新能源车销量占比提升，出口增长强劲

新能源车销量占比提升，出口增长强劲 核心观点 ⚫业绩符合预期。上半年实现营业收入731.82亿元，同比增长25.8%；归母净利润15.71亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润16.78亿元，同比下降3.4%。上半年公司得益于新能源车型销量及占比快速增长、品牌形象持续提升等，营收同比增长较快，但受新能源转型及上半年市场竞争加剧等影响，公司利润增速低于营收增速。公司维持2023全年165万辆的销量目标，其中极氪销量目标为14万辆。 ⚫毛利率同比基本持平，费用率略有改善。上半年毛利率14.1%，同比微降0.2个百分点。上半年期间费用率12.9%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率6.5%，同比提升0.8个百分点，主要系极氪直营渠道和运营影响；管理费用率（不含研发）2.6%，同比提升0.2个百分点；研发费用率4.1%，同比下降1.5个百分点。全年经营活动现金流净额106.99亿元，同比增长9.1%。 ⚫新能源转型继续推进，出口业务增长强劲。上半年吉利汽车销售69.40万辆，同比增长13.1%，吉利品牌销售55.33万辆，同比增长10.6%，领克品牌销售8.20万辆，同比增长6.2%。上半年吉利新能源汽车销量达15.79万辆，同比增长43.9%，新能源销量占比由17.9%提升至22.7%。上半年极氪品牌销量4.26万辆，同比大幅增长124.3%，在30万元以上纯电市场中占有27.4%的市场份额。5月31日吉利专属新能源系列“吉利银河”首款车型银河L7正式上市，截至8月银河L7销量已达1.97万辆。上半年公司出口销量12.12万辆，同比增长38%；公司通过收购宝腾、与雷诺合作开发等方式加强对东南亚、韩国等市场的布局，未来吉利、极氪、领克三大品牌将深入中东、亚太、拉美及欧洲市场，推进新能源智能车型全球化。 ⚫单车售价同比提升，下半年将开启新能源新品周期。上半年公司单车平均售价达10.12万元，同比增长约7%；极氪001平均订单价超33.6万元，极氪009平均订单价达52.7万元。下半年公司将集中投放多款新能源车型：银河系列插电混动轿车银河L6预计将于3季度上市，纯电轿车银河E8预计将于4季度上市；极氪将推出全新智能电动轿车，并在上海、杭州等地实现NZP等高阶辅助驾驶落地；领克将推出基于CMA和Emotive混动系统开发的插电混动车型领克08，全面开启品牌电动化转型；吉利吉星将推出星越L/星瑞L油电混动产品。银河、领克、极氪三大品牌将全面覆盖10-30+万的新能源市场，携手推动公司新能源市占率逐步提升。 证券分析师姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001 证券分析师杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 盈利预测与投资建议 ⚫调整毛利率及费用率，预测2023-2025年EPS分别为0.55、0.80、0.98元（原0.63、0.80、0.98元），可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司23年PE平均估值21倍，目标价11.55元人民币，12.59元港币（1港币=0.9171人民币），维持买入评级。 联系人袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 吉利品牌销量增好于行业，银河L7销量破万2023-08-12吉利品牌销量环比向上，银河L7销量近万辆2023-07-10银河L7上市，预计将成为公司新能源车新的增量2023-06-04 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。