

保险指数下跌2.28%，跑输大盘1.45pct。保险个股表现分化，人保+0.17%，太平-0.23%，财险-0.32%，平安-1.84%，友邦-3.00%，太保-3.47%，国寿-3.65%，新华-5.97%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周基本持平。 本周，上市险企公布八月保费收入数据。寿险方面，1-8月累计总保费同比增速分别为 ： 人保+11.2%， 太保+9.2%， 平安+8.3%， 国寿+5.6%， 新华+5.6%。受到产品政策切换影响，大部分险企寿险累计总保费收入增速较7月小幅下行，太保-0.5pct，平安-0.7pct，国寿-1.2pct，新华-1.0pct。人保走出与行业相反的趋势，累计保费增速环比+1.1pct。8月寿险单月总保费同比分别为：人保+42.0%，太保+3.4%，平安+1.5%，新华-6.8%，国寿-10.3%。较7月增速变动分别为 ： 人保+29.2pct， 太保-86.4pct， 平安-10.6pctt， 新华-28.6pct，国寿-15.0pc。由于政策切换前部分险企采取积极的产品策略，一定程度透支了后续月份的需求，八月作为定价利率上限由3.5%向3.0%切换的首月，受到的影响最为明显。上市险企中平安、太保、人保仍维持正增趋势，彰显业绩韧性，预计部分是由于代理人改革兑现所提供的安全垫。其中 ， 中国人保寿险及健康险合计的缴别结构来看 ， 长险首年保费同比+1501.4%（ 趸交+161.9%， 期交首年-24.9%） ， 期交续期+2.4%， 短期险+115.1%。由于2022年人保主动压降寿险趸交业务造成的低基数，人保寿仍延续增长趋势。产险方面，1-8月总保费累计增速分别为：太保+11.9%，人保+7.7%，平安+2.6%。8月单月产险总保费同比增速分别为：人保+7.8%，太保+2.8%，平安-7.1%。较7月增速环比变动分别为：人保+10.1pct，太保-1.7pct，平安-4.5pct。中国人保8月车险保费同比+5.7%，环比+2.2pct，预计是由于汽车市场需求有所回暖。7月份，汽车销量同比+8.3%，新能源汽车销量同比+27.0%，增幅环比分别+9.7pct/-4.5pct。人保非车险三大险种8月单月增速：意健险同比+28.3%，农险同比-2.2%，责任险同比持平，增速分别环比+44.7pct/-4.4pct/+70.7pct，意健险景气度持续提升、责任险增速大幅改善是人保财险8月增速环比上行的主要原因。政策靴子落地，产品切换预计短期内对需求侧仍有一定影响。除太保常态化开展产品销售，其他险企9/10月份主要精力仍在于增员与培训等，为开门红做准备。持续关注资本市场复苏逻辑，看好资产端弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.37（友邦H）、0.77（国寿）、0.60（平安）、0.52（太保）、0.45（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 本周券商板块下跌0.83%，跑赢大盘0.02pct。重点个股表现：国君+0.14%、华泰-0.12%、兴业-0.16%、广发-0.53%、中信-0.90%、中金-1.63%、东财-1.85%、东证-2.13%、国联-2.75%。近期市场总体景气度有所下行，券商板块总体贝塔较高，导致券商板块伴随市场出现一定下跌。政策阿尔法具备，左侧布局可持续期待市场大盘回暖情况。投资方面：我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。 本周证券业协会发布2023年上半年证券公司经营业绩，重点关注到上半年代理买卖证券业务收入（含席位租赁）523.0亿元（同比-10.3%）。收入变化原因一是市场日均成交量降至9427亿元（同比-3.4%），二是佣金率降至2.35%%（同比-0.2个万分点）。7~8月市场日均股基成交量8345亿元（同比-17.0%），Q3经纪业务收入可能仍有一定压力。 本周证监会发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，提高券商交易模式的便利化水平，允许公募自主选择交易模式。相较托管行模式，券商在券结模式中需承担实时验券验资、提供结算数据、结算职责、异常交易监控等职责，而托管行模式中券商职责更偏通道。券商在券结模式中可以降低投资者的结算备付金等资金占用，但也会由于职责较多，导致券结模式交易便利化不高，且需要公募基金额外承担系统构建等成本。此外，考虑到银行基金代销规模更高，公募基金出于银行合作的需求，或也会更倾向于考虑选 择托管行模式。此次监管改革：（1）有望提升券结模式便利度：推动建立行业统一标准，切实提升券商交易模式在产品开户、协议签署、资金划转、交易对账、数据分发的时效性和便利度，推动降低交易系统模块采购成本，以提高券结模式便利性和吸引力。（2）券结、托管行并行，提升市场化竞争。 此前2019年《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》曾要求新设立保险公司及保险资产管理公司、商业银行及商业银行理财机构、期货公司资产管理子公司、公募基金新产品应采用券结模式。目前监管允许可以自主选择券结或托管行模式，提升了市场化竞争效率。出于交易便捷性与代销合作的考虑，此次券结模式短期或可能会导致现有的部分资管产品转向托管行模式。但长期来看，若交易便捷性实现真正提升，券商代销能力提升，市场化竞争下，券结模式有望真正提升对机构的服务能力。 市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300下跌0.83%，上证综指涨0.03%，创业板指数下跌2.29%。本周沪深两市A股日均成交额7278.58亿元，较上周下降7.11%；本周两融余额16063.07亿元，较上周上升2.55%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 央行：为维护银行体系流动性合理充裕，9月8日以利率招标方式开展3630亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。当日有1010亿元逆回购到期，因此单日净投放2620亿元，本周净回笼6640亿元。中国证券报：近期，一揽子稳楼市政策相继出台落地，有力提振了市场信心，促进楼市企稳回暖。与此同时，政策调整有利于稳住银行贷款。房贷作为银行优质资产，存量利率调整会降低银行利润，但同时也有助于减缓提前还款。 银行内部人士预计8月提前还款约3800亿元，较峰值回落近半，9月后还将继续改善。 万得资讯：（1）央行罕见在中午公布金融统计数据。中国8月份金融数据“强劲反弹”，总体超出市场预期，新增贷款创历史同期峰值。数据显示，8月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月末，社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%；广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%。（2）央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，9月11日以利率招标方式开展2150亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。 万得通讯社：郑州全面取消楼市限购限售政策，首套房首付款比例下调至20%。 中共中央、国务院发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的意见》，支持福建探索海峡两岸融合发展新路，建设两岸融合发展示范区。 澎湃新闻：据山东省住建厅9月13日消息，“金九银十”是楼市传统重要节点，本月起山东将推出全省房地产“金九银十”行动，有效提振市场信心，促进住房消费需求释放。 北京晚报：9月25日起，各大银行将开展存量首套住房贷款利率调整工作。 中国证券金融股份有限公司组织召开民营企业债券融资信用保护业务座谈会，邀请部分民营企业、证券公司、投资机构参会，证监会债券部、机构部、部分证监局和上交所、深交所相关负责人出席。 香港万得通讯社：（1）央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。（2）央行开展5910亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.5%，与此前一致。 国家统计局：（1）中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，预期增3%，前值增3.4%。其中制造业投资增长5.9%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。中国8月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期3.5%，前值2.5%。中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.2%，前值增3.7%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。8月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点。（2）中国8月70大中城市中有17城新建商品住宅价格环比上涨，7月为20城；环比看，三亚、西安、海口涨幅0.4%领跑，北上广深分别跌0.2%、涨0.1%、跌0.3%、跌0.6%。中国1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，预期降8.6%，前值降8.5%；商品房销售额下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%；房地产开发企业到位资金下降12.9%。 财政部：1-8月累计印花税收入2903亿元，同比下降8.9%，其中，证券交易印花税收入1468亿元，同比下降29%；国内增值税48289亿元，同比增长70.7%，主要是去年同期留抵退税较多，基数较低；车辆购置税1793亿元，同比增长2.3%。 （二）保险行业 乘联会：8月乘用车市场零售192.0万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%；新能源车市场零售71.6万辆，同比增长34.5%，环比增长11.8%。中国金融新闻网：上海银保监局车险综合改革一周年成绩单显示，改革启动实施以来，上海市累计承保车辆560.47万辆（商业车险口径），累计赔款162.7亿元（平均每个工作日6500万元），处理理赔案件99万件，改革目标基本实现。 中汽协发布数据显示，8月汽车出口40.8万辆，环比增长3.9%，同比增长32.1%；1-8月，汽车出口294.1万辆，同比增长61.9%。 财经网：A股五大险企1-8月合计实现保费收入2.05万亿元，同比增长7.19%。寿险业务方面，1-8月，5家寿险公司合计实现保费收入1.29万亿元，同比增长7.37%；8月5家寿险公司合计实现保费收入884.87亿元，同比下降1.87%，环比下降14.39%。 （三）证券行业 中国证券报：资本市场投资端改革正加速推进。证监会日前发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》，其中提出要“进一步优化公募基金交易结算模式”，支持中小基金管理人降本增效。据悉，此次证券交易模式优化方案着重围绕提高券商交易模式的便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，并进行优化和完善。具体举措还包括推动降低交易系统模块采购成本，继续加强公募基金管理人证券交易行为监管等。 证监会：（1）发布《2022年度证券审计市场分析报告》，主要包括证券所基本情况、2022年度证券审计市场情况，2022年度审计报告分析以及证券市场审计执业问题等。 截至2023年6月底，5172家上市公司披露了审计报告，其中主板3209家（包括B股12家）、创业板1255家、科创板517家、北交所191家。（2）公布2023年期货公司分类结果。期货公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5类11个级别，国泰君安、银河期货、中信期货、永安期货等22家期货公司获AA评级。 二、上市公司重要公告 【中国人寿】本公司于2023年1月1日至2023年8月31日期间，累计原保险保费收入约为人民币5336亿元。 【新华保险】新华人寿保险股份有限公司于2023年1月1日至2023年8月31日期间累计原保险保费收入为人民币1278.61亿元。 【江苏金租】计划于9月28日召开临时股东大会，审议《关于与法巴租赁集团股份有限公司